区块链和代币化可为传统资产管理带来运营效率、透明度以及实时记账能力。
代币经济推动去中心化创新：“协议经济”利用加密货币激励价值链上的各方参与者，并增强网络效应。
代币化是一种结构性转变，与互联网和云计算等其他技术浪潮类似。
作为一家全球投资管理公司，富兰克林邓普顿于2019年开始探索数字资产领域，旨在检验一个简单的假设：新型分布式区块链账本能否为我们的机构带来运营效率和成本节约？
当时，我们自行承担共同基金的过户代理职能，管理数百名投资者记录和公司交易——这是一项高度依赖账本的工作。我们希望了解将这类记账工作迁移至区块链会产生何种影响。
2019年，我们向美国证券交易委员会提交申请，拟推出美国政府货币市场基金的代币化版本。货币市场基金。这使过户代理能够计算收益率，且股东记录每日更新，为检验分布式账本的实际效果提供了良好的测试机会。
然而，当时缺乏适合受监管投资机构的技术。既没有能够创建和管理注册代币化证券的平台，也没有能够处理“了解你的客户”（KYC）或反洗钱信息的加密保护钱包。
因此，我们着手自主研发技术，设计并推出了我们获得专利的Gemio钱包解决方案，Benji基础设施技术栈以及基于区块链的过户代理系统，用于发行和管理原生数字代币化证券，并通过公共区块链登记基金所有权。
我们于2022年初推出了富兰克林链上美国政府货币市场基金（FOBXX），此后该产品的股东记录一直完全运行于区块链之上。目前，该基金在链上管理的资产规模超过7亿美元。
关于“协议经济”的认识
我们对区块链及其“协议经济”的初步认识很快形成，该经济模式涉及开放参与、去中心化所有权以及社区驱动的治理。
为记录我们的交易，我们需要以该区块链的原生代币支付费用，因此不得不在资金库中持有这些代币。区块链发行代币以激励验证者（即链上负责验证交易的参与者），从而确保交易的完整性。
此类支付有助于抵消代币发行带来的通货膨胀压力。我们意识到，为维持资金库持仓的价值，我们需要成为这些网络中的验证节点。
许多加密生态的新手怀疑个人、企业或机构是否愿意使用加密货币支付商品或服务费用。他们忽略的是，这些代币的用途在于为区块链账本支付区块空间费用。
区块链发行的加密货币是推动其网络效应的机制，它通过奖励验证者并鼓励其验证更多交易，从而提升其所持代币的价值。
随着我们在多个区块链账本上拓展技术和投资业务，我们获得了另一项认识：这些平台不仅利用其加密货币构建网络，还向开发者和项目方发放代币，以激励其在该账本上开发运行的应用程序。
网络上完成的开发工作越多，获得的代币就越多，开发者对该网络成功的投入也就越深。因此，这些区块链如同数字国家：创业者在此构建业务，并通过持有平台代币而日益深度参与网络发展。
我们的最终认识涉及这些平台上的商业运作方式。由这些网络发行的代币是可编程的。每条区块链都会发布智能合约模板，并建立基础构件或数字原语库，以实现特定功能，并使创业者能够构建可互操作的应用程序。
这些服务就像乐高积木，使多种类型的应用程序能够自动集成并相互通信。它们是免费的开源协议，用于处理与交易相关的功能。
这些开源功能协议尤为强大，因为它们能使一个应用程序的功能自动融入另一个应用程序，从而促进消费者参与度的增长，并在用户之间建立网络效应。
例如，一款去中心化社交媒体应用可以通过整合去中心化网约车应用中的“预订用车”功能，让用户直接在其界面上预订汽车。
进而，用户可以通过嵌入去中心化外卖应用中的“下单点餐”功能，在网约车应用地理定位地图上显示的每家符合条件的餐厅之上，让沿途任一餐厅配送晚餐。
整个交易链条无需三家应用提供商之间的开发工作或合同协议即可完成。
每一项操作都会产生一笔交易。需要记录的交易越多，对该区块链原生加密货币用于支付这些交易费用的需求就越大。为推动这一飞轮效应，应用程序会向用户发放代币，以认可其对应用程序及区块链成功所作的贡献。
去中心化社交媒体、网约车和外卖应用均可各自发放代币。这将形成一个受激励的用户社区，并进一步推动网络效应。每个应用及其底层网络的增长，都有助于提升该区块链加密货币及应用代币的价值。这些动态关系如图1所示。
经济增长的驱动力
富兰克林邓普顿已在区块链生态系统内原生构建了数字资产基础设施，目前认识到这些协议很可能将改变经济运行方式，并推动我们的下一轮增长。我们组建了一支专注于这些基于代币的机遇的投资团队，以便为投资者实现这一增长。
如图2所示，计算、网络、加密和通信这四项技术定义了“计算机时代”。每项技术都经历了三个发展阶段，始于20世纪60年代中期——当时电子元件的小型化使首批商用计算机得以问世。
区块链以及本文所述的协议标志着第四波创新浪潮。
这些技术是网络化经济的推动因素。直至20世纪80年代末，由其催生的网络一直属于私有性质。例如，航空公司开发了SABRE系统，以实现航班预订自动化。
生产力的提升具有变革性意义：单个客服人员能够更快地完成与客户的交易，服务的客户数量大幅增加，从而催生了服务经济。这一局面在20世纪90年代开始改变，如图3所示。
个人电脑、互联网和开源通信协议为信息经济铺平了道路：一个网站现在可以同时为众多个人提供服务，这些个人无需借助中介即可自行完成任务。这再次引发了消费活动的显著增长。
2000年代至2010年代的第三次演进，催生了由强大中介驱动的基于云的开放架构生态系统。平台应运而生，连接起众多买家和卖家。
然而，访问权限由平台本身控制，平台提供商及其股东因此获得了可观的价值，但这往往以驱动平台网络效应的消费者和企业的利益为代价。
如今，交易协议和区块链正推动我们迈向更加开源、去中心化的经济形态，其特征是点对点运作，无需中介机构指导活动或攫取不成比例的利润。
对许多人而言，加密货币和代币可能较为陌生且令人望而生畏。尽管如此，它们是旨在协调消费者与企业利益的激励机制，并使强大的平台得以涌现——这些平台并非由某一中心化主体驱动，而是由能够在经济上奖励所有参与者的网络效应驱动。
这一愿景正日益获得全球认可。例如，世界经济论坛2023年的《金融市场中的代币化》报告概述了代币化如何通过提升效率、透明度和可及性来重塑资本市场。
其研究结论与我们的发现相吻合，进一步印证了代币化并非小众创新，而可能重新定义金融体系的运作方式。
