全球金融市场的三大趋势正汇聚在一起，使伊斯兰金融工具 sukuk（与传统债券最为相似）有望成为绿色投资的一种可行融资方式：(1) 由于资本要求更加严格，银行不愿为基础设施融资；(2) 越来越多的投资者对“环境可持续投资”（换言之，即通过投资促进被视为有利于环境的活动）感兴趣；(3) sukuk 市场正在显著增长。尽管这三大趋势彼此不同，表面上也没有明显关联，但综合来看，它们创造了一个市场机遇，可将 sukuk 用作环境可持续基础设施项目的融资工具。
无论在发达国家还是发展中国家，对基础设施进行大量投资的必要性都显而易见。从美国日渐破败的交通基础设施，到印度发电能力不足，种种迹象都清楚表明，改善基础设施是全球优先事项。与此同时，公众对气候变化以及温室气体排放不断增加所造成不利影响的担忧，也使以环境可持续的方式改善基础设施成为一项优先事项。
银行是基础设施项目债务融资的传统提供者，但它们一直在收缩这类贷款；监管变化降低了它们承担长期风险的意愿。理论上，资本市场投资者很适合取代银行，成为基础设施债务融资的提供者，因为许多项目收益率相对较高，且与其他类型固定收益工具的相关性较低。然而，对大多数资本市场投资者而言，基础设施项目债务融资将是一个全新且陌生的资产类别。因此，中介机构需要开展大量营销工作，以吸引资本市场投资者关注基础设施；同时，投资也需要以吸引这类投资者的方式进行打包。
吸引资本市场投资基础设施融资的一种潜在方式，是将上述另外两大趋势结合起来——环境可持续投资和 sukuk 市场都在扩大。迄今为止，这两个市场在地域上各自为政。关注环境的投资者主要分布在北欧、北美和日本，而 sukuk 投资者则主要集中在波斯湾地区和马来西亚。不过，这两个市场确实有着重要的共同点。环境可持续投资者和 sukuk投资者都希望以符合自身价值观和信念的方式使用资金。传统上，金融活动完全由追求风险调整后回报所驱动；而这类投资者则为金融市场活动增加了一项定性目标——与投资者的伦理观念相符。
如果某项 sukuk 的募集资金用于资助特定的环境可持续基础设施项目，例如建设可再生能源发电设施，就可能同时吸引 sukuk 投资者和关注环境的传统投资者。将这两个不同的投资者群体结合起来，将是资本市场的一项创新。虽然一些传统投资者（主要是银行财资部门和对冲基金）会购买 sukuk，但绝大多数传统投资者（包括几乎所有环境可持续投资者）完全没有接触过这类工具。
然而，sukuk 本身并没有任何固有特性使其不适合传统投资者。尽管其结构和术语起初会让人感到陌生，但只要提供合理的风险调整后回报并得到恰当营销，sukuk 就应当对传统投资者具有吸引力。符合这些标准并为环境可持续项目提供资金的 sukuk，可能尤其吸引关注环境的投资者，主要有两个原因。第一，sukuk 能让投资者高度确信其资金将用于特定用途。为遵守其所依据的 Shari’ah 原则，通过发行 sukuk 筹集的资金必须用于投资可识别的资产或项目。因此，如果 sukuk 的结构旨在为某个指定的基础设施项目（例如可再生能源项目）提供资金，投资者的资金被挪作他用的可能性就很小。
第二，资本市场股权领域的环境关注型投资产品远多于固定收益领域。供应不足的原因在于，大多数公司债券和主权债券都是发行人的一般无担保债务，这意味着债券募集资金的用途不受特定目的限制。由于大多数环境可持续投资者希望确切了解资金将如何使用，发行人的一般债务债券吸引力有限，除非发行人的所有活动都符合投资者的环境标准。就募集资金指定用于某项特定的环境有益用途而言，与传统固定收益证券最为相似的 sukuk 有助于填补环境投资者固定收益产品供应的缺口。
近年来，传统资本市场开始出现关注环境的债券。例如，世界银行自 2008 年起发行一种名为“世界银行绿色债券”的债券。世界银行绿色债券的募集资金并非用于资助世界银行的所有活动，而只用于支持符合预先设定的低碳发展标准的特定项目。这些债券深受环境可持续投资者欢迎，其结构也已成为其他超国家机构、公司和次主权发行人的范本。用于资助可持续基础设施的“绿色”sukuk 有望进一步拓展这一市场，并有助于弥合传统金融与伊斯兰金融世界之间的差距。
本文最初发表于 世界银行的 Voices 博客。文章发表并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Michael Bennett 是世界银行财资部门衍生品与结构性融资主管。
图片：2007 年 2 月 14 日，一名男子走过新加坡中央商务区的建筑。路透社/Nicky Loh。
