四位专家谈：释放关键矿产投资，需要作出哪些改变？

关键矿产是能源转型、数字经济和现代安全基础设施的重要支撑。随着需求迅速增长，到2030年还需要进行大规模新增投资。

资本已经开始流入，近期项目表明，只要公共资本与私人资本形成合力，就能够取得切实成果。

在澳大利亚，日本提供的2.5亿美元贷款和股权融资方案帮助了莱纳斯稀土公司维持运营，并在中国以外建立了一条重要的稀土供应链。

在智利，日本国际协力银行向智利国家铜业公司提供了与预付款挂钩的融资，用于矿山升级改造。这些案例共同表明，使矿产项目具备融资可行性所需的融资结构已经存在，并且可以扩大应用规模。

然而，这些做法距离大规模推广仍有巨大潜力仍未释放。

各国政府、开发性金融机构、行业主体和私人资本已经制定并采用了一系列支持投资的框架、担保工具和风险缓释机制。

世界经济论坛与哥伦比亚大学哥伦比亚大学国际与公共事务学院全球能源政策中心联合编制的报告《让关键矿产项目具备融资可行性》指出，相关障碍已得到充分认识：资本密集度高，价格和政策存在不确定性，以及项目储备分散，难以达到投资就绪状态。

仅以铜为例，就足以说明问题的严峻程度：预计到2035年，铜的供应缺口将达到25%；与此同时，到本十年末，铜行业还将面临2,500亿美元的投资缺口。

此外，在经历连续数年增长后，关键矿产投资于2025年出现自2020年以来的首次下降，其中电池金属企业的投资降幅最为显著。

尽管相关工具已经具备，但融资全过程仍缺乏更有力的协调：由谁承担早期风险，由谁参与共同投资，以及由谁率先行动，从而带动其他参与方跟进。

在此背景下，我们邀请了一批金融界和产业界领袖，探讨需要作出哪些改变，才能推动具有投资可行性的项目真正获得融资。

关键矿产投资继续保持较快增长，尤其是在结构性供应缺口逐渐显现的领域。更大的挑战在于，如何为新的采矿和精炼项目提供融资，以推动供应链多元化，并增强目前占主导地位的地区和市场参与者之外的供应韧性。

这类项目的融资难度更高，原因在于供应缺口或需求信号可能尚不明确；在新的司法管辖区，主权风险以及环境、社会和治理风险可能较为陌生；此外，资源禀赋、技术或规模方面的劣势，也可能使其成本高于成熟生产商。

政府的战略性股权投资可以释放有益的信心信号，但仅凭这一工具不足以支撑项目发展。还需要将其与能够降低资本成本风险、稳定现金流的工具结合使用，包括开发补助、担保，以及与资信良好的买方签订长期承购协议。

缺乏成熟的下游供应链，很可能仍将是降低对现有主导生产商依赖、实现供应来源多元化所面临的最大障碍之一。

如果政府支持能够推动下游产能建设，并通过技术转让、股权参与和一体化承购融资吸引战略合作伙伴，其成效将最为显著。

对于位于尚未经充分检验的司法管辖区的项目而言，从第一天起就保持高度的ESG透明度，是争取社区支持并获得持久运营许可不可妥协的前提。这意味着必须开展严格的尽职调查，建立健全的可追溯机制，并制定与运营诚信和社会运营许可挂钩的约束性条款。

多边机构和政策性银行可以协助开展能力建设，并通过外国直接投资或出口信贷机构、政治风险保险以及首次损失承担机制或担保结构，降低商业债务融资的风险。

最后，降低成本是释放新项目长期竞争力的关键。为矿山技术提供融资，并扩大采矿、加工和精炼领域创新技术的应用规模，可以为实现这一目标提供支持。

关键矿产有一个共同点——它们对于现代经济的正常运行至关重要。然而，关键矿产并不构成单一的资产类别，采用“一刀切”的投资方式不太可能取得成功。

不同的矿种、价值链和司法管辖区面临着各不相同的挑战，因此需要量身定制的解决方案。欧洲投资银行等机构的重要性正在于此。

当前的投资挑战源于多重因素的共同作用。在许多情况下，过去数年的投资一直不足；多种矿产的需求加速增长；全球供应链也日益碎片化。

此外，许可审批、基础设施、技术以及环境、社会和治理（ESG）方面的挑战，往往会延缓项目达到投资就绪状态的进程。欧洲投资银行等公共金融机构可以通过协助调动资本、弥补关键矿产各环节价值链的融资缺口，发挥重要作用。

我们的支持建立在严格的技术、经济和ESG评估基础之上，而这些评估是我们作出融资决策的重要依据，因此能够向私人投资者释放强有力的信号。我们拥有广泛的金融产品，可以为该行业提供支持，涵盖债务融资、（准）股权融资、投资补助和技术援助等，并可根据具体项目情况进行定制。

但必须明确的是，公共金融机构无法独力解决投资挑战。要大规模释放投资，需要产业界、私人投资者和各国政府采取协调一致的行动。不过，我们可以通过提供风险承担能力，并协助将投资引导至最具影响力的项目，发挥催化作用。

全球围绕关键矿产供应链的讨论，主要集中在采矿和上游资源开发领域。然而，要构建具有韧性的供应链，仅仅保障原材料供应还远远不够。

扩大冶炼和精炼产能，将这些原材料转化为关键矿产产品，至关重要。随着仅靠采矿日益难以满足不断增长的需求，各国政府还必须牵头构建循环生态系统，通过回收利用实现关键矿产的再提取和再利用。

当前的挑战在于创造必要的投资条件，使这一目标得以实现。

关键矿产市场已不再由正常的市场力量主导。FORGE和“金库计划”（Project Vault）等举措表明，政府支持对于释放冶炼和精炼领域的投资不可或缺。

长期承购协议、价格下限及其他政策措施，可以为资本密集型项目提供其所需的确定性。

构建关键矿产循环经济，既是环境保护的必然要求，也是战略层面的迫切需要。从二次原料中回收关键矿产，可以增强资源安全、降低地缘政治风险，并提升产业竞争力。

在韩国锌业，技术创新使我们能够从原生精矿和二次原料中高效回收关键矿产。目前，二次原料约占我们原料总量的30%。这表明，回收利用可以增强资源安全、提高资源利用效率并减少碳排放。

然而，任何一家公司都无法独力构建关键矿产循环生态系统。各国政府必须建立可靠的回收体系，鼓励使用再生材料，并支持形成稳定的二次原料市场。在政策具备长期确定性的情况下，私人投资将随之而来，从而加快建设更具韧性、更加安全和可持续的关键矿产供应链。

关键矿产项目往往受到收入不确定性、监管障碍和基础设施缺口的制约，而这些问题无法由任何一个政府、金融机构或企业单独解决。因此，建立伙伴关系至关重要，只有这样才能围绕具备可信投资前景的机会，将政策改革、技术专长、开发性金融和私人资本衔接起来。

第一，多边开发银行已经赋予自身更有力的职责授权，以更加系统地开展协作。近期与七国集团的互动，为各方围绕多元化、负责任的关键矿产价值链加强合作创造了动力。

共享诊断分析、制定一套共同的优先项目清单并提供互为补充的融资，可以减少重复投入，并应对同一项交易中的不同风险。目标应当务实明确：推动更多项目从概念阶段进入融资交割阶段。

第二，各国需要重点建设区域价值链，而不是彼此孤立的国内产业。东南亚国家联盟所具备的发展机遇充分说明了这一点。

进一步加强投资就绪标准、基础设施走廊、许可审批、可持续发展和贸易政策之间的协调，可以推动多个经济体的矿产生产与加工、制造及回收利用环节实现衔接。发展伙伴可以通过政策对话、项目前期准备、区域基础设施建设和风险分担工具，为此提供支持。

2026年，亚洲开发银行启动了一项区域融资伙伴机制，汇集并投放相关融资，以推动亚太地区从关键矿产开发到制造业的项目取得进展。

该机制提供的赠款将用于资助可行性研究、环境与社会评估等项目前期准备工作；同时，机制下设的催化融资窗口将吸引其他融资伙伴为项目提供联合融资并参与风险分担。

当前的首要任务是将伙伴关系转化为实际成果：共同建立一批负责任且具备融资可行性的项目储备，以调动私人投资、增强供应韧性，并帮助新兴经济体从自身资源中获取更多价值。

本文作者：

Marina Colombo，世界经济论坛矿产资源负责人

Ivy Kigundu-Touré，世界经济论坛能源与材料中心传播与运营主管

本文原载于世界经济论坛Agenda博客，转载请注明来源并附上本文链接。