8月初，日本股市崩盘，并对全球经济造成连锁影响。
专家表示，套息交易——借入低利率货币，投资于收益率更高的资产——在这场崩盘中发挥了重要作用。
世界经济论坛最新一期《首席经济学家展望》指出，利率差距正在扩大，这可能加剧套息交易的不稳定性。
全球市场一度迎来令人欣慰的相对稳定期，但股价突然暴跌打破了这一局面。
这一轮波动于8月5日在日本开始，迅速波及亚洲、欧洲和美国。由于担心美国陷入衰退，交易员也因此紧张起来。
事情看起来很简单——但在对美国经济放缓的担忧背后，人们还担心一种名为“套息交易”的投资策略是否稳定。
当天交易结束时，日经指数成分股经历了史上最大单日跌幅，超过了遥远的1987年“黑色星期一”造成的惨重损失。
股价下跌的同时，日元汇率飙升。要理解这些相互关联指标的意义，我们需要剖析套息交易的概念，以及它为何会导致如此剧烈的波动。
什么是套息交易？
套息交易是一种投资策略，通过借入低利率货币，并用这笔资金投资于以高利率货币计价的股票和债券，美联社（AP）解释道。其目的是从利率差中获利，同时期望汇率走势对自己有利。
路透社称，日元一直是套息交易的热门选择，这是因为日本长期奉行维持极低利率的政策。投资者以低利率借入日元，再用它购买美元、墨西哥比索或新西兰元等收益率较高的货币。随后，他们将资金投入以这些高收益货币计价的债券或其他金融工具。
路透社指出，条件合适时，套息交易可能带来丰厚收益。例如，美国和日本之间的利率差，使投资者通过美元兑日元套息交易有望获得5%至6%的年回报。
那么，问题出在哪里？
近期以日元为基础的套息交易瓦解，背后有几个相互关联的因素。
首先，日本央行近期将利率从接近零上调至0.25%，标志着其长期货币政策发生转变。这看似幅度不大，却对套息交易有重大影响。
日本这一决定的影响因市场预期美国将降息而加剧，原因是人们担心经济衰退迫在眉睫。这推动日元兑包括美元在内的其他货币走强。据路透社报道，日元仅一个月就升值了13%。
请记住，套息交易依赖较大的利率差和汇率差为投资者带来回报。路透社称，近期市场变动的综合影响是“彻底抹去了纯日元兑美元套息交易本已微薄的收益”。
利润消失引发抛售潮。交易员纷纷设法抛售高风险资产，而这些资产如今让他们承受更高的借贷成本、近乎为零的利润空间以及资产价值损失；随着股价螺旋式下跌，抛售愈演愈烈。
SPI资产管理公司的斯蒂芬·英尼斯对美联社表示：“全球大规模套息交易平仓点燃了导火索，引发了这场市场末日浩劫。”他还说：“这类自我强化的市场崩跌有一个典型特征：抛售会加剧已实现波动率，形成恶性循环。”
接下来可能会发生什么？
世界经济论坛的《2024年5月首席经济学家展望》显示，人们总体上对全球经济持乐观态度，但套息交易也出现了预警信号。
日本与美国之间的利率差仍然显著，但预计未来几个月会收窄。这一变化可能继续影响套息交易，并进而影响全球市场。
尽管近几天市场有所企稳，日本日经225指数于8月13日反弹3.4%，但分析人士对于市场波动是否真正平息仍意见不一。
数十年来，套息交易一直影响着金融市场，有时会造成严重后果。2007至2008年冰岛金融危机，以及近期墨西哥比索下跌6%，都鲜明地提醒人们套息交易可能带来的影响。
正如我们所见，套息交易在全球金融体系中是一把双刃剑。市场稳定时，它们可以带来可观回报；局势不明朗时，也可能加剧市场动荡。
