ESG与利益相关者资本主义的批评者低估了它们对企业财务绩效日益增长的重要性。
管理无形资产，尤其是人才和数据，对于创造价值而言比以往任何时候都更加重要。
践行利益相关者资本主义，需要在董事会、战略和报告中系统地纳入ESG因素。
如今，大多数公司董事会和机构投资者都承认，某些环境、社会和治理（ESG）风险与机遇可能具有财务重要性，也就是说，它们会影响企业的经济绩效。越来越多的人也认同相关的公司治理原则，即企业应以所有主要利益相关者的长期利益为导向运营，其中包括但不限于股东。然而，尽管ESG投资和利益相关者资本主义运动势头仍盛，它们正面临反弹。
ESG与利益相关者资本主义：批评者的观点
一类批评者关注其倡导者对这些框架的执行不一致。有人认为这是虚伪和表演式的美德示众——首席执行官和董事会迎合公众舆论或特殊利益群体对特定议题的关注。另一些人则认为背后动机更阴暗，声称这是一场精心策划的烟幕，旨在制造进步的假象，并削弱公众对政府采取更有力行动的支持。
另一类批评者质疑ESG投资和利益相关者资本主义的基本前提。有人认为，如果它们具有财务重要性，那么按定义，专注于股东价值最大化的经理和董事早已将其纳入考量。另一些人则断言，这些概念从根本上行不通，因为它们必然会使企业内部决策政治化，将企业纠缠于各种难题之中，导致资源错配。还有人认为，任何利益相关者与股东之间的两难和权衡最终都不可避免地会以股东利益优先的方式解决，那么这样做又有什么意义？
这些批评各自都包含一丝真相，足以成为有力的辩论论据或警示故事。但没有一项构成足以否定相关理念的论据。这主要是因为，对于认真履行信托责任的董事、经理和投资者而言，财务重要性的逻辑不可回避。关注ESG议题及相关利益相关者的利益，不能被斥为单纯的公关或政治行为，原因很简单：历史已经表明——而近期技术、环境、地缘政治和社会态度方面的颠覆性变化更印证了这一点——这些因素对于维护和创造企业价值正变得日益重要。
在维护价值方面，董事会和投资者因公司在ESG及利益相关者资本主义事务上的管理失当而措手不及，继而导致市值大幅下跌，这样的案例由来已久。比如，BP在墨西哥湾的深水地平线平台爆炸；大众汽车操纵排放测试；Facebook侵犯数据隐私；神户制钢所伪造产品安全数据；Odebrecht、西门子和空中客车的贿赂违规行为；Uber、谷歌和韦恩斯坦公司的性骚扰丑闻等。
研究由美国银行美林证券开展的研究发现，2005年至2015年标普500指数成分公司中，17家破产企业有15家在破产前五年的环境和社会评分较差；而2013年至2019年间，美国大型企业发生重大ESG相关争议时，其市值从峰值到谷底的损失总额高达 5000亿美元。
对于公司治理履职中尽职调查不力，恰当的应对方式不是否认或为相关风险开脱，而是更严谨地认识并降低这些风险。
ESG与利益相关者资本主义相关考量也可能对创造企业价值具有重要影响。例如，在相关技术、法规和物理影响可能在数年、甚至数月内发生变化的世界中，气候变化、水资源、生物多样性及环境管理的其他方面，对企业相对于同行的业绩表现有重大影响。无形资产管理亦是如此，尤其是人才。持续培养企业员工的才能、积极性、多元化和福祉，并负责任地开发和管理知识产权（包括新技术、流程创新和数据），正日益成为第四次工业革命中创造商业价值的重要驱动力。
在这个新时代，会计和报告实践尚未充分适应无形资产日益增长的重要性。市值与报告资产之间存在显著差距，据估计，两者的比例约为二比一。由于实际上有一半市值未得到会计核算，如果经理和投资者只关注、甚至主要关注企业绩效的财务方面，他们对企业创造长期价值能力的认识就会有所偏差。长期以来，企业和政府对人力资本——企业员工的技能、赋能和创造力——的投入一直不足。
因此，将企业绩效的非财务和无形资产方面严谨地纳入核心战略和管理实践，具有充分的经济依据；在当今技术颠覆性更强、环境约束更多、社会更脆弱、地缘政治更不确定的商业环境中，这些因素是创造价值和增强韧性的核心。为此，商业领袖需要超越股东与利益相关者考量的传统分割逻辑，这种逻辑体现在股东至上和企业社会责任等概念中。相反，他们应通过在公司治理、战略、资源配置和报告中系统地将具有财务重要性的ESG风险与机遇纳入考量，实现二者的有效整合。
全面纳入ESG因素，才能切实落实利益相关者资本主义的原则和价值——让企业真正践行可持续企业价值创造。从这个角度看，ESG与利益相关者资本主义运动的核心在于良好治理：在商业运营环境发生深刻变化之际，加强履行信托责任时的尽职调查。
批评执行薄弱或不一致完全合理；事实上，大多数企业和投资者才刚开始严谨地将ESG考量纳入核心决策流程。然而，那些试图将ESG投资和利益相关者资本主义与更广泛的“觉醒主义”文化辩论混为一谈，或质疑董事、高管和投资者动机，从而将其政治化的人，严重低估了商业价值创造性质的变化。
关于公司和投资者治理应如何适应21世纪经济与社会转型的辩论，值得更深入、少些论战色彩地审视：在这个新时代，究竟什么才真正影响企业和经济体的绩效。
• 此处表达的观点仅代表作者本人，并基于他们即将出版的新书《可持续企业价值创造：通过全面纳入ESG因素践行利益相关者资本主义》。
