治理重要吗？ 是的。对许多发展领域的从业者而言，治理与增长之间的联系在文献中已得到确立，这是一种直观认识。但务实的金融投资者又如何看待？治理与财务回报之间是否存在关联？前沿研究的初步结果表明二者确有关联。投资者也日益关注治理问题。
全球资产管理公司Global Evolution（专注于新兴市场和前沿市场主权债券投资）开展的一项研究表明，治理可能是主权债券回报的重要驱动因素。Global Evolution研究总监Ole Hagen Jørgensen表示：“一国环境、社会和治理（ESG）评分的改善，尤其是其中的“G”（治理），与新兴市场和前沿市场主权债券基金的风险定价、信用评级及回报生成显著相关。”
对政府而言，这意味着获得信贷的成本可能更低，从而有助于扩大财政空间。
迄今为止，相关研究更多聚焦于股票市场的ESG因素。除了由 UN Principles for Responsible Investment 团队进行的一些风险图谱绘制工作外，政府债券市场的考量仍相对属于未知领域。然而，正如上个月世界银行与Global Evolution联合主办的研讨会所探讨的，ESG因素可能值得基金经理密切关注，进而也值得新兴市场政府重视。在定量估值框架中以系统化方式纳入ESG动态表明，治理变量在预测主权利差和信用评级方面具有一定解释力。
治理改善可直接转化为回报率提升和信用评级调整。
此外，基础水平较低的经济体收益最大，因为治理水平（以及更广泛的ESG水平）的显著提升将带来最大的市场回报。正如公平增长、金融与机构局首席经济学家William Maloney所讨论的，这项研究可能使我们能够向各国政府量化治理作为发展工具的重要性。
重大问题仍有待解决。
我们是否拥有足够的治理绩效指标？目前，投资者通常依赖各类综合指数，例如 Worldwide Governance Indicators。由于治理工作涉及众多因素，从提高透明度和反腐败举措到加强机构能力建设，目前尚不清楚这些治理指标中哪一项最能有力地解释其与回报之间的联系。对政府而言，这使其更难判断应将改革重点放在何处，以最有效的方式提升治理评分，从而吸引融资。
从投资者、国际金融机构、数据提供方和信用评级机构对本次研讨会的兴趣来看，各方都有意进一步探讨此类问题。这也可能催生一些在倡导良好治理方面颇具意义的合作联盟。不同渠道传达相同的信息，会更有助于产生影响。
如果金融投资者明确且一致地传达一个信息，即治理改善与更高的政治稳定性是其估值框架中不可或缺的因素，那么各国的反应将十分值得关注。
本文与 The World Bank’s Governance for Development Blog合作发表。本文的发表不代表世界经济论坛认可文中观点。
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作者：Michael Jarvis是世界银行研究所私营部门发展高级专家。Christina Tecson是世界银行顾问。
图片：一名男子经过中央商务区的建筑。路透社/Nicky Loh。
