我们收听的音乐往往反映我们的感受，大规模元分析能够洞察整个国家或听众群体的情绪。
现在，研究人员正试图探究人们的情绪、所听音乐与由此对股票市场产生的影响之间是否存在相关性。
该研究展示了大数据揭示总体持续情绪的力量，以及这些情绪实际上如何驱动消费者决策。
我们往往认为，自己的购买决策基于理性计算和事实，但我们也知道，它们常常同样受情绪驱动。当我们大肆购买美食、服装或电子产品时，我们真的是在权衡成本与收益，还是在应对压力、沮丧、快乐或兴奋？
金融市场也是如此。著名的“有效市场假说”认为，股价由理性计算驱动。但交易者是人，而人会受到情绪影响。这些情绪会传导至股票市场吗？
研究这一问题十分困难，因为人们的情绪无法直接观察。虽然情绪确实会通过可观察的行为表现出来，但许多此类行为（例如攻击性行为或语言）并未被任何数据记录。
但是，如果有一种方法可以衡量一个国家的整体情绪，并将其与金融市场的行为联系起来呢？在 Spotify 时代，这已成为现实的可能。
我们的研究，发表于《金融经济学杂志》，利用人们的收听音乐情况来衡量影响市场行为的国家情绪。该研究基于“情绪一致性”的概念——即人们的音乐选择反映其情绪（如葬礼上播放悲伤歌曲、派对上播放欢快歌曲等）。
Spotify 提供按国家汇总的收听数据，以及一种可对每首歌曲的积极或消极程度进行分类的算法。利用这些输入，我们计算出“音乐情绪”——即一国公民所收听歌曲的积极程度所体现的该国情绪指标。
情绪通常如何衡量？
投资者情绪通常被定义为投资者对某一特定市场或资产的总体情绪。尽管这一定义已被广泛接受，但要构建一个不受经济因素干扰的纯粹情绪指标却颇具挑战。
许多自然指标——消费者信心、GDP增长、失业率、新冠确诊病例与死亡病例——都具有直接的经济影响。因此，例如，若消费者信心指数走高带动股市上涨，这并不一定表明情绪直接影响股市。
相反，这种上涨可能是对作为该指数基础的商业和就业状况改善的理性反应。因此，另一种方案是寻找其他“情绪代理指标”，作为国家情绪的可行指标。
此前关于投资者情绪的研究，所使用的冲击因素会影响国家情绪但不影响经济，例如重大体育赛事的结果。
然而，其他因素也可能影响情绪——一个国家可能输掉一场体育比赛，但同时也享受新冠病例下降的喜悦。因此，我们提出了另一种替代方法，利用 Spotify 的全国数据来捕捉个人的情绪。
利用音乐衡量情绪
对音乐收听数据的一个担忧是，人们可能选择音乐来中和情绪，而非反映情绪，例如以欢快的音乐化解低落的情绪。
我们证实了情况并非如此：在阳光充足、白昼渐长的日子里，音乐情绪更为积极。相关研究已经证实这些时段是情绪高涨期，解除新冠防控措施的时期也是如此。
因此，本研究的新颖之处在于找到一种能够反映国家情绪的指标。无论情绪由何引起——足球比赛结果、新冠病例或其他任何原因，公民的音乐选择都会反映其情绪。
事实上，Spotify收听数据已被证明可以预测消费者信心，其准确度高于标准消费者信心调查。
股市对情绪反应过度
将我们的情绪指标与股市相联系，我们发现，音乐情绪越高，同一周内该国股市的回报率就越高。但它随后也会导致次周回报率下降，这表明最初的反应只是由情绪驱动的暂时性反应。
有人可能会认为，这些结果只是一种虚假相关，类似于“超级碗效应”——即超级碗冠军的身份可预测美国股市，尽管二者之间并无理性或行为层面的理由。
但我们证明，该结果在40个国家均成立，且并非由少数几个离群值扭曲数据所致。我们还表明，该结果在各资产类别中均具有稳健性。虽然我们的主要结果针对股票，但我们也发现，音乐情绪高涨与股票共同基金申购增加相关。
音乐情绪高涨也与政府债券收益率下降相关，表明投资者正从安全的债券转向高风险的股票。
音乐情绪为何重要
我们研究的重点不在于发现一种有利可图的交易策略。我们并不建议投资者计算音乐情绪并据此预测股市。
相反，我们希望借助一种反映国家情绪、覆盖40个国家的新颖指标，表明情绪会影响股票市场。这表明投资者在做出投资决策时，应警惕自身的情绪。
我们的研究结果还暗示，推动股价上涨的可能是情绪而非基本面——例如电动汽车或人工智能产品的股价。因此，投资者应警惕追入泡沫或在暴跌时抛售。
此外，本研究展示了大数据揭示总体持续情绪的力量。与发生频率较低的体育赛事不同，音乐随时随地都受到欢迎。作为一种通用语言，音乐使我们能够实时构建全球范围内的国家情绪比较指标。
