一项重要的债券市场信号——美国收益率曲线——正显现出警示迹象。
收益率曲线以图表形式呈现债券投资者对风险的看法。
4月，美国2年期国债收益率升至10年期收益率之上，反映出投资者担忧美国联邦储备委员会加息。
10年期与2年期美国国债收益率之差，常被认为是预测美国经济衰退的可靠指标。
无论是否衰退，经济前景普遍黯淡，国际货币基金组织下调了全球预测。
一项重要的债券市场信号——收益率曲线——正显现出警示迹象，这通常预示着衰退即将来临。我们该有多担心？
什么是收益率曲线？
收益率曲线是用图表表示不同到期时间债券的收益率，也就是投资者可预期获得的回报。
对于政府债券，收益率曲线反映政府发行证券的短期、中期和长期利率，且常被用作债券投资者对风险看法的可视化呈现。
富达投资表示，如果懂得如何解读收益率曲线，“它甚至可以帮助判断经济走向”。
当前收益率曲线发生了什么变化？
4月初，美国2年期国债的收益率（或利率）升至10年期国债收益率之上。由于投资者通常预期期限较长的债券收益率更高，当两者差距接近于零时，这种情况被称为收益率曲线“倒挂”或“趋平”。
这为何重要？
这很重要，因为两种收益率之间的差额，也就是利差，被认为是预测美国经济衰退的可靠指标。杜克大学经济学教授罗恩·莱文表示，自1980年以来，美国发生过四次衰退，而且每次之前，2年期与10年期收益率利差都曾倒挂。
10年期收益率目前约为3%，高于2年期收益率的2.63%。4月初，两者都徘徊在约2.4%，而10年期收益率一度低于2年期收益率，形成所谓的利差倒挂。
这一指标本身反映了投资者如何看待前景。市场参与者变得更加悲观时，对长期债券的需求会上升，从而压低这些债券的收益率。
力求抑制通胀
今年利差倒挂反映了投资者的担忧：美联储提高美国利率的计划将抑制经济增长。
美国央行上调了基准利率：4月上调了半个百分点，此前3月上调了25个基点，旨在遏制已升至40年来高位的通胀。美联储希望加息能够抑制需求，降低商品和服务价格，但此举也可能重创全球经济。
国际货币基金组织下调了全球预测，并在4月表示，俄罗斯对乌克兰发动的战争令全球从新冠疫情中的复苏受挫。
许多其他经济学家也对前景持悲观看法，因为持续的供应链问题、乌克兰遭入侵以及通胀都威胁着经济增长。根据彭博社《市场直播》在3月29日至4月1日期间开展的一项调查，48%的投资者表示，美国明年将陷入衰退，另有20%预计经济下行将在2024年发生。
恐惧如何增加衰退的可能性
尽管如此，美联储经济学家告诫人们，不要过分看重收益率差作为衰退预测指标。
“没有必要担心2年期与10年期利差，也不必担心任何其他利差指标，”经济学家埃里克·C·恩斯特罗姆和史蒂文·A·夏普在美联储网站的博客中写道。“期限利差的预测能力充其量体现了一种‘反向因果关系’。
“也就是说，期限利差之所以能预测衰退，是因为它们包含了市场参与者已对经济形成的悲观预期——而且往往是准确的悲观预期——以及对货币政策收紧将停止的预期。”
他们还补充道：“如果投资者不仅担心衰退的可能性，同时又被这种恐惧本身吓住，而这种恐惧又反映在期限利差倒挂上，那只会让情况更糟。”
