中央银行对负净资产的厌恶
《经济学人》 写道，在欧洲量化宽松计划下，19家国家中央银行各自购买本国政府发行的债券，并承担其可能出现的任何损失风险；这19家央行与欧洲中央银行共同构成欧元体系。
国际清算银行 指出，直到2010年《多德-弗兰克法案》通过之前，《联邦储备法》第13(3)条赋予美联储向非存款类金融机构（如美国国际集团；更广泛而言，也包括个人、合伙企业和公司）放贷的权力，以应对“异常和紧急情况”，但须经理事会成员的合格多数投票同意。随着《多德-弗兰克法案》通过，这项独立权力受到限制。此类贷款如今必须以“符合稳健管理惯例”的方式发放，以保护纳税人免受损失，并须获得财政部长授权。根据国会辩论记录，这项限制的动机是限制美联储通过紧急放贷使纳税人资金面临风险的能力。
在其 《2010年趋同报告》中，欧洲中央银行 写道：“应避免出现任何一种情况，即某国家中央银行的净资产在较长时期内低于其法定资本水平，甚至为负数，包括将超出资本和储备水平的损失结转的情况……如果国家中央银行的净资产低于其法定资本，甚至变为负数，相应成员国就应在合理期限内向该央行提供适当数额的资本，至少补足至法定资本水平，以遵守财务独立原则。”
通过基础货币发行、通胀与信号实现资本重组
彼得·斯特拉 写道，当损失妨碍货币政策实施时，央行损失便会立即成为问题。由于损失要么导致准备金货币注入，要么在尚未实现时预示未来现金注入，因此它们会立即影响国内流动性，或影响市场对未来货币增长的预期。
威廉·布伊特 写道，央行几乎可以随心所欲地决定当前和未来铸币税的名义现值，这一点本应显而易见。央行总能通过发行基础货币为自身补充资本，但这样做未必最优，甚至未必能被接受，尽管它在技术上可行：通过铸币税自行补充资本可能导致不受欢迎的高通胀率。 马尔科·德尔·内格罗和克里斯托弗·A·西姆斯 写道，央行能否通过发行基础货币实现资本重组，同时遵守其政策目标，取决于政策规则、对其无息负债的需求，以及初始净值缺口的大小。
来源： 威廉·布伊特
海梅·卡鲁阿纳 写道，问题在于，并非所有人都明白，央行的账面权益可以为负，而无须因此拉响警报。市场可能会误以为亏损意味着政策效力丧失，从而作出负面反应。政治人士也可能反对：他们可能据此断定，错误决策让纳税人蒙受损失，或央行如今要依赖政府救助。此类有害的自我实现预言不符合任何人的利益。
捷克国家银行的 经济学家 写道，央行财务实力与通胀之间的联系远非简单明了。历史上有些国家的央行财务状况疲弱，确实导致了明显问题；但也有央行即使净资产为负，仍多年成功实现价格稳定。 泰国银行的 经济学家 写道，通常被视为财务状况疲弱但仍属成功的央行有四家：捷克国家银行（CNB）、智利中央银行（CBC）、以色列银行（BOI）和墨西哥银行（BOM）。 莫伊米尔·汉普尔
写道，捷克国家银行多年来确实一直维持负净资产，最高约相当于国内生产总值的5%，但其声誉或运作并未受到任何不利影响。斯洛伐克中央银行在存在未弥补亏损的情况下从容采用了欧元，如今仍在欧元区内正常运作。
量化宽松与财政转移再探（论保罗·德格劳威） 《货币现实主义》
写道，德格劳威忽略了与未来利息支出负担相关的财政影响：这些利息支出针对的是欧洲央行负债，而相关负债是在购买如今已违约的债券时形成的。考虑到未来某个时候世界确有可能回到较高的正利率水平，这一点尤为重要。在这种情况下，按照德格劳威提出的处理方式，任何债券违约的欧元区国家，都将逃避其应承担的欧洲央行负债成本份额；这些成本原本与该国通过量化宽松直接关联而由其承担。这样的国家将获得由欧洲央行及其剩余资本持有人慷慨提供的永久免费融资。这是一笔明确无误的财政转移，而德格劳威要么没有意识到这一点，要么将其视为不存在。 本文与 布鲁盖尔研究所合作发表。发表本文并不意味着世界经济论坛赞同其中的观点。
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作者：杰雷米·科恩-塞顿是加州大学伯克利分校经济学博士候选人，并在高盛全球经济研究部担任暑期助理实习生。
图片：2014年8月7日，在德国法兰克福，欧洲中央银行（ECB）总部旁矗立着一个巨大的欧元标志；当天，该行举行月度新闻发布会。路透社/拉尔夫·奥尔洛夫斯基。
