一个一体化的欧洲资本市场至关重要，可为中小企业和初创企业提供更多元化融资选择，使其不必局限于传统银行贷款，从而改善融资渠道。
监管改革与创新金融工具（例如欧洲长期投资基金）对于吸引私人资本投向中小企业具有重要意义。
需要采取举措，提升中小企业对投资者的可见度，并促进欧盟内部的跨境贷款与投资。
随着经济韧性与增长变得至关重要，欧盟（EU）认识到有必要打造一个统一、一体化的资本市场——一个能够促进各成员国顺畅获取融资的紧密网络。
通过消除壁垒并协调各项法规，这样的市场可以为企业释放资本，尤其是作为欧洲经济命脉的中小企业和初创企业。
为中小企业融资
中小企业占 欧盟企业总数的99%，并雇用约1亿人——它们对创新和欧洲经济主权至关重要。然而，欧洲央行的一项调查指出，中小企业面临的障碍比大型企业更大，其中14%的企业表示存在融资限制。
银行贷款作为传统的主要融资来源，对于这些规模较小的实体而言较难获得，尤其是对于需要更具适应性融资的初创企业而言，例如风险资本，而风险资本通常是公开发行股票之前的阶段。这一融资机制上的缺口阻碍了初创企业扩大规模，而伦敦失去欧盟风险投资中心地位又加剧了这一问题，尽管现有一些举措旨在改善中小企业进入资本市场的渠道。
例如，欧盟委员会已将此类融资渠道作为优先事项，同时德国和法国已启动资本市场联盟（CMU）路线图，强调资本市场对初创企业的重要性。然而，仍需采取更多行动，以加强风险资本领域、实现中小企业融资来源多元化并支持企业增长。
提案可能包括以下内容：
简化欧洲长期投资基金规则。
为中小企业和初创企业提供更灵活的上市条件。
通过集中化信息提升企业对投资者的可见度。
协调破产制度，以鼓励跨境投资。
这些措施将为中小企业和初创企业的成长营造更有利的环境，对欧洲的竞争力与创新发展至关重要。
对银行融资的依赖
银行贷款是欧盟企业的主要资金来源，但对中小企业和初创企业而言并不十分适用。自2020年以来，在利率上升和贷款标准收紧的背景下，其可获得性有所下降。银行严格的资本要求限制了其风险偏好，导致其对中小企业和初创企业的贷款定价趋于保守。
欧盟的市场融资落后于英国和美国。欧洲金融市场协会（AFME）报告称，自2018年以来，风险资本占中小企业融资总额的比例为2%至5%，而英国则超过10%。过去十年间，美国的风险资本规模是欧盟的5至7.5倍。与此同时，欧盟的风险资本领域较为分散，各成员国之间存在显著差异。
在欧盟，从风险资本到首次公开募股（IPO）的转化频率低于英国或美国。2023年，欧洲市场的交易量同比下降72%，远低于美国；而已发行股权的交易量则与上一年基本持平。
在美国和英国，天使投资、风险投资、私募股权以及IPO融资渠道的效率也更高，这常常促使欧洲初创企业前往当地寻求公开上市以取得成功。欧洲需要做出调整，以支持这些企业的成长与创新。
提升中小企业进入资本市场的渠道
开发能够吸引更多私人资本投向中小企业的工具，对于增强欧洲风险资本行业至关重要。旨在引导资金流向中小企业的欧洲长期投资基金，必须更有针对性地服务于这些企业。例如，通过统一护照规则、降低准入门槛以及推出灵活的投资回收选项，以提升投资者的可获得性，可能会带来益处。
一项自2024年1月10日起生效的新框架旨在简化投资指引并扩大资产合格范围，这表明监管演进方面已取得诸多进展。
欧盟的企业上市法规提供了较强的投资者保护，但对于考虑公开发行的中小企业而言可能负担较重。为此，欧盟委员会已实施改革，以简化中小企业的上市流程。
这些改革包括对创新型企业实行差异化投票权、降低自由流通股要求、简化招股说明书以及改善投资研究报酬安排。这些措施的成效仍有待观察。
加强中小企业融资与透明度
进一步的改进措施，例如推出面向中小企业的泛欧股票市场指数，可以提升中小企业的可见度并吸引投资者。引入针对新上市公司的过渡性监管减免，则可降低合规成本。
计划于2027年前建立的欧洲金融信息统一访问入口，旨在整合并简化企业数据的获取方式，从而提升中小企业的可见度。
与此同时，协调欧盟破产制度有助于促进跨境贷款与证券化，并为处理经营失败的企业提供统一标准。然而，在破产框架方面，欧盟仍可通过制定共同的最低标准做得更多。
若要让资本市场联盟（CMU）成为现实并推动欧洲经济发展，我们必须拓展融资选择，以充分发挥欧洲这些创新动力源的潜力。
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