近期股价和债券收益率的大幅上涨表明，衰退担忧正在消退。但全球经济扩张不可能永远持续，而当下一次衰退到来时，央行可能未做好充分的应对准备。因此，增强央行公信力以提升货币政策的有效性，已成为一项紧迫的优先任务。
在2008年金融危机之前，央行官员可以依靠大幅降息来刺激消费、投资和就业。但这一套做法已不如从前那样有效。原因之一在于不确定性上升，其根源包括全球化、社会老龄化、消费者偏好变化、收入和财富不平等加剧、医疗成本上升、快速的技术变革以及其他因素。即便在没有衰退的情况下，对许多家庭和企业而言，未来似乎也令人生畏且难以预料。
这种不确定性将在衰退来临时加剧经济下行。当不确定性飙升时，即便实际（经通胀调整的）利率处于低位甚至为负，也未必能促使支出增加。相反，即便利率大幅下跌，储蓄可能增加，投资也可能减弱。如果政府不愿或无力通过财政政策来提振需求，结果将是一场旷日持久且严重的经济衰退。
在这种情形下，几乎没有人会怀疑应当放松货币政策。从理论上讲，央行拥有多种非常规手段加以应对，例如负利率、资产购买、“前瞻性指引”等。然而在实践中，央行面临严格的约束，这意味着它们对下一次衰退的应对可能证明不足。
总体而言，这些约束可分为两类：一是界定货币政策可以做什么的法律或既定政策；二是限制央行决策的政治和制度性约束。法律限制因各央行所在司法管辖区的政治、制度环境和历史背景而异。例如，在开展公开市场操作时，美国联邦储备系统只能购买由美国联邦政府发行或担保的债务证券。相比之下，日本银行可以购买股票或公司债券等私营部门证券，这使其在扩大资产负债表和刺激企业融资方面可能拥有更大的操作空间。
在需要采取非常措施的严重衰退中，这些差异可能至关重要。举一个极端的例子：美联储无法单方面实施“直升机撒钱”——这一比喻由米尔顿·弗里德曼提出，用来描述央行如何将现金直接分发给个人以刺激消费。要创造现金（央行负债），美联储必须购买资产。然而，由于私营部门的借据（IOU）不属于合格资产，美联储无法将现金直接存入普通美国人的银行账户（即便有直升机，也无法从空中撒下20美元钞票）。
因此，就美国而言，直升机撒钱实际上必须是来自联邦政府、面向公民的财政转移支付，并由美联储购买国债提供资金支持。因此，这只能由国会和总统制定。问题在于，立法制定此类措施需要相当长的时间，而下一次经济或金融危机很可能需要迅速果断的行动。
诚然，直升机撒钱通常被视为最后的手段。但即使是较为温和的非正统政策，也可能受到政策规范的束缚。例如，美联储一直不愿支持突破“零利率下限”（ZLB）并引入负政策利率的做法。然而，如果均衡实际利率降至零以下（下一次衰退中这一情形似乎颇有可能），这种自我设定的零利率下限限制可能会带来问题。
事实上，美联储自身的工作人员已估计，考虑到中性实际政策利率的合理估计以及低于趋势增长的可能性，零利率下限可能使美联储在多达40%的时间里无法实现适当低的实际利率。此类失误可能威胁下一轮复苏，甚至威胁美联储的独立性。
央行官员还面临政治和制度性约束。在欧洲，金融机构（尤其是德意志联邦银行）、退休人员和储户都不喜欢负利率。这些群体对货币政策宽松的反对，是否阻碍了欧洲央行采取本可更有力的行动，仍是一个悬而未决的问题。但显然，一种犹豫不决的氛围已损害了欧洲央行的公信力。
欧洲央行坚决反对高通胀，但对低于目标的通胀却一直持宽容态度。2012年，时任欧洲央行行长马里奥·德拉吉曾著名地承诺，将采取“不惜一切代价”捍卫欧元。然而，他从未以同样的决心确保通胀能够达到该行规定的目标。
经济学家一致认为，公信力能够强化货币政策的有效性。如果消费者、工人和企业不相信央行致力于实现其法定使命，他们就会相应调整自身行为。低通胀预期将导致低通胀结果。
这些结果并非没有代价。当通胀过低时，压低实际利率就更加困难，尤其是在公众反对负名义利率的情况下。在这种情形下，一家不愿坚守通胀目标的央行，在一定程度上放弃了其最重要的政策工具：在经济下行时降低实际利率的能力。
如今，货币政策的传统传导渠道效果日益减弱，放弃政策工具的问题尤为突出。如果其他央行也在同步放松政策，那么本国放松政策导致货币贬值并提振净出口的可能性就会降低。而且，尽管宽松的货币政策可能推高资产价格，但如果收益只流向富裕阶层，消费就不会有明显增长。
无论下一次经济下行何时到来，届时再弥补央行的不足都为时已晚。但通过在必要之前做出改变，央行可以恢复其公信力。例如，欧洲央行可以立即宣布对对称的通胀目标作出“不惜一切代价”的承诺，随后再推出一轮宽松举措予以支撑。在经济增长信心恢复之际这样做，将释放出强有力的信号：此次政策调整是结构性的，而非又一剂姗姗来迟的周期性权宜之计。
央行官员还应重新审视法律上和自我设定的政策约束，着眼于修订或取消那些可能在“尾部风险”情景下妨碍政策灵活性的约束。在危机来临之前展现出行动的意愿，是央行维护其最重要资产的一种不费成本的方式：即让公众相信其知道自己在做什么。
