过去十年，非洲各国政府越来越依赖欧洲债券来为预算重点项目融资。这些以外币计价的证券发行量在全球金融危机后激增，当时许多撒哈拉以南非洲国家首次进入国际债券市场。欧洲债券为确保非洲发展工作获得充足资金带来了巨大机遇，但只有在谨慎管理其使用的情况下，这一潜力才能实现。
多种因素促成了非洲欧洲债券的普及。在供给方面，许多国家受益于更有利的宏观经济环境。债务减免举措改善了各国政府的资产负债表。基础设施投资的迫切需求、国内金融市场的浅薄，以及捐助援助的匮乏，都促使各国政府转而寻求其他债务工具。
在需求方面，广为传播的叙事描绘了非洲经济崛起——年轻人口支撑着强劲且持续的增长——这提振了投资者对非洲大陆债务的兴趣。与此同时，许多发达国家实施量化宽松和非常规货币政策，压低了利率，使非洲等高回报前沿市场更具吸引力。
因此，非洲主权债务需求稳步上升，近期许多发行都出现超额认购。科特迪瓦2月发行10亿美元欧洲债券时，需求是供应量的四倍。尼日利亚去年7月发行的10亿美元债券，以及肯尼亚去年11月首次进入债券市场发行的20亿美元债券，也同样如此。发行条件也很有利，平均收益率为5%。
在某些情况下，发行欧洲债券是为了平衡预算、清偿拖欠政府供应商的款项，或为日常支出融资。但即便当前条件十分有利，过度依赖欧洲债券也未必是最明智的做法。
毕竟，欧洲债券属于外债，这类借款伴随着各种风险，尤其是汇率风险。而全球形势正在变化；例如，美国联邦储备委员会已开始逐步缩减量化宽松。收益率可能会上升，进而推高借款成本并削弱投资者的兴趣。
因此，大多数非洲国家若通过在国家或区域市场发行政府证券来为预算融资，可能会更为有利。外部借款应主要用于雄心勃勃的发展项目，例如桥梁、道路和机场，这些项目能够为结构转型和提高潜在产出奠定基础。
事实上，如果各国政府作出正确的战略选择，欧洲债券可以带来转型性影响。一项尤其有前景的可能用途，是借此推动国内金融市场发展，并扩大私营部门的信贷可得性。包括西非经济货币联盟在内的许多非洲市场，因银行和金融业的投资者基础薄弱而受到制约。由此造成的竞争不足，使政府借款成本高得难以承受，也使银行面临较高风险敞口。
若辅以适当改革，更多依赖欧洲债券作为替代资金来源，便可能通过压低国内市场主权债务收益率，彻底改变这些行业。随着政府减少对国内信贷的依赖，贷款机构应会越来越有兴趣向私营部门提供信贷；私营部门过去往往被挤出市场。
欧洲债券使用量增加似乎已经在推动良性循环。加纳、科特迪瓦和埃塞俄比亚等国首次寻求主权信用评级，其政策制定者也逐渐意识到维持正面评级展望的必要性。因此，许多非洲政府正在开展大规模机构改革：改革公共部门机构、改善财政政策，并在诸多方面加强纪律。
非洲各国政府发展本国经济的意愿，加上传统资源的匮乏，意味着欧洲债券仍将是重要的资金来源。然而，随着全球经济状况变化，这类证券的可获得性及其使用所附带的条件也会随之演变。有利的替代融资窗口未必会永远敞开。因此，非洲国家必须充分利用新增的借款空间，巩固持久的发展成果。
本文由以下机构合作发表： Project Syndicate。本文发表并不意味着世界经济论坛认同其中的观点。
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作者：Koffi Alle 是国际货币基金组织非洲事务执行董事的高级顾问，曾任科特迪瓦经济与财政部长的经济顾问。
图片：肯尼亚首都内罗毕的航拍景象。路透社
