稳定币如何恢复现金的最佳特性

• 跨境电子支付使即时结算变得复杂化，而即时结算正是现金的标志性特征之一。

• 全球支付基础设施的复杂性会锁定资金，增加较小市场的成本，并造成巨大的管理费用。

• 如今，在明确的监管框架下运作，稳定币可以简化这一过程，并在全球范围内恢复现金的优势。

世界各地的社会，历经数千年，各自独立地将现金发展成为主要的经济交换媒介。无论是贝壳、石头、金属硬币，还是最终的纸币，其运作方式都相同。只要交易双方信任所依据的媒介，他们就可以直接进行交易。

现金的本质特征在于支付和结算同时发生。一旦资金易手，交易即告完成。对方拥有了这笔钱，而你不再拥有它。无需进行任何结算。

过去半个世纪，我们在货币体系之上构建了电子支付系统，从而催生了一个跨越地域的全球经济，这是现金时代无法实现的。但这些系统也使支付与结算脱节，削弱了现金最初高效的诸多特性。如今，金融体系正竭尽全力地试图恢复到现金时代原本的运作模式。

全球支付的隐性成本

从美国汇款到哥伦比亚几乎是即时到账。收款人可能马上就能看到钱，即使支付机构之间实际上还没有完成结算。

这种现金交易的假象之所以能够实现，是因为在汇款人进店之前，交易另一方就已经预先准备好了哥伦比亚比索。为了在全球范围内提供同样的体验，支付服务提供商需要在预期客户可能汇款的国家和币种中拥有充足的流动性。

整个系统来看，所有这些预先投入的资金加起来数额可观。 凯捷估计 高达4万亿美元的资金被困在结算和流动性账户中，仅仅是为了支付跨境支付。将如此巨额的资金存放在全球各地成本高昂。金融机构必须为这些账户余额提供资金，同时放弃这些资金在其他地方可能获得的收益。而且，由于服务提供商无法准确预测需求的来源，因此他们持有的资金往往超过了实际所需。

随着市场规模缩小，经济效益也会下降。在主要交易通道中，维持流动性的成本可以分摊到大量的支付交易中。而在规模较小的市场中，交易数量较少，成本分摊也相应减少，这使得服务于规模较小和新兴市场的成本更高。汇款业务就体现了这一点。 世界银行最新数据向撒哈拉以南非洲地区汇款 200 美元的平均成本为 8.46%，而全球平均成本为 6.36%。

如今，付款和结算时间不同，需要有人负责追踪所有信息。资金在到达目的地之前往往会经过多家机构，每家机构都会保留各自的付款记录、收款记录和未付账款记录。金融机构会雇佣专门的团队来人工监控付款，调查差异，并在资金最终到账时进行账目核对。

服务提供商支持的市场和中介机构越多，所需的运营基础设施就越多。其中许多成本是固定的，与市场规模无关，这使得服务规模较小的市场经济效益更低。

有时这会导致价格上涨。在其他情况下，机构会完全退出某些市场。国际清算银行就是一个例子。 下降25% 在2011年至2020年间，活跃的代理银行关系数量下降幅度最大。 新兴市场和小岛屿国家其中，活跃代理银行的数量下降了多达 41%。

全球现金规模

这时，稳定币和代币化货币就派上了用场。

现在支持它们的理由更加充分，原因很简单，现有系统改进的速度不够快。2021年，二十国集团（G20）制定了相关政策。 目标 到2027年底，跨境支付将达到目标，其中包括零售支付的平均成本不超过1%。去年10月，金融稳定理事会 据报道 成本依然居高不下，而且到 2027 年的最后期限，这些目标不太可能实现。

与此同时，稳定币和代币化货币如今已具备全球可扩展性，并可在主要市场的清晰监管框架内运作。它们提供了一种恢复现金本质特征（即支付和结算同时进行）的方法，同时保持了全球覆盖范围。

当我给你发送稳定币时，你就拥有了它，而我不再拥有它。转账和转账记录是同一事件，因此事后无需进行任何对账。我们可以开始简化预先注资和对账等繁琐流程，从而消除制造现金假象的必要性。

这有可能重塑金融体系，释放大量闲置资本，同时实现追踪资金流动所需大部分运营工作的自动化。最终结果是，更多市场将变得有利可图。

我们已经见识过更完善的支付基础设施能带来哪些好处。在肯尼亚，人们已经能够使用M-PESA支付。 预计惠及19.4万户家庭约有2%的肯尼亚家庭摆脱了贫困，其中女性户主家庭的受益最大。在巴西，Pix为个人用户提供免费的即时支付服务。国际货币基金组织 成立 在短短两年半的时间里，它就覆盖了超过 1.4 亿人，约占成年人口的 80%。

两者都展现了更完善的支付基础设施能给一个国家带来怎样的益处。现在的机遇在于如何让这些益处跨越国界。

谁会从延误中获益？

金融体系中的许多机构可以从中牟利，而效率低下则可能成为其利润来源。持有资金等待结算的机构可以从资金浮动中获利，而其他机构和客户则在全球范围内承担着预先融资资本的成本。

这意味着当前金融体系的成本和收益分配不均。加快结算速度或许能降低总体成本，但也会导致体系中那些受益于延迟结算的环节损失收入。这使得变革比简单地部署更先进的技术更加困难。

虽然实施过程会很艰难，但方向是明确的。

货币正在进入下一个阶段，在这种阶段，支付和结算可以同时进行，对账可以自动化，目前存放在世界各地以润滑系统的资本终于可以重新发挥作用了。