在世界其他地区从大衰退中复苏之际，欧洲却陷入停滞。 欧元区经济增长 预计明年为1.7%。对此可以做些什么？
一种解决办法是欧元走弱。本月早些时候，空中客车公司首席执行官 呼吁采取激进行动 ，将欧元对美元的汇率贬值约10%，即从“疯狂”的1.35美元降至1.20至1.25美元之间。欧洲央行将存款利率从0下调至-0.1%，实际上是对银行在央行存款收费。但这些措施 对外汇市场影响甚微。
这主要是因为没有采取任何措施提振总需求。英国、美国和日本都增加了货币供应以振兴经济，货币贬值成为复苏机制的重要组成部分。欧洲央行行长马里奥·德拉吉经常暗示量化宽松——上个月，他 重申 “如有需要，我们将迅速进一步放宽货币政策”，但他始终缺乏承诺，这与英格兰银行行长马克·卡尼如出一辙。前英国政府一位部长最近把卡尼比作一个 “靠不住的男友”。
但欧洲央行的不作为并不能完全解释欧元汇率的升值。欧元区内 经常账户失衡 的格局也起到了很大作用。
德国的经常账户顺差——欧元区最大的顺差——并非新现象。它自20世纪80年代以来就已存在，仅在两德统一期间出现下降，当时前东德地区大规模的建设投资几乎吸收了该国的全部储蓄。外部顺差在21世纪初之后增长尤为迅速。如今，其规模仍接近2007年危机前的水平，占GDP的7.4%。
然而，此前出现赤字的国家正转为顺差，这意味着欧元区的经常账户日益转为正值；事实上，整个欧元区的顺差 目前预计 今明两年将占GDP的2.25%。欧元区的储蓄超过投资，或者说，出口超过进口。这正在强化其货币。
早在2013年10月，美国财政部 就将矛头指向 德国的结构性顺差，认为其是欧洲困境的根源。其论点是：如果一国存在顺差，另一国必然存在逆差，因为顺差国过剩的储蓄或出口必须被另一国以投资、消费或进口的形式吸收。
如果顺差国不采取措施减少顺差，例如通过增加国内投资和消费，逆差国减少逆差的唯一途径就是削减自身的投资和消费。但这将导致一种“糟糕”的均衡，由停滞实现。
欧元区似乎发生了类似的情况。德国保留了其“良性”顺差，而地中海国家则通过削减投资、消费和进口来大幅压缩赤字。希腊的 失业率 飙升至接近27%；西班牙的失业率几乎同样高；葡萄牙则面临银行业危机。
2013年11月， 保罗·克鲁格曼撰文称 “德国未能调整放大了紧缩的代价”。尽管“西班牙在学会量入为出的过程中，注定要经历艰难的岁月”，克鲁格曼认为，“德国的顽固立场是西班牙所受痛苦的重要推手。”
但德国 拒绝了这一逻辑。其经常账户顺差是对其辛勤工作的应得回报。事实上，据德国财政部称，该顺差“既无需德国担忧，也无需欧元区或全球经济担忧”。由于不需要任何“调整”，应由逆差国通过勒紧腰带进行调整。
约翰·梅纳德·凯恩斯在1941年指出了这种态度的通缩后果。采用固定汇率的逆差国（欧元区即如此）被迫削减开支，而顺差国则无同等压力去增加开支。凯恩斯的 提议的解决方案 是建立一个国际支付体系，迫使顺差国和逆差国进行对称调整。持续的顺差和逆差将按累进税率征税。他的方案被否决了。
当然，债权国总能通过将其顺差投资于债务国来帮助后者。德国原则上愿意这样做，但坚持紧缩必须先行。问题在于，停滞会破坏投资前景。
中国表明，顺差国的自愿调整是可行的。直到最近，全球失衡问题都集中在中国与美国之间的双边顺差上。中国利用其过剩储蓄购买美国国债，压低了全球利率并使借贷变得低廉，从而使美国得以维持巨额经常账户赤字。然而，低利率的主要影响是助长了2007年破裂的房地产泡沫，直接导致2008年金融危机。
此后，中国为减少其 外部顺差付出了巨大努力。2007年顶峰时其顺差占GDP的10.1%，高于德国；到2013年底，该比例已骤降至GDP的2%。
为什么中国愿意调整，而德国却不愿？或许关键区别在于，德国对其进行贸易的逆差国拥有显著的政治影响力。德国实际上能够将紧缩强加给其邻国。
这引出了关于紧缩政策正当性的一个重要问题。其主要支持者是债权国，相较于提高国内工资和免除债务这一替代方案，它们从紧缩中获益良多。债权人与债务人之间的冲突向来是货币政治的核心内容，而紧缩政策的持续存在为一场新的债务人起义埋下了伏笔。
因此，我们将不得不依靠德拉吉和量化宽松来拯救欧元，使其免受德国之害。在德国表现出任何减少顺差的意愿之前，货币将不得不从所谓的“直升机”上撒下。
本文与 Project Syndicate合作发表。
作者：罗伯特·斯基德尔斯基，华威大学政治经济学名誉教授，英国学术院历史与经济学院士，为英国上议院议员。
图片：2014年6月5日，法兰克福证券交易所交易时段拍摄的德国DAX指数牌。REUTERS/Ralph Orlowski
