我们正在目睹美元地位的下降吗？汇率储备告诉了我们什么？
自 1999 年欧元面世以来，美元资产在各国央行储备中的份额下降了12个百分点。 Image: Unsplash/Sharon McCutcheon
Serkan Arslanalp
Senior Economist, Regional Studies Division of the IMF’s Asia and Pacific Department- 国际货币基金组织报告称，各国央行持有的美元储备份额降至 59%，为25年来的最低水平。
- 一些分析人士表示，这一事实部分反映了美元在全球经济中作用的下降。
- 这一现象是央行用于国际交易的其他货币间相互竞争所导致的。
- 一些人预计，随着新兴市场和发展中经济体的央行寻求其货币储备体系的进一步多元化，美元在全球货币储备中的份额将持续下跌。
根据国际货币基金组织官方外汇储备的货币构成 （COFER)）调查，中央银行持有的美元储备份额，在2020年第四季度下降至59%，为25年来的最低水平。一些分析人士表示，这在一定程度上反映了美元在全球经济中的作用下降——它正面临来自央行用于国际交易的其他货币的竞争。如果各国央行准备金的变动幅度足够大，国际货币和债券市场将会受到其影响。
我们的图表从较长期的角度来审视最近发布的数据。数据显示，自1999年推出欧元以来，美元资产在中央银行储备金中的份额下降了12个百分点，从71%降至59%（最上方图表），但仍存在显著波动（蓝色曲线）。与此同时，欧元的份额在20%左右波动，而包括澳元、加元和人民币在内的其他货币份额在第四季度攀升至9%（绿色曲线）。
汇率波动会对中央银行储备组合的货币构成产生重大影响。不同政府证券的相对价值变化，也会遭受影响，尽管这种影响往往较小，因为主要货币的债券收益率通常会一起变动。在美元兑主要货币汇率疲软期间，美元在全球储备中的份额通常会下降，因为以其他货币计价的储备美元价值增加（反之亦然）。反过来，美元汇率会受到多种因素的影响，包括美国与其他经济体之间的经济路径差异、货币和财政政策差异、以及中央银行的外汇买卖操作。
图表中的下图显示，美元兑主要货币的价值（黑色曲线）在过去二十年中大致保持不变。然而，在此期间美元汇率出现的显著波动，可以解释自1999年以来美元在全球储备中所占份额短期（季度）波动的80%左右；剩余20%的份额短期波动，则可以通过中央银行的积极外汇买卖决策（以支持本国货币）来解释。
回望过去一年，一旦我们考虑到汇率变动的影响（橙色曲线），我们会看到美元在外汇储备中的份额大致保持稳定。然而，从长远来看，美元价值基本没有变化，而美元在全球储备中的份额有所下降，表明了各国央行确实在逐渐远离美元。
一些人预计，随着新兴市场和发展中经济体央行寻求其储备货币构成的进一步多元化，美元在全球储备中的份额将继续下降。一些国家，例如俄罗斯，已经宣布他们打算这样做。
尽管在过去60年，国际货币体系已经发生了重大的结构性变化，但美元仍然是主要的国际储备货币。 不过，正如我们的图表所示，从长远来看，美元地位的任何变化都可能会出现。
本文作者：
Serkan Arslanalp，国际货币基金组织亚太部，区域研究处高级经济学家
翻译：陈达铿
编辑：王思雨
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