新冠肺炎：为什么财政刺激措施不会在每个国家或地区生效
几十年来，全球的老年人抚养比一直在上升。 Image: 路透社/Kim Kyung-Hoon (JAPAN BUSINESS) - GM1E5421BMT01
- 为了缓解冠状病毒的经济影响，世界各国政府正在实施刺激计划。
- 国际货币基金组织的研究表明，财政刺激措施对人口结构趋向老龄化国家可能不太有效。
在当前的新冠病毒大流行中，世界各地的决策者都在采取财政刺激措施（增加财政支出、削减税收等）以支持其经济。 甚至在当前的危机之前，由于几乎零利率的货币政策限制，财政政策的重要性一直在增加。 我们的一项新研究发现，在考虑财政刺激措施时，年龄结构也很重要。 具体来说，我们发现，与老龄人口较少的经济体相比，促进经济增长的财政政策在老龄人口较多的经济体中效果不佳。
正如我们的图表所示，拥有年轻人口结构的经济体的财政刺激措施对经济增长具有显著的积极影响，但在人口结构老龄化的经济体中，这种刺激作用要弱得多。 我们研究了1985年至2017年的17个经合组织国家，并根据国家人口结构中老年人的比例将样本分为两组。 在老龄化经济体中，平均老年抚养比率（65岁及以上人口与15至64岁之间的比率）为26.5％，而在非老龄化经济体中，该比例为18.9％。
从更微观的角度来看，老龄化经济体之所以呈现出此种状态，是因为其劳动力并未增长，而其公共债务却往往很高，因此，财政刺激措施对私人消费和投资的影响较小。 这是因为劳动年龄人口比退休人口更有可能通过增加公司雇用等效应，从财政刺激中受益。 此外，许多养老金领取者的收入是固定的，其消费量会随着时间的推移保持稳定甚至下降。 此外，人口老龄化可能会降低潜在的增长（降低劳动力投入和生产率），因而财政刺激政策会导致私人投资的减少。 经济越“老”，债务越高，财政刺激措施对经济增长的影响就越小。
这些发现补充了现有的观察，即人口老龄化国家的增长相对较低，公共债务较高。 然而，我们的发现尤为重要，因为老年人抚养比这一数字已经上升了几十年，而且预计还会进一步增加。 在未来30年内，全球20多个国家的老年人抚养比将超过50％（这是全球历史上前所未有的水平），有的甚至达到70％。
换句话说，人口老龄化对政策制定者构成了重大挑战。 在老龄化经济体中，随着财政刺激措施对增长的影响减弱，我们该如何支撑总需求？ 这一研究为决策者提供了以下建议：
- 在衰退期间，可能需要更大的财政刺激措施来支持总需求。
- 鉴于财政刺激措施的产出效应较低，其他经济政策（包括结构性改革）需要在支持国内需求方面发挥更为重要的作用。增加劳动力供应的政策措施（例如提升女性劳动力的参与，或是增加引进劳动力市场所需要的移民）将有助于增加老龄化社会的产出效应。
- 在繁荣时期确保足够大的财政空间（在不损害债务可持续性或资本市场准入的前提下，有足够的财政空间在计划之外增加支出或降低税收），以便在经济衰退期间为更大的财政刺激做好准备，而无需担心财政的可持续性。
本文作者：
Hiroaki Miyamoto，工商管理学教授，东京都立大学
Jiro Honda，财政事务部副处长， 国际货币基金组织
本文与国际货币基金组织博客联合发布，原载于世界经济论坛Agenda博客，转载请注明来源并附上本文链接。
翻译：陈达铿
编辑：王思雨
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