在美国、英国和韩国，散户投资者占每日交易量的20%至35%；在印度和中国，这一比例分别为40%和80%。
延长交易时段使全球投资者能够在其清醒时段进行交易，并提升交易所的活跃度与业务量。
这也引发了关于市场基础设施调整的问题，以及对投资者和机构的潜在益处（或后果）的探讨。
散户交易活动大幅增长，且新增投资者的数量在过去十年间于全球范围内持续增长——只要有5美元和一部智能手机，任何人都可以成为投资者。
散户投资者占每日交易量的20%至35%，分布于美国、英国和韩国，而在印度和中国，两国散户投资者分别占每日交易量的40%和80%。
随着散户投资者活跃度急剧上升，且市场对美国股票的需求持续旺盛，各交易所正在探索实行24/7交易时段的可能性。
延长交易时段使全球投资者能够在其清醒时段交易，美国散户投资者也能够在上班前和下班后交易，从而提升交易所的活跃度与业务量。但这也引发了关于市场基础设施必要调整的关键问题，以及对投资者和机构的潜在益处（或后果）。
什么是24/7交易？
美国主要证券交易所的常规交易时段为东部标准时间上午9.30至下午4.00；若投资者进行“场内”交易，则只能在此时段内交易。然而，24/7交易（亦称延长交易时段或夜间交易）将允许（证券）订单在常规交易时段之外下达并执行。
经纪商（如Robinhood和Charles Schwab）已通过另类交易系统（ATS）而非证券交易所实现了延长交易时段（尚未达到24/7）。一个另类交易系统是美国证券交易委员会（SEC）监管的非交易所计算机系统，用于匹配证券（即股票）的买入和卖出订单。
2024年11月，SEC批准夜间交易用于一家交易所（24X National Exchange）以及美国主要证券交易所，纳斯达克和NYSE均已宣布延长交易时段的计划，其中Cboe Global Markets已于2021年率先推出延长交易时段。
在美国引领延长交易时段的趋势下，伦敦证券交易所集团（LSEG）和香港交易所（HKEX）正在探索盘后交易，其中香港交易所已提供延长交易时段服务，适用于衍生品。
为何要延长交易时段？
延长交易时段具有若干潜在益处。它们使全球投资者更容易进入市场，并可能提升价格效率、流动性，以及为在东部标准时间上午9.30至下午4.00之外积极交易的投资者带来更顺畅的交易执行。
美国股票的外国持股规模已达到16.8万亿美元（占美国股票总额的17.8%），并自2019年以来增长97%。东部标准时间上午9.30至下午4.00的交易时段对于身处东部标准时区以外的投资者而言并不便利。欧洲、中东和北非（MENA）以及亚洲的大多数全球投资者不得不彻夜不眠，而对西海岸的投资者而言，交易所的开市时间远早于清晨。
全球投资者对美国市场至关重要，近几周来，美国市场的不确定性已使关注焦点转向欧洲股票以及其他全球市场。支持者认为，24/7交易有可能吸引这些全球投资者留在美国市场，同时也吸引新的全球投资者。
随着交易时段的改善，场内24/7交易的支持者认为，活跃于这些时段的投资者的流动性将得到提升，从而带来更好的订单执行和更窄的买卖价差。然而，许多散户投资者很可能仍将留在场外交易，这意味着流动性方面的这些改善可能主要惠及专业投资者和机构投资者。
支持者还认为，24/7交易可能提升价格效率。我们身处24小时新闻周期，但我们的（场内）市场只能在东部标准时间上午9.30至下午4.00之间做出反应。随着重大公司行动和业绩公告在交易时段之后发生，24/7交易可能会提升价格效率，使信息得以实时纳入股票价格。
24/7交易的担忧有哪些？
截至目前，24/7交易最常发生在通常被称为暗池的另类交易系统上。这类ATS的设立初衷是使机构投资者能够进行大额交易，而不致造成价格低效。
它们之所以被称为暗池，是有其原因的——交易和价格只有在交易执行后才会参与公开的价格发现。尽管金融业监管局（FINRA）和SEC积极监控并监管另类交易系统，但暗池上的24/7交易仍引起了一些关注。
散户投资者若通过被称为暗池的另类交易系统参与24/7或24/5交易，可能面临流动性较低、价格波动性较高以及更宽的 买卖价差，原因在于全国最佳买卖报价（NBBO）保护机制在常规交易时段之外效力较弱。由于参与盘后交易的投资者人数有限，也无法保证订单执行或价差较小。
许多经济学家担忧，24/7交易可能导致成交量下降、价格发现效率低下，以及因24小时交易和新闻周期而出现的大幅波动。
令投资生态系统担忧的，不仅是24/7交易的经济性——其可行性同样令人担忧。
如何为一个24小时运营的交易所配备人员？每日交易量将如何界定？
股票的开盘价和收盘价如何确定？这将如何改变美国现有金融服务机构的运营方式，又将对夜间价格监控意味着什么？
世界经济论坛如何改善全球金融体系？
金融与货币体系中心汇聚各方领袖，共同理解全球金融体系的转型，涵盖从可持续性与韧性到创新与数字化的各个方面。
通过促进合作与洞察，该中心帮助合作伙伴使金融体系与长期经济稳定和共同繁荣保持一致。
对于金融市场基础设施参与者和专业投资者而言，密切关注重大价格波动至关重要——在24/7交易的世界中，纽约交易所或投资机构的人员配置现实引发了若干问题。试想一下个人投资者的情况：虽然他们无需24/7关注股价，但市场持续存在的波动性可能会带来新的焦虑与不确定性。
归根结底，24/7交易可以改善散户投资者的可及性与机会，并进一步推动资本市场的民主化。但一些经济学家担心，延长交易时段可能导致收益降低，并使价格效率与流动性恶化。
随着SEC的现有批准，以及纽约证券交易所和纳斯达克所宣布的战略，迈向24/7交易，或至少迈向美国主要交易所延长交易时段的趋势是不可避免的。真正的问题在于，机构如何才能最好地做好准备，以确保交易保持高效、透明和稳健？
