今年9月，埃及向埃及国民和企业发出邀请，支持苏伊士运河扩建。塞西总统呼吁国内外的埃及人认购投资凭证，为埃及这一国家梦想提供资金。这些为期五年的凭证是市场上期限最长的产品，分为三档，每季度付息：10埃镑（1.39美元）、100埃镑（13.9美元）和1,000埃镑（139美元）。12%的保底投资回报率比银行提供的、期限最长为一年的存款利率高3.5个百分点。
尽管埃及公民对发行表示欢迎，认购率达到81%，但据官方公布，（i）侨民购买的凭证不足1%。不过，预计在境外工作的埃及人还通过以下方式为认购总额作出了进一步贡献：通过（ii）埃及现有银行账户中的资金，尤其是外币资金，或通过（iii）汇款，让家人购买投资凭证。认购总额达640亿埃镑（近90亿美元）。其中，17%的认购来自外币银行存款，存款人将其兑换为本币后认购凭证。约42%的资金来自银行体系之外；与2013年相比，过去两个季度的汇款显著增加。
即使将这三种不同渠道都考虑在内，我们仍认为，鉴于埃及侨民的规模及其潜在储蓄，参与程度低于可能达到的水平。根据保守估计， 据估算， 身处海外的约350万埃及移民拥有约67亿美元的储蓄。实际侨民储蓄可能更高，因为除其他因素外，这项估算未计入第二代及后续世代侨民的存量。
参与率为何如此之低？投资凭证在短短8个工作日内就超额认购了6.6%。这使埃及侨民没有足够时间购买凭证。通过四家国有银行从海外认购凭证的程序繁琐；如果东道国设有国民银行分支机构，或能使用当地其他机构，将有助于债券的推广。毫无疑问，埃及银行服务覆盖率低也是一项关键制约因素——成年人口中仅 9.7% 拥有银行服务。
包括印度等发展中国家在内的其他国际经验表明，面向侨民发行债券可以成为一种重要且创新的融资来源，瞄准新的、此前尚未开发的投资者群体。与外国投资者相比，侨民更可能愿意投资祖籍国，也可能愿意以本币投资，并可能接受“爱国折价”（Ketkar和Ratha，2011）。与国内投资者相比，他们还具有为本国带来外汇的附加价值。
未来，埃及可以更充分地利用侨民为发展融资。像为苏伊士运河扩建发行面向个人的债券这样的项目，对侨民投资者具有吸引力：它们借助爱国情怀和投资祖籍国的意愿，同时提供有吸引力的投资机会。能源领域以及苏伊士运河相关的其他发展项目还需要进一步投资。借鉴国际经验、同时依据埃及金融体系和侨民的特点，重新设计分销渠道后，埃及可以进一步动员侨民资源，为即将开展的国家投资项目融资。这应成为明年年初举行的埃及投资与发展伙伴关系大会的优先议题。
本文最初刊载于 世界银行“人口流动”博客
作者：Kirsten Schuettler 是世界银行发展经济学部前景研究组的高级项目官员。Ahmed Rostom 是世界银行东亚及太平洋地区金融与私营部门发展部的金融部门专家。
图片：2014年5月2日，一艘Gaslog Skagen号船只驶过开罗东北部伊斯梅利亚港市附近的苏伊士运河。路透社/Amr Abdallah Dalsh
