这场大危机凸显了国际货币体系的极端脆弱性。尽管危机的震中是发达市场的金融体系，但它揭示了两个不容否认的现实。
其一，全球金融体系之间的相互关联加速了金融冲击向实体经济的传导。其二，该体系长期存在的脆弱性已变得更加明显，包括债务国与债权国之间调整过程的不对称、全球流动性供给、金融过度行为、破坏稳定的资本流动，以及为自我保险而积累国际储备等问题。
这对国际货币体系的影响是：世界并未如主流观点所预期的那样走向多币种体系，而是在逐步形成一种“默认美元”的事实安排。这主要是因为欧元岌岌可危，日元受到日本财政状况的拖累，而人民币的作用则受限于其不可自由兑换以及中国领导层渐进式的思维方式。
由于国际失衡（例如世界不同地区增长的不对称）很可能持续更长时间，迫切需要能够在不引发全球需求崩溃的情况下调整国际失衡。然而，目前并不存在这样的调整机制。
尽管经历了危机，美国仍是结构性优势最大的世界经济体，但其总需求基本面受到多重损害：家庭去杠杆（这一过程可能需要数年才能完成）；延长税收减免所造成的“财政拖累”；以及中国汇率管理等原因导致的出口增长缓慢；还有工业投资低迷。
尽管如此，与欧洲相比，美国的情况显得相当简单。在欧洲，家庭负债问题可能不那么突出，但危机所暴露的货币联盟制度架构薄弱，以及公共债务与银行资本不足之间的恶性相互关系，带来了相当巨大的挑战。
尽管欧洲银行能够承受希腊债务的大幅减记，但要隔离较大经济体的风险却比预期更为困难，结果是，起初只是欧盟较小经济体之一希腊的融资问题，如今已演变为威胁整个货币体系的危机。
人人都知道，要使欧元存续，从根本上需要建立一个支持发行欧元债券、并让欧洲央行充当各国政府最后贷款人的财政联盟。然而，人人也都认同，当前的欧洲机构并非为做出如此重大的决策而设计。富裕国家对推行实现这一目标所需的改革也并不热衷。
总之，尽管市场通常反应过度，欧洲各国政府却始终落后于形势。因此，欧洲可以预见的未来是政治不确定性、财政紧缩、信贷收缩和增长乏力。拉丁美洲成功将金融调整与结构性改革相结合的经验，或许对欧洲领导人寻找前进道路具有借鉴意义。
本文最初于2012年6月25日发表于BNAmericas.com
吉列尔莫·奥尔蒂斯（Guillermo Ortiz）是 世界经济论坛国际货币体系全球议程理事会主席。另请参阅世界经济论坛最新的情景报告： 《欧元、美元、人民币的不确定性：国际货币体系未来情景》。
图片：美元、欧元和人民币。 REUTERS/Kacper Pempel
