世界正面临长期经济增长疲弱的前景。但风险并非命运：避免这种局面的最佳方式，是设法将大量储蓄引导至能够提高生产率的公共部门投资。
生产率提升对长期增长至关重要，因为它们通常会转化为更高收入，进而提振需求。当然，这一过程需要时间——尤其是比如说，收入增加的最初受益者本来就有较高储蓄率时。不过，只要在正确领域进行充足投资，生产率增长就能持续下去。
危险在于以债务驱动的投资将未来需求转移到当下，却未能刺激生产率增长。这种做法不可避免地会导致增长放缓，甚至可能引发金融危机，类似于近期震撼美国和欧洲的那场危机。
此类危机会造成重大的负面需求冲击，因为过度负债和资产价格下跌会损害资产负债表，继而需要增加储蓄来修复——这种组合对增长极为不利。如果危机发生在具有系统重要性的经济体——例如美国或欧洲（新兴经济体最大的两个外部市场）——结果就是全球总需求短缺。
事实上，严重的需求约束是当今全球经济环境的一大特征。美国终于走出了潜在产出长期高于需求的时期，但高失业率仍在压制欧洲的需求。中国的可贸易部门是主要受影响领域之一；国内需求依然不足以弥补缺口并防止GDP增长放缓。
另一个显著趋势是，各经济体从近期需求冲击中复苏的速度各不相同；美国和中国这类更灵活、更具活力的经济体，表现优于发达经济体和新兴经济体中的其他经济体。日本对非贸易部门的过度监管多年来一直制约GDP增长，而欧洲经济体的结构僵化则妨碍其适应技术进步和全球市场力量。
旨在提高经济体灵活性的改革向来艰难，在增长疲弱时期更是如此，因为这类改革要求短期内消除对既得利益的保护，以换取长期繁荣。鉴于此，寻找提振需求的途径，是推动相关经济体结构改革的关键。
这就引出了全球经济表现疲弱的第三个因素：投资不足，尤其是公共部门投资不足。在美国，基础设施投资仍未达到最优水平，对经济知识和技术基础的投资也在下降，部分原因是冷战结束后，保持这些领域领先地位的压力有所减弱。至于欧洲，则受到公共债务过高和财政状况疲弱的制约。
在新兴经济体中，印度和巴西只是投资不足导致增长低于潜力的两个例子（不过，印度的情况可能正在改变）。显著的例外是中国：在危机后的整个时期，中国一直保持着较高（有时或许过高）的公共投资水平。
如果目标得当，公共投资能够显著改善经济表现：迅速创造总需求，通过改善人力资本推动生产率增长，鼓励技术创新，并通过提高回报带动私营部门投资。公共投资无法一夜之间弥补巨大的需求缺口，但可以加快复苏，并形成更可持续的增长模式。
问题在于，一些主要经济体的非常规货币政策造成了低收益环境，使投资者有些迫切地寻求高收益选择。许多养老基金资金不足，因为满足其长期负债所需的回报似乎难以实现。与此同时，资本正在高净值人士的资产负债表和主权财富基金中累积。
货币刺激对于促进去杠杆、防止金融体系失灵和增强投资者信心十分重要，但仅靠货币刺激无法使经济走上可持续增长道路——各国央行行长本人也一再强调这一点。结构性改革和投资增加同样不可或缺。
鉴于需求不足对增长的制约程度，投资应当优先。面对紧缩的财政（和政治）约束，政策制定者应摒弃一种错误观念：具有广泛公共利益、且在一定程度上无法排他占有的投资必须完全由公共资金承担。相反，他们应建立长期融资的中介渠道。
与此同时，这种做法意味着政策制定者必须设法确保公共投资能为私人投资者带来回报。所幸，已有现成模式可借鉴，例如港口、公路和铁路系统采用的模式，以及知识产权特许权使用费制度。
此类努力不应受国界限制。鉴于发达经济体约三分之一的产出属于可贸易产出——随着技术进步使更多服务能够进行贸易，这一比例只会继续上升——将储蓄引导至公共投资的计划，其益处也会外溢至其他经济体。
因此，G-20应努力鼓励成员国开展公共投资；与此同时，国际金融机构、开发银行和各国政府应设法将私人资本引导至公共投资，并提供适当回报。采取这种做法，全球经济的“新常态”或可从目前平庸的轨迹转向强劲且可持续的增长。
本文由 辛迪加计划合作发布。本文发表并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
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作者：迈克尔·斯宾塞，诺贝尔经济学奖得主，纽约大学斯特恩商学院经济学教授、外交关系委员会杰出访问研究员、斯坦福大学胡佛研究所高级研究员、香港冯氏全球研究院学术委员会主席，以及世界经济论坛新增长模式全球议程理事会主席。
图片：2015年2月3日，在吉林省吉林市，新建住宅楼毗邻部分结冰的松花江和一座桥梁。14个中国省份计划从今年起投资总计15万亿元人民币（2.4万亿美元），用于基础设施和其他项目，以帮助经济触底，缓解增长放缓。路透社/记者
