在全球金融市场中，最具影响力的单一变量是美国基准利率。因此，所有预测与规划的核心问题都是：美联储何时加息、之后会以什么速度继续加息、每次加息幅度多大，以及最终利率水平会达到多少。
昨夜在航班上思考这个问题时，我想到用飞机作比喻，看看这个比喻能延伸到什么程度。我想象两架飞机起飞，一架在另一架下方（并稍稍落后）。 上方的 航班属于“增长与就业航空公司”。 另一架 由美联储航空公司执飞。
只要GDP和就业沿着可持续且有效率的轨道增长，利率同步上升就没有问题。在封闭系统中，使这两者的斜率相匹配，是央行的首要职责。当增长乏力时，央行会通过降息创造空间。当增长过热时——想想上方那架飞机排出过量尾气的情形！——央行可能需要赶在前面（“领先于形势”），并为增长降温。
这种增长与收益率的共同情景，对 新兴市场很有意思。
总体而言，新兴市场的增长依赖来自欧洲和中国的需求。不过，新兴市场的资金成本更多取决于美元资金成本。近年来，新兴市场的增长由消费和债务推动，对全球增长（经由贸易渠道）的响应已趋于减弱。展望未来，这两条飞行轨迹有不同步的风险。
那么，可以采取什么措施？有时运气会不错，遇上有利的天气状况，或许还能借助顺风急流。对许多新兴经济体而言，低油价可能成为助力。对一些国家——例如印度——则仍有降息空间，并且在有限程度上可以摆脱美联储周期的影响。
天气也可能不走运——也许出现地缘政治热点，或者你赖以出口的某种大宗商品长期走低——在这种情况下，旅程可能会变得颠簸。
从长远来看，增长航空公司唯一的选择是减轻负载、丢掉一些行李、节省能源，也许关闭机上娱乐设备，并最终通过将资源投入资本支出、基础设施、劳动力改革等，换装新引擎。这些新引擎所需的低品位燃料更少，能让旅程更加平稳。
可以说，这正是美国目前正在发生的事情。
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作者：Lutfey Siddiqi 是世界经济论坛全球议程理事会成员及“新领军者”社群成员。
图片：2007年2月14日，一名男子走过新加坡中央商务区的建筑。路透社。
