尊敬的Guntram，尊敬的各位与会者：
非常感谢您给予我讨论我们的投资计划的机会。正如一位知名的央行行长所说，这是目前唯一的计划，因此我们必须把它做好。
我很乐意回应大家的疑虑，并听取你们关于如何改进计划的建议。
欧盟委员会迅速采取了行动。在宣布旨在促进就业和增长的雄心勃勃战略不到两个月后，欧盟委员会将于明日提出一项法律提案，为容克主席的“欧洲投资计划”奠定法律基础。该计划总额为3150亿欧元，提案将构成其前两大支柱的法律依据。
如你们所知，该计划并非旨在解决欧元区和欧盟面临的每一个问题（从宏观经济冲击、通缩、能源安全到地方当局的债务问题），但它是朝正确方向迈出的一步。最重要的是，该计划以最灵活的方式设计，因此可以不断扩大。
系统中存在流动性，然而投资并未发生。在研究过程中，我们注意到，不确定性发挥着重要作用（缺乏风险融资、项目缺乏确定性，以及投资面临监管壁垒）。
我们的计划旨在应对这三个方面的不确定性。
我最关注的是能够改变欧洲资金用于投资融资方式的结构性特征：通过建立透明的项目储备管道并实现真正的单一市场，我们仍有很大的改进空间。
我想就四个可能引发一些误解的问题作进一步说明。我们正在快速推进，因此有必要花时间把正在做的事情解释清楚。我注意到，一些对该计划的批评基于传闻、错误解读以及过去采取的做法。来自不同立场、不同角度的批评纷至沓来：Hans Werner Sinn声称该计划是创设欧元债券的巨大后门，而Wolfgang Munchau则称其规模不够大。
我的五点看法是：
我们行动的额外性及所用工具类型
对欧盟预算的影响——我们的担保基金如何运作
杠杆效应
《稳定与增长公约》的处理方式（灵活性）
基金治理及成员国参与
我们行动的额外性及工具类型
没有人能保证EFSI会带来100%的额外投资，但通过瞄准更高风险、采用风险更高的工具，EFSI将进入私营部门更不可能涉足的领域。
明日公布的法规将说明，EFSI应针对风险收益特征高于现有欧洲投资银行和欧盟工具的项目，以确保相较于现有业务实现额外性。只有在无法从其他来源以合理条件获得融资时，才应使用EFSI。指导委员会将负责制定投资指南。这项职责包括制定相关规则，以核查EFSI介入是否具有额外性。
这里非常重要的一点是要理解，欧盟预算并非向欧洲投资银行或私营部门提供担保，而是为私营部门在具体投资项目中提供的资金提供次级层。
EFSI将能够灵活采用多种不同的金融工具，并根据项目特征加以选择，例如债务融资（次级或优先）、担保、股权、准股权和风险投资。需要牢记的是，我们的目标是提供能够吸引私营投资者参与的融资方案，因此EFSI提供的金融产品在受偿顺序上将劣后于这些投资者。EFSI不会用于发放赠款和补贴。
另一种误解是将EFSI与欧洲投资基金（EIF）对立起来。EIF是欧洲投资银行旗下负责中小企业和中型企业的子公司。事实上，EFSI对中小企业的投资将通过EIF进行：其规模将翻一番。
对欧盟预算的影响——我们的担保基金如何运作
EFSI法规及相应的预算调整经理事会和议会通过后，来自连接欧洲设施（CEF）和“地平线2020”（Horizon 2020）的60亿将构成EFSI担保基金的一项拨备。这笔资金将冻结在担保基金中，只能用于支付欧洲投资银行提出的担保索赔。
然而，由于投资计划具有更高的乘数效应，冻结在担保基金中的资金对创新投资产生的影响，将高于在“地平线2020”下通过赠款计划支出同等金额所产生的影响，因为前者风险更高，且采用的工具风险更大。
在此，我想提醒大家，我们的工具是如何运作的。有些人把欧盟预算中的担保基金与欧洲战略投资基金混为一谈：
欧盟预算向欧洲投资银行提供160亿欧元的担保。当某一工具组合（例如次级债务）发生损失时，欧洲投资银行可以根据这项来自欧盟预算的160亿欧元担保，申请相应损失金额的赔付。
出于审慎预算管理的目的，欧盟预算提供的这项160亿欧元担保由80亿欧元的担保基金提供支持。这80亿欧元相当于担保的安全缓冲。鉴于EFSI将为长期项目融资、资金回流通常会留在担保基金中，且损失通常会随着时间推移逐步确认，因此几乎不可能在同一时点动用全部80亿欧元担保基金。
欧盟信誉极佳，预算稳健可信。因此，欧盟无需为此类担保预先提供资金，担保对市场而言便足够可信，对欧洲投资银行也足够有用。设立80亿欧元担保基金只是为了便于支付可能发生的担保索赔，因为这样可以避免突然削减支出或重新安排预算。因此，它提高了预算框架的透明度和可预测性，但担保本身并非必须依赖该基金才能运作。
换言之，设立担保基金是为了缓解任何可能对欧盟预算造成的影响。基金规模（担保金额的50%）经过校准，能够使欧盟在留有安全余量的情况下应对任何潜在风险。
关于欧洲投资银行的50亿，我不想代表他们发言，但这笔资金主要来自该行过去几年取得的非凡利润。
杠杆效应：
我并没有主张采用保守假设。我不想详细阐述杠杆效应，但我交谈过的市场参与者对此并不感到意外。
正如欧洲投资银行的代表多次公开表示的那样，乘数效应被认为是“保守的”，其依据是欧洲投资银行的经验。该行风险部门在不同领域的贷款业务方面拥有长期业绩记录。
杠杆效应的第一部分（乘以3）非常简单：凭借EFSI的210亿风险承担能力，欧洲投资银行将发行普通的AAA级债券。这并没有什么奥秘。
从金融角度看，这一杠杆效应来自两方面的共同作用：欧洲投资银行在市场上增发债券，为风险水平更高的项目融资；同时将这些项目与其现有规模庞大且多元化的投资组合相结合。210亿的风险承担能力意味着公共资金有能力吸收重大损失。对于希望投资特定项目的私人投资者而言，这意味着他们可以放心，因为有一张安全网可抵御潜在损失（“第一损失保障”）。
我只想提醒大家，杠杆效应是我们将纳入投资指南的目标。因此，在筛选投资组合时，我们将力争每投入1欧元用于风险融资项目，就吸引4欧元额外投资。
《稳定与增长公约》的处理方式
必须区分两件事：
欧盟统计局的会计处理
在个案中根据《稳定与增长公约》采取的具体行动，由欧盟委员会提议并由理事会决定。
无论欧盟统计局采取何种会计处理方式，欧盟委员会在依据《稳定与增长公约》评估债务和赤字标准时，都会对这类向EFSI提供的自愿资本投入持积极立场。
我不想对此展开说明，因为明天你们就会拿到所有细节，而且这属于我的同事——副主席Dombrovskis和委员Moscovici——的职责范围。
基金治理以及成员国和国家促销银行（通过共同投资平台）的参与
正如我们去年年底所解释的，我们设想采用两层治理结构：
指导委员会将由EFSI的“股东”派代表组成，负责确定风险特征和投资指南。EFSI任命指导委员会后，该委员会将制定投资指南和项目遴选的详细标准。
投资委员会由独立专业人士组成，他们因在EFSI的工作领取薪酬，并将依据投资指南作出个别投资决定。
欧盟委员会与欧洲投资银行之间的协议将在未来几个月内进行谈判。但显而易见，在立法者就设立EFSI的法规达成协议之前，该协议无法最终敲定，因为它只是以更具技术性的措辞，将法规中规定的法律义务具体化。
作为EFSI的出资方，欧洲投资银行将在指导委员会中派有代表。由于EFSI在欧洲投资银行内部运作，任何获得EFSI支持的项目还须按照条约规定的常规程序，获得欧洲投资银行董事会批准。
来自成员国一般政府赤字以外来源的第一层出资（例如国家促销银行——其中一些已经在进行讨论），在法律上必须通过与EFSI实行“同等顺位”安排的共同投资平台进行。
如果私营部门瞄准高风险和高回报项目，也可以参与这些共同投资平台。对于基础设施和养老基金，我认为它们更容易参与项目的共同融资层，即优先级分层（风险较低、回报也较低）。
最后，我想指出，除了前两大支柱之外，对我而言，投资倡议最重要的支柱是消除投资壁垒并建立真正的单一市场。在这方面，欧盟委员会将在今年第一季度进一步提出关于能源联盟和数字单一市场的提案。
非常感谢各位聆听，期待与大家进行富有成效的讨论。
本文由 Bruegel合作发布。本文的发布并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Jyrki Katainen，欧盟委员会副主席。
图片：2014年8月7日，欧洲中央银行（ECB）总部旁的大型欧元标志。路透社。
