自资产购买计划宣布以来，一个月过去了，但欧洲央行面临的行动压力丝毫没有减轻。除了经济和通胀前景数据疲弱之外，法兰克福如今还发现自己处于两股方向相反的力量之间：一边是正在结束刺激措施的美联储，另一边是日本银行——它出乎意料地决定扩大量化宽松计划，承诺每年将货币基础扩大80万亿日元（7000亿美元）。
但在采取任何额外措施之前，欧洲央行首先需要评估近期商定措施的有效性；它已为这些措施押上了相当大的声誉筹码。因此，法兰克福方面进展缓慢。上周，第三轮担保债券购买计划（CBPP3）下新购入的31亿欧元资产完成结算；欧洲央行还宣布任命资产支持证券（ABS）计划的执行管理人，该计划预计于11月晚些时候启动。但对于后者，欧洲央行没有透露更多细节，最值得注意的是，尚未说明反对购买夹层级ABS的政治阻力能否切实克服。
不过，欧洲央行观察人士并未错过每月一次的满足感。本月人们对一场精彩的问答环节期待甚高，此前路透社的一篇报道指出，管理委员会内部存在严重分歧，并称一些成员打算在周三的一场非正式工作晚宴上，公开表达他们对德拉吉“管理风格”的担忧。
据路透社报道，管理委员会内部引发更多不满的事项之一，是德拉吉在过去几次新闻发布会上表示，预计欧洲央行的新措施将使央行资产负债表恢复到2012年的水平。据称，这一宣布事先并未达成一致，却受到市场热烈欢迎；不言而喻，欧洲央行若对此退缩，后果可能是灾难性的。
但德拉吉先生并未措手不及；在新闻发布会上，他清楚地表明自己已控制住内部异议。他不仅重申了扩大资产负债表的观点，而且是在开场陈述中，而不是问答环节中这样做的。这看起来或许是个无关紧要的细节，但在央行行话中——每一个词都至关重要——它实际上意义重大。正如欧洲央行行长本人周四多次强调的那样，开场声明须经整个管理委员会认可。因此，将这一有争议的观点纳入开场声明，显然是为了表明欧洲央行的最新措施获得了充分支持。
德拉吉还消除了关于资产负债表增幅的任何剩余歧义，澄清说，2012年的参照指第二轮长期再融资操作（LTRO）之后达到的水平，当时欧洲央行资产负债表规模处于最高点。这一澄清意味着需要实现1万亿欧元的增幅；从沟通角度看，这相当重要，因为它构成了一种承诺机制。周四，央行事实上将自身信誉与一个具体目标挂钩：市场如今已知晓这一点，其预期也必须得到满足。
因此，除非欧洲央行愿意拿自身信誉冒险，否则如果目前商定的措施无法有效实现这一目标，或通胀前景恶化，它就将被迫采取更多行动。德拉吉周四重申了其鸽派立场，称管理委员会一致认可这一点，并暗示该央行已经开始为这种可能性进行准备工作。他没有透露时间安排，但所有人的目光显然都会投向12月的欧元体系预测。至于可以采取什么行动，欧洲央行完全没有关上大门。
尽管表面上没有采取行动，欧洲央行此次会议并非无关紧要。德拉吉清楚表明，不会允许管理委员会内部的意见分歧危及欧洲央行的信誉。周四传达的信息总体上极其鸽派，并澄清说，无论我们是如何走到这一步的，从现在起都应将资产负债表增加1万亿欧元的目标视为板上钉钉。这一明确承诺增强了另一项主张的可信度：如果无法实现目标，就会出台进一步措施。但它也加大了欧洲央行面临的压力。预期门槛从未如此之高；在欧洲央行必须应对的复杂政治环境中，分歧很可能再次浮现，这预示着未来几个月将出现更多引人关注的进展。
本文由 布鲁盖尔研究所
作者：Silvia Merler，意大利公民，于2013年8月加入布鲁盖尔研究所，担任特邀研究员。她的主要研究兴趣包括国际宏观经济学和金融经济学。
图片：图片：2014年8月7日，欧洲中央银行（ECB）总部旁的一座巨型欧元标志。路透社/拉尔夫·奥尔洛夫斯基
