为什么全球投资者在欧洲债券市场争相购买总部位于瑞士的雀巢公司（Nestlé SA）发行的企业债券，支付高于面值的价格，只为拥有这些债券？这与欧洲中央银行以及日益加剧的经济不平等又有什么关系？
简单的回答是“事情很复杂”，但更有启发性的解释与所谓的影子银行体系有关。 影子银行简而言之，包括由非银行机构从事的银行业务活动（将储蓄转化为贷款）。 影子银行的例子 包括某些类型的对冲基金和货币市场共同基金。
这些影子银行将如今在传统银行体系之外流动的大量资金池中的储蓄进行输送。那么，这些庞大的储蓄资金池从何而来？ 经济学家佐尔坦·波兹萨尔（Zoltan Pozsar）的研究 揭示了造成全球影子银行体系的近期宏观经济力量。波兹萨尔是瑞士信贷全球战略与研究部董事。据波兹萨尔称，他所说的“现金池”有两个主要来源。
第一个来源是发展中国家持有的大量外汇储备。中国、东南亚国家和石油出口国是这些储备增加的主要推动力量。可以想想主权财富基金。正如波兹萨尔所说，这一现金池的来源可以被视为贸易顺差国家（如中国）与贸易逆差国家（如美国）之间的收入失衡。
第二个主要现金池是企业现金余额，也就是企业持有的储蓄。企业储蓄增加的原因多种多样。波兹萨尔认为，全球化是答案的一部分，因为国际竞争压低了美国工资。另一个原因是，由于资本品价格更低，而且领先企业总体上减少了设备支出，许多公司可以比过去花得更少。可以比较一下必须建造工厂的通用汽车与部署计算机代码的 Facebook。
波兹萨尔称，这一企业现金池源于流向资本和劳动的收入之间的失衡。我们可以在美国看到这一点：流向劳动的收入份额已经 下降。
现在回到欧洲中央银行和雀巢债券。所有这些影子银行参与者都对德国政府债务等安全债券胃口很大；与此同时，欧洲中央银行正准备进入债券市场，购买欧洲政府债券，作为其新 量化宽松 计划的一部分。Vox 的马修·伊格莱西亚斯（Matthew Yglesias） 深入探讨了 由此产生的政府债券供需变化。马特·奥布赖恩（Matt O’Brien）则在《华盛顿邮报》 指出 ，随着政府债务供应减少，影子银行金融体系迫切需要安全资产，因此投资者正转向企业债务。
如果这些储蓄来源听起来很熟悉，那是因为你曾在另一个近期经济学假说的语境中听说过它们。它们正是哈佛大学经济学家拉里·萨默斯（Larry Summers）强调推动其 长期停滞概念的那些趋势。那些似乎压低利率并助长债务泡沫的力量，也正是造就影子银行体系的力量。长期停滞与影子银行是同一枚硬币的两面。
这些力量主要涉及收入分配——在国家之间、生产要素之间、个人之间以及不同时期之间的分配——可能不仅是当前宏观经济形势的核心，也关乎我们金融体系的结构。
本文与 公平增长中心（Equitable Growth）合作发布。本文的发表并不意味着世界经济论坛认同其中观点。
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作者：尼克·邦克（Nick Bunker）是华盛顿公平增长中心的政策分析师。
图片：法兰克福市中心的天际线与标志性的银行大楼轮廓。REUTERS/Kai Pfaffenbach
