尽管全球经济扩张已趋于平稳，宽松的货币政策仍在继续支撑增长。但我们不应掉以轻心。最新一期《全球金融稳定报告》第一章指出，过去六个月，金融体系的短期风险有所上升。贸易紧张局势加剧，多个国家的政策不确定性增加，一些新兴市场经济体正面临金融市场压力。
展望更远的未来，风险依然高企。诚然，得益于十年来的改革与复苏，如今的金融体系比全球金融危机前更加强健。然而，脆弱性仍在累积，而新的金融体系尚未经历考验。还需采取更多措施来增强其韧性。
多个行业和地区的资产估值仍然偏高。
在讨论具体政策措施之前，让我们先仔细看看全球金融格局。迄今为止，强劲的风险偏好持续推动主要金融市场资产价格上涨，金融状况也相对宽松，尽管美国联邦储备委员会已经上调政策利率。然而，美元走强和美国利率上升提高了新兴市场的海外借贷成本，尤其是那些信贷需求较大、经济状况或政策框架较弱的市场。
新的脆弱性
如果新兴市场经济体面临的压力扩大并加剧，金融稳定风险将显著上升。我们的分析表明，中期内新兴市场经济体出现1000亿美元或以上证券投资债务资金外流的概率为5%。这一规模与危机期间经历的资金外流大致相当。
稳定风险还可能因其他因素急剧上升，包括贸易紧张局势进一步升级、英国无协议脱欧、一些负债沉重的欧元区国家再次引发对财政政策的担忧，以及发达经济体货币政策正常化速度快于预期。
上述任何一种担忧都可能暴露出宽松货币政策多年间累积的金融脆弱性。在金融部门具有全球系统重要性的经济体中，政府、企业和家庭的债务已从十年前约占国内生产总值的200%升至如今的近250%。新兴市场经济体在国际市场上的借款增加，并面临无法为相当一部分外币债务再融资的风险。银行对这些负债沉重的借款人有风险敞口，一些全球性银行持有大量流动性较差、透明度较低的资产。多个行业和地区的资产估值仍然偏高，承销标准也在恶化。
脆弱性的累积使政策制定者加强金融体系建设的工作变得更加紧迫：
- 微观审慎政策，即针对单家机构的政策，应着力增强银行资产负债表，以抵御偿付能力和流动性风险。
- 在金融状况仍然宽松、脆弱性较高的国家，应更积极地运用广泛的宏观审慎工具，例如逆周期资本缓冲（旨在经济借贷增加时提高银行资本）。金融稳定还需要新的宏观审慎工具来应对银行业以外的脆弱性，例如确保非银行信贷中介遵循稳健的承销标准，并处理资产管理公司的流动性风险。
- 对新兴市场经济体而言，降低脆弱性、保持稳健政策和健全的政策框架仍然至关重要。这包括建立并维持充足的外汇储备，并审慎使用这些储备。
- 监管机构和监督部门必须应对新的威胁，包括网络风险。他们还应支持金融科技为创新、效率提升和普惠金融作出贡献，同时防范其对金融体系带来的风险。
现在绝非自满的时候。应采取更积极的措施来维护金融稳定。正如此前发布的《全球金融稳定报告 》第二章所指出的，应完成金融监管改革议程，并避免撤销改革。最后，国际合作对于维护全球金融稳定、促进可持续经济增长至关重要。
