安永预测，2023年实际GDP增速约为0.9%，2024年约为1.2%。
在利率、价格和工资持续处于高位之际，企业和消费者的信贷条件收紧，将限制私营部门活动。
疫情后的独特经济状况意味着，任何经济放缓都将与以往的衰退截然不同。
根据安永的预测，美国经济很可能先恶化后好转。
价格持续处于高位、利率高企以及信贷条件如今收紧，这些因素叠加，将在未来几个月拖累企业投资、消费者支出和交易市场。尽管我们没有看到广泛经济失衡的证据，但衰退往往是非线性的心理事件。
安永继续预计经济将在年中陷入衰退，美联储将在5月再加息一次25个基点（bps），并可能在年底前实施一次或多次“重新校准式”降息。
房地产市场面临困境
所有对利率敏感的行业都出现了显著回落，其中房地产市场承受了此次调整的主要冲击。过去一年，房屋销售暴跌30%，建筑活动随后滞后下滑，房地产行业未来几个月可能仍将承受巨大压力。近期利率下降、房价回落（尤其是在一些最炙手可热的区域市场）或许能为潜在购房活动提供一些支撑，但我们应当记住，住房可负担性仍接近历史最低水平。
值得庆幸的是，房地产市场以历史上罕见的速度调整时，家庭杠杆率接近20年来的低点。因此，当前的调整并非2008年的重演；当时，过度杠杆和较高的信贷风险共同引发了更广泛的金融危机。由于80%的房主已锁定低于4%的抵押贷款利率，未来房地产市场最大的担忧与其说是信贷风险，不如说是住房流动性不足以及进入市场的门槛过高。
企业投资正在收缩
企业投资活动正在走弱，新订单、就业和未完成订单均在收缩。随着需求持续放缓，企业信心似乎也在转变，而且没有明显证据表明中国重新开放带来了积极的溢出效应。耐用品订单和出货趋势也在迅速恶化，显示今年第一季度的设备投资势头弱于2022年底。由于资本成本上升令建筑物和构筑物支出承压，第二季度、甚至可能第三季度出现企业投资收缩的可能性越来越大。
库存管理已成为企业高管关注的核心问题。2021年和2022年大部分时间里，企业都以极快的速度重建库存；今年很可能成为库存重新校准的一年。考虑到未来需求放缓，企业领导者着手调整库存规模时，资本支出商业周期的下行幅度很可能进一步扩大。
消费者支出降温
消费者仍是美国经济的支柱，但我们也观察到，第一季度末消费者支出显著降温。今年开局强劲之后，第一季度实际消费者支出增速预计平均约为年化4%。这种强劲表现可能导致人们对消费者基本实力作出误导性解读。然而，个人收入远低于新冠疫情前的趋势水平，且显著低于消费者支出，这种状况难以持续。消费者或许能够依靠储蓄和增加信贷使用来应对高企的价格，但从中期来看，这显然无法取代有机收入增长。
这并不是说过去八个月实际个人收入的反弹不是积极进展——它确实是。但这不足以抵消消费者面临的日益加剧的阻力，尤其是低收入至中等收入家庭。他们正受到持续通胀、收入增长放缓、信贷渠道减少和储蓄耗尽带来的越来越大压力。
收入最高的两个十分位家庭继续推动经济增长的能力正在减弱。两项关键因素可能会限制他们的支出能力。第一，服务成本持续快速上涨；尽管通胀正在放缓，价格水平走高无疑会削弱消费者的消费热情。第二，信贷条件正在收紧，近期银行业压力只会进一步加剧其影响，导致大额商品和服务支出放缓。安永预计，第二季度和第三季度实际消费者支出都可能收缩约1%（年化）。
独特的劳动力市场
疫情后的劳动力市场状况独特。鉴于企业高管不愿放弃宝贵且备受重视的人才队伍，劳动力市场紧张将继续成为这一商业周期的特征，但我们仍预计招聘会减少、企业将作出战略性规模调整，工资增长也将受到压缩。最新的职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）报告显示，职位空缺和招聘人数呈下降趋势；鉴于调查回复率偏低，解读时须谨慎。类似地，离职率也有所下降，尤其是在白领职业中。
许多行业的招聘力度似乎已明显收缩，3月就业报告也反映了这一点。商品生产行业就业增长放缓、工作时长减少、工资环比增长势头趋缓，以及劳动力参与率上升，都表明劳动力市场紧张状况正在令人欣慰地缓解。然而，虽然这些迹象指向美国经济软着陆，但前方的着陆跑道既窄又短。市场情绪正在转变，劳动力市场放缓也在加速。
信贷持续收紧
虽然无法精准判断银行业局势将如何演变，但安永预计未来几个月信贷条件将收紧。美国银行体系较为分散，数千家小型银行为消费者、中小企业和房地产提供金融中介服务，这意味着信贷条件收紧可能通过多种渠道拖累经济。
美国本土特许的小型商业银行（按资产规模排名不在前25位的银行）提供了美国银行业消费者贷款、工商业贷款和住宅贷款的三分之一至一半左右，也提供了约80%的商业房地产银行贷款。在银行业压力事件发生前，净值为50%的银行已收紧工商业贷款标准，另有25%至40%的银行收紧汽车贷款、信用卡和抵押贷款标准；信贷收紧只会进一步加剧。
这一切对美国经济意味着什么
安永预计，信贷条件收紧将在未来18个月给美国经济造成相当于GDP约0.5%的拖累。因此，我们目前预计，2023年实际GDP增速将接近0.9%，2024年约为1.2%。
美联储采取双轨策略，将货币政策工具与宏观审慎工具区分开来。安永预计，美联储将在5月最后加息25个基点。这将使联邦基金利率的终端目标区间达到5.00%–5.25%，符合联邦公开市场委员会（FOMC）声明所说的“可能适宜进一步收紧政策”。
未来几个月，美联储将继续保持“连考虑降息都还没开始考虑”的姿态，但我们不排除其在夏末杰克逊霍尔会议前后转向的可能性。届时，我们预计经济将陷入衰退，私营部门活动放缓、就业岗位流失，金融市场也可能受到不利影响。安永维持此前观点，认为年底前很可能降息。初期降息可能是一次重新校准；但一旦有更多证据表明通胀已持续回落至美联储目标水平，降息幅度可能加大，节奏也可能加快。
作者所表达的观点仅代表其本人，不一定代表安永会计师事务所（Ernst & Young LLP）或安永全球组织其他成员的观点。
