David Robinson谈不信任如何提高投机性投资活动的成本
全球投资资本日益集中于大型机构资金池。如今，全球前五大养老基金持有约2.5万亿美元的 财富。2011年，全球养老基金财富总额估计超过27万亿美元，主权财富基金又为这一 规模增加了2至3万亿美元。此外，这种集中度还在随时间推移不断提高：规模最大的约20家基金的资产增长远超排名其后的100家基金。
随着投资资本日益集中，它与企业部门中高增长、高影响力的投资机会之间的联系也日益疏远。由于投资的最低规模或多或少与管理资产规模成比例增长，阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority）和中国投资有限责任公司（China Investment Corporation）等大型基金发现，开出小额支票的负担过于高昂。试想一下监管一支2000亿美元基金的行政成本：若以1亿美元为单位配置资本，它们将需要管理2000多个独立的合作关系。而且，监督对年轻、高增长企业的投资是一项极其依赖劳动力和人才的工作，因此，除最大的少数公司外，1亿美元规模的资本块对其他所有公司而言都过大。
在另一端，从大型机构资本的角度来看，许多具有高经济和社会增长潜力的项目投资机会至少具有若干不利特征。社会影响往往难以量化，因此很难以客观方式向外部投资者展示。许多高增长机会的早期阶段性质使投资具有高度投机性。归根结底，这些项目之所以提供高回报，是因为要求投资者承担高风险。
大型资本池与具有高财务和社会影响的小型投资机会之间的这种“规模错配”，正在全球范围内拖累增长。我们如何才能重新连接资本？
金融市场善于寻找有利可图的投资机会，因此重新连接资本实际上在于消除障碍、创造催化剂。问题在于，要改善资本从大规模来源向小规模用途的流动，存在一系列系统性挑战。
问题的核心在于信任、信息和透明度。全球范围内，人们对许多金融市场参与者深感不信任。无论根本原因为何，不信任都会提高投机性投资活动的成本，尤其是当投资回报的重要部分难以量化时。提升对金融机构的信任至关重要。若无更大透明度，这一点便无法实现。当然，若没有整个投资价值链上的更多信息，更大透明度也无从实现。
阅读 《Breaking the Logjam of Capital Allocation Report》
作者：David Robinson是美国杜克大学福夸商学院（Fuqua School of Business）金融学教授、William and Sue Gross研究员，并担任世界经济论坛“融资与资本”全球议程理事会（Global Agenda Council on Financing & Capital）成员。
图片：一名男子在Tapei观看股市监视器 REUTERS/Nicky Loh
