美国企业投资一直在回升。自2017年底《减税与就业法案》通过以来，美国企业购入了更多机械设备，开发了更多软件，并创造了更多新的知识产权。
一些人认为，企业投资增长的关键在于该法案将企业所得税税率从35%下调至21%，从而降低了资本成本。至少在理论上，较低的资本成本可能会促使企业主增加投资。
但我们的最新研究表明，一个更简单的原因是：企业投资上升，是因为国内需求和销售额一直在增长。我们还发现，市场力量上升——即企业以高于生产成本的价格销售产品的能力——削弱了企业所得税减免对企业投资决策的影响。
投资驱动因素
销售增长以及对未来销售前景的乐观预期，是促使企业增加投资的主要因素。
例如，如果一位企业主预计下一季度的销售将持续强劲，她就更有可能增加对其业务的投资并扩大生产。
根据我们的研究——该研究发布于我们最近一次经济评估（针对美国）之前——几乎全部自2017年以来的企业投资增长，都可以由私营部门对未来产品需求的预期来解释。
为衡量对未来产品需求的预期，我们采用了私营部门对美国国内消费和净出口增长的预测，即非投资部分的产出。
既然未来的销售前景在促使企业主增加投资方面发挥了关键作用，那么是什么促使消费者增加支出呢？
2018年推动需求增长的因素包括：税法削减个人税，使家庭可支配收入增加；以及《2018年两党预算法案》带动政府支出增加。其他因素，例如低税率条款降低企业资本成本，似乎对投资增长的解释作用不大。
企业市场力量上升
那么，是什么可以解释投资对有效企业税率下降的反应相对较弱呢？
我们的分析表明，过去30年来，投资对税收变化的敏感度可能有所下降，原因在于市场力量的上升大型企业的，其他研究表明，这一现象已遍及整个经济，从航空公司、制药企业到高科技公司皆是如此。
随着企业市场力量增强、所在行业日益集中，其利润越来越多地以垄断租金的形式出现——远高于竞争较为充分时的正常利润。
在这种环境下，降低企业所得税税率应会增加税后垄断利润，但对企业生产和投资决策的行为影响则较小。
因此，如图所示，由于美国企业格局已发生变化，如今的减税对经济的影响预计将小于过去几十年。
投资决策
2018年的企业层面数据也支持以下观点：市场力量上升正在降低企业对税收变化的敏感度。在美国多个不同行业的上市公司中，
2018年，投资增幅较小的企业，是那些在减税前具有较高加成率（即价格与边际成本之差）的企业。
我们还发现，自2017年以来进一步抑制投资增长的其他因素包括经济政策不确定性，而这种不确定性出现在美国与其他国家之间贸易相关紧张局势不断升级的背景之下。
结论很明确：自《减税与就业法案》通过以来，强劲的需求一直是企业投资决策的主要驱动力，而非企业减税本身带来的资本成本下降。
此外，近几十年来企业市场力量的上升，似乎已削弱了企业减税作为促进企业投资手段的效果。
最后，决策者可以通过降低经济政策不确定性（包括化解贸易相关紧张局势）来支持企业投资的进一步增长。
