尽管上海市场总市值近期减少了2万亿美元（相当于印度的全部GDP），中国仍与全球资本市场的状况紧密相连。这种前所未有的影响力正受到全球投资者的密切关注。对他们而言，挑战在于中国的公司治理状况，这使得市场参与者给予中国公司巨额的股权风险溢价。
中国上市公司的财务报告和信息披露做法仍落后于发达经济体和发展中经济体，正如 近期几起备受瞩目的违约事件 所提醒我们的那样。2013年，中国证券监督管理委员会宣称，中国现行法律条款缺少健康金融市场所必需的基本披露要求。强有力的制度力量、缺乏严格的司法体系、有限的资本市场压力以及盛行的商业惯例，这些因素共同强化了透明度的缺失和财务实践的薄弱。
中国的文化和社会规范带有儒家顺从的色彩，给公司治理带来了重大挑战。据称，控股股东往往基于私人关系聘请独立董事，导致其效忠立场存在偏向（即尽管监管规定要求保护少数股东，新任人员仍与控股股东站在一边）。
这种文化意味着几乎无需耗费高成本编制高质量的财务报告，因为企业的持续经营可通过声誉和其他社会机制得到保障。对部分在中国上市的公司而言，政治关系比透明度更有价值。损害政治关联的丑闻所导致的平均股价跌幅（约35%）远大于纯会计丑闻（约15%）。这与美国的会计丑闻形成鲜明对比，在美国，会计欺诈的曝光使平均股价下跌超过40%。
对于在香港上市、位于内地以外的中国企业而言，情况也好不到哪里：大多数公司未能采纳2012年香港企业管治守则的修订内容。内地企业在 恒生内地综合指数 的合规率已从2012年80%的高位下降至2014年的58%。香港投资银行在阻止劣质股票发行进入市场方面也表现不佳。2011年，该委员会报告称，在提交审批的100宗拟公开发行中，有82宗存在缺陷。
审计师发现应对这种状况十分困难。大型会计师事务所倾向于将经验较少的审计师分配给仅在中国内地上市的公司（相较于在香港双重上市的客户而言）。此外，中国的保密法律限制外国监管机构审查中国审计师的工作，使得依赖财务报表并揭露内地企业欺诈行为变得更加困难。
总之，在评估中国企业时，投资者必须格外审慎。他们应同时考虑定量和定性因素，以判断其财务报表是否恰当反映经济和财务现实。仔细审查财务报表及其附注、纵向分析利润表和资产负债表，以及主动寻求有关该公司的独立信息，这些都将有所助益。为帮助加强中国的企业核心，国际社会有责任分享其最佳实践。
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作者：Tan Chin Hwee 是阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）亚太区联席主管，他是《 Asian Financial Statement Analysis: Detecting Financial Irregularities》一书的作者。
图片：中国安徽省阜阳市一家证券经纪营业部内，一名投资者经过一块显示股票信息的电子显示屏时面带微笑（2015年7月17日）。REUTERS/Stringer
