应对加密货币监管挑战

• 在新冠疫情期间，加密货币的普及大幅攀升，私人投资者、上市公司以及未充分享有银行服务的个人都认识到了数字货币的益处。

• 监管机构难以跟上这一增长步伐，并且可能因将不适用的规则套用于加密货币市场而限制金融包容性。

• 通过借鉴以往的创新时代经验，监管机构可以开展合作，调整规则与政策，以支持加密货币领域的公平竞争和快速创新。

近年来，加密货币在低收入、中等收入和高收入国家的全球普及率大幅攀升。然而，全球各国监管机构仍在评估如何应对数字货币带来的新问题。该加密货币全球未来理事会发布的最新论文《加密货币监管导航》表明，历史上的创新时代（例如互联网早期）如何有助于应对这一挑战。

以下三点经验有助于制定适用的加密货币监管规则：

1) 把握加密货币普及的实际驱动因素

多年来，大多数央行和财政部门一直侧重于对虚拟资产采取基于风险的报告和遏制政策。与此同时，这些市场呈指数级增长，全球普及率增长超过自2019年以来增长2300%，仅去年一年就增长881%。在此期间，以比特币为例，它已从一个小众互联网社群，演变为被投资者、私营企业乃至主权国家持有的知名资产。

各地区的实际趋势差异很大，且颇具启示意义。集中式与去中心化金融（DeFi）在发达经济体加速发展，而点对点（P2P）平台则在新兴市场推动普及，例如越南、肯尼亚、多哥和坦桑尼亚。

按购买力平价（PPP）调整后的各国加密货币全球普及率排名。Image: Chainalysis，《2021年全球加密货币普及指数》

许多新用户转向加密货币，以保护储蓄免受货币贬值影响、收发汇款并用于商业交易。即便央行已在类似尼日利亚等国家禁止银行与加密货币交易所之间的往来，同时在类似印度的国家威胁采取同样做法。

推动加密货币兴趣增长的几项关键因素如下：

● 央行政策、恶性通胀和宏观经济不稳定，导致本地法定货币相对于其他全球货币出现波动和贬值，尤其是在新冠疫情之前及期间。这促使Microstrategy、特斯拉和Square等个人和企业持有比特币及其他数字货币。此举还激发了用户更多的倡导，并提升了政策制定者的认识，这些政策制定者来自美国至萨尔瓦多，他们正在制定有关加密货币的新政策。

● 对于传统支付系统而言，汇款成本依然高昂，全球平均为6.8%，撒哈拉以南非洲近9%，这或许可以解释点对点加密货币交易为何日益增多。

● 稳定币的发明与快速扩张，使其成为加密货币与法定货币之间无摩擦的兑换媒介。以USD Coin为例，其市值已超过250亿美元，年复合增长率超过6100%。这一势头甚至促使瑞典调整其计划中的电子克朗，以便与此类加密货币及央行数字货币（CBDCs）竞争。

● 新兴加密货币网络，如Stellar、Algorand和Solana，凭借承诺更低能耗和更快的交易速度，正在吸引用户。二层解决方案，如闪电网络和总部位于印度的Polygon，正被添加到公链中，以提升可扩展性和效率。此类改进也推动了DeFi应用的使用。这些创新的迅速普及与成熟，很大程度上归功于支撑加密货币网络的开源架构和全球开发者社区。

2) 努力理解加密货币的技术意义及其众多应用场景

与早期互联网协议的发展类似，加密货币应用的巨大潜力使得事前自动套用现有法律框架和定义变得十分困难。在此背景下，仓促监管很可能无论有意还是无意地导致选择赢家并偏袒既得利益者。更糟糕的是，它可能进一步加剧国内及国家之间日益扩大的数字鸿沟。

加密货币网络为互联网上的安全数据和价值传输、存储与访问提供了新范式。它们提供安全、不可篡改的存储，能够抵御单点故障与审查，近期香港居民使用Arweave的情况就证明了这一点。香港居民使用Arweave的情况。创新性的NFT游戏平台，如Axie Infinity（目前价值超过10亿美元）为菲律宾失业及就业不足的人群提供稳定收入，该国占其用户基数的40%。新的软件应用涵盖DeFi、数字艺术和游戏（非同质化代币或NFT），以及非法律实体的组建（去中心化自治组织或DAO），以变革性的方式利用加密货币在代币中嵌入数字权利与功能。

为全力支持这一新范式的发展，监管机构需要区分中心化活动与去中心化活动的风险。对于中心化交易所和托管型金融服务而言，加密货币所带来的风险与金融当局、资本市场监管机构、消费者保护机构、隐私管理机构和全球各地税务机关所熟悉的金融风险相一致。

监管机构曾强调加密货币系统的假名性与无国界特性可能带来洗钱和恐怖融资风险。然而，非法活动的规模远低于传统金融体系，仅占所有加密货币交易的0.34%。

加密货币的可审计性还增强了实时交易监控、记录保存和风险缓解能力。洗钱行为可被发现和遏制，从而形成起诉违法行为所需的证据。从这一角度看，加密货币能够提升透明度，并为积极寻求将更多交易从非正规经济转向正规经济的监管机构提供契机。

3) 建立更具包容性的全球治理

如今，各司法管辖区之间的差异带来了新的监管套利机会以及市场不确定性。全球协调缺失的一个环节，在于缺乏真正具有包容性的政策平台。例如，为遏制非法活动而制定的全球标准导致了粗放的去风险政策（类似于“红线”歧视），这加剧了金融排斥，尤其是拉丁美洲、加勒比地区和撒哈拉以南非洲。

遗憾的是，这些地区的许多发展中国家并非国际清算银行（BIS）和金融行动特别工作组（FATF）等部分标准制定机构的成员，但却不成比例地受到此类金融规则制定的影响。这种不平等及其对这些国家未充分享有银行服务的个人的影响，助长了加密货币的吸引力。

监管机构面临的最大挑战在于，以比特币和以太坊为代表的开源加密货币网络属于计算机协议，公众可直接通过互联网访问。它们是无需许可的接口，用于代币发行、自托管钱包及其他DeFi服务，无需中介机构。

然而，禁止加密货币并不能阻止其普及，只会限制监管机构引导这些网络周边市场活动并应对其独特的潜在风险。基于实际使用场景并与技术创新者协商制定的监管规则，从长远看将更加稳健，并将强化推动经济包容、竞争与增长的重要政策目标。