停滞的欧元区经济需要政策行动。本文认为，欧元区（EZ）领导人应就协调实施5%的减税、将预算赤字目标延长三至四年，以及发行由欧洲央行无冲销购买的长期公共债务达成一致。
一种流行的说法是，欧洲央行再次有责任拯救欧元区。量化宽松是重振欧元区经济可用的最后一项政策工具。欧洲央行越晚开始购买政府债券，复苏就越遥远。然而，这一分析高估了货币政策的力量。
量化宽松应当实施，但需与财政宽松相结合
欧元区目前面临的主要挑战是总需求不足。这比外围国家的内部失衡或竞争力不足重要得多。
截至2013年底：
• 欧元区私人消费比2007年水平低2%；
• 私人投资比2007年水平低20%；
• 生产者价格已连续下降一年多。
唯一的亮点是自2013年底以来出口增长了近10%。
• 相比之下，美国的GDP和私人消费比六年前高出6–7%，投资也高于危机前水平。
欧元区的宏观经济政策不再是国家专属权力
如果问题在于需求不足，那么解决方案只能在欧洲层面寻找。财政政策受《稳定与增长公约》约束，货币政策则掌握在欧洲央行手中。此外，成员国之间的溢出效应使得协调一致地提振总需求，远比各国孤立的、因国而异的行动更为有效。
如何提振欧元区的总需求？从技术角度看，答案很简单，且几乎没有弊端。
• 所有国家都应实施大规模减税，例如相当于GDP的5%。
• 应给予各国数年时间（例如三到四年），通过提高增长与削减支出相结合的方式，削减此次减税所产生的预算赤字。
• 为弥补额外赤字，成员国应发行期限例如为30年的长期公共债务。
这笔额外债务应全部由欧洲央行购买，且不进行任何相应的冲销，债务利息应作为铸币税退还给欧洲央行的股东。
正如其他发达国家的近期经验所示，货币扩张与财政扩张相结合，是成功进行总需求管理的关键。量化宽松本身难以有效推动银行信贷和私人支出的复苏，因为欧洲的信贷主要通过银行而非金融市场流动。而在没有货币宽松配合的情况下实施财政扩张几乎不可能，因为许多国家流通中的公共债务已经过高。货币与财政的联合扩张将直接并通过货币贬值汇率间接刺激总需求。由此带来的暂时性较高通胀将是可取的，因为它将减轻债务积压问题，并有助于欧洲央行实现价格稳定目标。
容克的投资计划过于保守
新任欧盟委员会主席让-克洛德·容克暗示，他计划通过推出一项未来三年价值3000亿欧元的公共投资计划，来应对总需求不足的问题。但该计划远远不够大胆。
• 该计划缺少货币扩张部分，这使融资存在困难，并降低了刺激措施的效果。
• 与减税相比，增加公共投资存在若干弊端，日本的经验已经证明了这一点。
• 关键在于，其实施将需要长得多的时间，而行动现在就需要，而非两年之后。
此外，在一些国家，这可能导致腐败和资源错配。欧洲基础设施方面的部分投资是可取的，并应由欧洲投资银行提供资金，但其规模不足以克服正在拖垮欧元区的总需求失灵问题。
政治障碍
上述货币与财政联合刺激政策所面临的主要反对意见并非经济层面的，而是政治层面的。德国以及可能还有其他几个成员国会反对，因为该政策违背了《条约》所确立的货币政策与财政政策分离原则，而且欧洲税负过重的观点与社会市场经济的原则不相符。
如果政治上的顾虑阻碍了协调一致的行动来提振总需求，那么六个月后，欧洲央行无论如何都将被迫实施量化宽松，以对抗通缩。但这并不会奏效。欧元区将持续低迷，并助长其公民中的反欧情绪。
作者：弗朗切斯科·贾瓦齐（Francesco Giavazzi），博科尼大学经济学教授，CEPR研究员；以及圭多·塔贝利尼（Guido Tabellini），博科尼大学经济学教授，CEPR研究员。
图片：2012年9月11日在华沙拍摄的一枚受损的一欧元硬币，此为图片示意。路透社/Kacper Pempel
