过去几年，全球相对价格经历了大幅波动，石油、金属和食品价格均出现剧烈变化。这些相对价格的变动体现在贸易条件的变化上，即一国出口商品相对于进口商品的相对价格。
传统观点认为，贸易条件冲击是新兴经济体和贫穷国家经济周期的主要来源。这一观点在很大程度上基于对校准经济周期模型的分析。
其基本做法是：先估计贸易条件的变化过程，再将其输入均衡经济周期模型，以计算由此类扰动引起的相关宏观经济指标的方差。随后，将该预测的条件方差除以相应宏观经济指标实际观测到的无条件方差，从而得出贸易条件冲击所解释的方差份额。与此一致，该方法得出的结论是：产出及其他宏观经济指标至少30%的方差可归因于贸易条件冲击（Mendoza 1995, Kose 2002）。
本文认为，结构向量自回归（SVAR）分析所呈现的图景与此截然不同。我们发现，在大多数贫穷和新兴国家中，SVAR模型预测贸易条件冲击对经济周期波动的解释比例不超过10%。
为识别贸易条件冲击，我们假设贸易条件的变动是外生的。现有相关文献无论是实证还是理论研究，都普遍采纳这一假设，其依据是：典型的贫穷或新兴国家规模过小，不足以影响世界相对价格。我们使用38个贫穷和新兴国家的数据，估计各国特定的SVAR模型（Schmitt-Grohé and Uribe 2015）。数据来源为世界银行的《世界发展指标》（WDI）数据库。我们将贫穷和新兴国家界定为：1990至2009年间，按购买力平价折算的人均GDP平均值低于2005年价格的25,000美元的所有国家。SVAR系统包含六个变量：产出、消费、投资、贸易余额、实际汇率和贸易条件。样本期为1980至2011年。国家选择的依据是：六个变量均需至少30个连续的年度观测值。
图1展示了SVAR分析所隐含的方差分解，以直方图形式呈现。横轴表示贸易条件冲击所解释的实际人均GDP周期性成分方差的百分比份额，横轴被等分为六个区间。第一个区间包含贸易条件冲击解释的产出方差不足10%的国家；第二个区间包含解释比例在10%至20%之间的国家，依此类推。纵轴表示每个区间内的国家数量。该图显示，在38个国家中，有19个国家的贸易条件冲击对GDP方差的解释比例不足10%，仅有5个国家的解释比例超过30%。SVAR模型中包含的其他变量也呈现类似结果。具体而言，对于中位数国家，贸易条件冲击解释了贸易余额方差的12%、消费方差的9%、投资方差的10%，以及实际汇率方差的14%。这些结果表明，在衡量贸易条件扰动对经济周期的产生作用时，理论模型与实证模型之间存在脱节。
图1。产出方差中由贸易条件冲击解释的份额
解释这一实证模型与理论模型之间的脱节，是未来研究议程中的一项重要事项。其解决可能需要综合改进实证模型与理论模型，以更好地解读数据。例如，若考虑以下假设，实证模型或可得到改进：大宗商品价格比总体进出口单位价值指数更能准确衡量贸易条件，而后者正是本文分析所依据的指标。对于出口或进口集中于少数大宗商品的国家，这一点尤为可能。与此同时，理论模型可以修正为：假设政府利用税收或商业政策，使国内市场免受世界价格波动的影响。在这种情况下，贸易条件的变动对国内产出配置与吸收所产生的激励将被削弱。贸易条件波动未必对国内产生较大影响的另一个相关原因，可能在于存在名义刚性，使国内价格与世界价格之间出现隔阂。
关于未来研究究竟会使实证模型更接近理论模型的预测，还是相反，或两者会在某个中间点相遇，目前尚无定论。这一研究议程的推进将有助于更准确地判断，贸易条件变动在贫穷和新兴国家经济周期中究竟有多重要，而这正是亟需的认识。
参考文献
Kose, M A (2002)，“Explaining business cycles in small open economies `How much do world prices matter?”， Journal of International Economics 56, 299-327。
Mendoza, E (1995)，The Terms of Trade, the Real Exchange Rate, and Economic Fluctuations，International Economic Review 36, February, 101-137。
Schmitt-Grohé (2015)，Stephanie，and Martín Uribe，How Important Are Terms Of Trade Shocks？NBER 工作论文 21253, June。
本文与 VoxEU。 发表并不代表世界经济论坛认同文中观点。
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作者： Stephanie Schmitt-Grohe 是哥伦比亚大学经济学教授，同时是欧洲经济政策研究中心（CEPR）的研究附属学者。Martín Uribe 是哥伦比亚大学经济学教授，同时是美国国家经济研究局（NBER）的研究员。
图片：一名男子走过新加坡中央商务区的建筑。REUTERS/Nicky Loh。
