2025年，MSCI新兴市场指数所涵盖的24个国家通胀率中位数为2.5%，低于许多发达经济体。
依赖过时新兴市场分类的投资者，可能会错失未来十年最具活力的机遇。
例如，台湾和韩国引领全球半导体生产，而巴西生产的公务机已连续14年成为全球最畅销机型。
新兴市场与发达市场有何区别？这个问题看似简单，实则不然。随着时间推移，两个类别之间的界线日益模糊，要回答这个问题也愈发困难。对投资者而言，这带来了重大影响。
长期以来，全球投资者主要依靠少数指数提供商来回答这个问题，股票方面以MSCI为主，固定收益和货币方面则以摩根大通为主。如今，数万亿美元资金追踪这些新兴市场指数。
这些提供商使用专有框架对国家进行分类，但投资者开始质疑，这些分类是否真正反映了当今世界的实际情况。
重新审视发达市场与新兴市场之分
被问到这一问题时，观察人士往往会将人均GDP或贫困率列为区分发达市场与新兴市场的主要指标。
然而，他们很快就会发现，阿联酋、韩国和捷克等国家仍被归类为新兴市场，尽管其收入水平与西班牙、意大利或新西兰等发达市场国家相当，甚至更高。
随后，关注点转向经济结构。人们仍然普遍误以为新兴市场是过去时代的遗存，工业化水平低下。但台湾和韩国在半导体领域的领先地位正推动全球人工智能革命，其他竞争国家远不能及。巴西先进的航空航天产业生产的公务机已连续14年成为全球最畅销机型。中国在役工业机器人约有200万台，几乎是日本的五倍。土耳其已成为全球领先的军用无人机出口国之一。
这些成功案例表明，认为新兴经济体缺乏创新或竞争力的观点早已过时。
新兴市场的财政责任
那么，宏观经济不稳定和高通胀又如何？大多数新兴市场已从过去的错误中吸取教训，如今更加认真地对待中央银行独立性以及在一定程度上的财政责任。
在货币政策方面，新冠疫情后通胀飙升时，新兴市场央行积极应对，远早于发达市场同行加息，从而巩固了其抗击通胀的信誉。尤其是拉美央行，仍然是全球反应最积极的央行之一，它们对过去通胀时期记忆犹新。秘鲁央行行长胡里奥·贝拉德等人物，始终被视为其所在世代最优秀的央行行长之一。
谈到财政状况，不妨做个思想实验：列出两组国家，一组是所谓的“新兴”市场，另一组是“发达”市场，涵盖美洲、欧洲和亚洲。然后问你常用的人工智能工具：哪一组的财政责任感更强？换句话说，智利、波兰和马来西亚，还是美国、法国和日本，公共财政更可持续？
我进行这项练习时，人工智能模型给出了详尽分析，并得出结论：“综合胜出者：智利、马来西亚和波兰。”
人工智能是如何得出这一结论的？它考量了与我的团队每天追踪的相同变量：债务占GDP比重、赤字占GDP比重、利息支出占收入比重、债务期限和币种构成、财政机构的公信力、市场准入、借贷成本等。
当然，智利、波兰和马来西亚都拥有投资级评级。但即使在高收益领域，新兴市场的财政纪律也令人惊喜。以阿根廷为例：国际货币基金组织估计，该国今年将实现相当于GDP 1.4%的基本财政盈余。如今，在大多数发达国家，财政盈余几乎难以寻觅。
这一转变有助于抑制前几十年的繁荣与萧条周期，并使通胀率趋于稳定。例如，MSCI新兴市场指数所涵盖的24个国家，2025年通胀率中位数约为2.5%。
历史上，高度政治不确定性曾是新兴市场的显著特征。然而，略看近期全球事件就会发现，这种不确定性如今遍及各地。北美和欧洲的选举已变得扣人心弦，也足以牵动市场。
不断演变的资本市场
发达市场与新兴市场仍有显著差异的一个领域，是资本市场的深度和资产价格波动性。新兴市场国家的股票市值占全球总市值的中位数仅为0.1%，即使规模最大的国家也仅约占3%。资本市场深度较浅往往会带来更大的价格波动，新兴市场的股票市场波动性仍高于发达市场。
然而，即使在这一方面，情况也变得更加复杂。以货币为例。自2025年初以来，新兴市场货币波动率呈下降趋势，平均水平低于七国集团货币。
世界已经改变，发达市场与新兴市场之间的旧有界限正在迅速淡化。固守过时定义的投资者可能会错失我们这个时代最具活力的机遇。未来十年将属于那些认识到这一转变、拥抱新现实，并为这样一个世界配置投资组合的人：昨日的“新兴”市场，正是明日的领跑者。
