希腊与其债权人之间可能无法达成协议。诸多因素仍在变化；希腊与北欧国家的利益并不一致；个人恩怨也掺杂其中。对希腊而言，退出欧元区并非易事，但如果另一种选择是无休止的紧缩政策且没有债务减免，其政府可能会得出结论：离开欧元区才是更好的选择。
就德国而言，它更愿意避免希腊退出欧元区——前希腊财政部长 亚尼斯·瓦鲁法基斯 似乎一直寄望于此。但德国公众大多希望惩罚希腊，而德国总理安格拉·默克尔不想为反复救助欧盟较弱成员国开创先例。
未能达成协议将令希腊痛苦不堪，并使其面临混乱的经济局面。但退出欧元区也会为希腊政府提供新的选择——最值得注意的是，它可以让本国货币贬值，从而提高出口竞争力。然而，对欧洲其他地区而言，风险主要是负面的：除了希腊不偿还对欧洲各国政府和国际机构所欠债务造成的显而易见的损失外，人们还普遍担心，这场危机可能会波及整个欧洲大陆的实体经济。
希腊的困境可能通过三个重要风险渠道冲击欧洲经济。第一，动摇其金融机构；第二，在与希腊类似的情形下扰乱其他欧盟成员国；第三，引发意想不到的政治后果。诚然，单独来看，每一种威胁似乎都可控。但预测这些威胁可能得到控制，并不等于断言它们必定会受到控制。三者叠加，使希腊违约和退欧对欧洲的影响更难以预测。
这大概就是市场感到紧张的原因。据报道，欧洲长期贷款机构在宣布就欧元问题举行希腊全民公投后，已经 纷纷收缩放贷 ，只有最可靠的借款方能够获得可观的短期融资。如果企业发现自己缺乏资金来启动计划中的项目，实体经济可能很快受到影响，疲软的经济复苏也会进一步受挫。
重要的是要记住，2008年金融危机始于美国，起因相当平常：房地产泡沫破裂。抵押贷款市场的损失确实存在，但规模有限且可控。单凭这些损失，本不应将美国拖入衰退，更不应波及其他发达国家。
真正的麻烦出现在这些损失冲击美国金融体系之时。起初，许多当局和观察人士认为，这场危机——始于美国投资银行雷曼兄弟倒闭——可以得到控制。但事实证明，美国金融机构及其相互联系的网络韧性不足，无法吸收这次冲击，由此引发的金融冻结重创了实体经济。
乐观人士会指出，最容易受到希腊动荡影响的欧洲机构已有数年时间做好准备。而且，希腊政府债务中相当大的一部分确实已从银行转移至欧洲中央银行和国际货币基金组织等稳健的公共机构。从这个意义上说，这些公共机构实际上已经在很大程度上救助了私人机构。
但风险并未消除。大型银行和其他金融机构的容错空间很小。由于它们的资本实力仍不够强，直接违约造成的有限损失，以及与希腊有业务往来的企业带来的间接损失，都可能威胁银行的股本，迫使银行家收紧信贷。大型机构中的几次误判就可能造成重大影响。雪上加霜的是，由于利率仍接近于零，央行提振经济的能力有限。
风险和损失从希腊扩散出去的第二个渠道，是西班牙和意大利等负债沉重的国家。迄今为止，金融市场尚未对这些国家偿还债券的能力感到恐慌。但政治局势一旦转变——尤其是在左翼政党“我们能”（Podemos）民调表现良好的西班牙——情况可能瞬间改变。
最后，希腊违约并退出欧元区，可能释放不可预测的政治力量，进而对欧洲经济产生连锁影响。毕竟，正是希腊第一波紧缩政策促成了左翼政党激进左翼联盟（Syriza）的当选，而此前很少有人预料到该党会执政。
进一步的困苦和经济动荡可能催生政治立场更为极端的政府（新法西斯主义政党金色黎明也是希腊经济困境的受益者），或引发严重的不稳定，使各国政府连基本安全都无法保障，更遑论推动经济复苏。再加上希腊总理亚历克西斯·齐普拉斯向俄罗斯总统弗拉基米尔·普京示好——这或许是对欧洲其他国家的一种含蓄威胁——后续可能发生什么就难以预料了。但显而易见的是，欧洲面临的下行风险十分严重。
好消息是，希腊迄今尚未正式违约或退出欧元区。一方或另一方仍有时间作出让步，各方也仍有机会达成一个保全面子的妥协。事实上，从国际货币基金组织最近发布的希腊报告来看，它现在似乎正在寻求这样的结果；报告呼吁希腊改善债务管理并进行债务重组。
希腊有许多人迫切希望保留欧元。至于欧洲其他地区的决策者，他们或许不愿冒险验证希腊退欧的后果是否真的能够得到控制。
本文由以下机构合作发布： 辛迪加计划。本文的发布并不意味着世界经济论坛认可其中的观点。
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作者：马克·罗（Mark Roe）是哈佛法学院教授。他撰写了有关政治对美国及世界各地企业组织和公司治理影响的研究。
图片：雅典，一面欧盟旗帜（左）和一面希腊国旗迎风飘扬，天空倒映在一栋建筑的外墙上。路透社 / Alkis Konstantinidis。
