达沃斯论坛的气氛分歧之大，数年来前所未有。一些美国企业高管对经济增长加速以及财政、监管和贸易政策的转变表现得尤为乐观。另一些人，尤其是一些欧洲政策制定者，则明显持悲观看法。但无论你与谁交谈，民粹主义、全球化、颠覆性技术、移民危机和不平等带来的严峻政治与经济挑战，都主导着讨论。尽管人们对于如何应对风险并未形成强有力的共识，但这种局面很可能成为推动变革的催化剂。
讨论的焦点不仅在于谁出席了，也在于谁没有出席。特朗普总统是达沃斯论坛上的“暗物质”。暗物质尚未被充分理解，却占宇宙的95%，具有巨大的引力。特朗普担任总统所带来的影响在达沃斯论坛上回响不息。
1. 自动化与就业
我感到，人们对自动化和第四次工业革命威胁就业的认知发生了重大转变。咨询公司麦肯锡分享了一项新研究，指出1997年至2007年美国制造业岗位流失中，86%源于生产率提高，14%源于贸易。此外，如今约有11亿劳动者和价值15.8万亿美元的工资与技术上可实现自动化的活动相关。
以金融业为例。我接触到的银行家和保险业高管正以具体计划提高效率，以应对增长缓慢、回报率低的局面。今年的金融服务领域的颠覆式创新圆桌会议颇有启发——与往年着眼于区块链和数字身份的未来发展不同，今年转向务实讨论，交流如何更好地实现自动化，以及如何管理与科技公司的合作关系。会上有一项预测颇具启发性：监管科技（“regtech”）可能导致合规岗位减少5万个。在达沃斯论坛期间，我对遇到的金融机构高管以及其他各类专业服务公司的高管做了一次非正式调查，结果显示，他们计划在未来三到五年内将10%至30%的业务活动自动化。
这对办公室白领就业和终身学习的影响巨大。但谷歌、Facebook等科技公司的领导者则乐观得多，他们相信企业家能够持续创造出我们甚至还未想到的新岗位。
2. 民粹主义
民粹主义的影响是首要关切。民粹主义在未来几年如何表现，很可能成为影响市场的最重要因素之一。但令我印象深刻的是，人们对于愤怒政治的成因尚未形成共识，更遑论其后果。实际收入停滞以及经济和国家认同面临的多重挑战，都很难解决。中国国家主席习近平对全球化作出了最有力的辩护，指出全球化已使数百万人摆脱贫困，这一点令人瞩目。那么，这对投资意味着什么？
我认为，投资西方市场正变得越来越像投资新兴市场——在新兴市场，深入了解国家风险和政治经济状况至关重要。新兴市场也让我们看到，民粹主义往往会推高通胀。
其次，我们需要在不确定性加剧的环境中进行投资。许多政治家和企业高管最担心的是贸易争端以牙还牙、不断升级。人们对于英国能否建立比目前更稳固的贸易联系，意见不一，这也在情理之中。
但问题不只是贸易政策：金融市场全球化带来的益处也在不断被重新评估。我离开时的想法是，随着各国筑起金融壁垒，银行市场的割裂会加剧。银行体系更加分割，或许有助于隔绝冲击；但除非市场能够填补空缺，否则这很可能不利于经济增长。银行业危机让我们认识到，欧洲迫切需要更多元的企业和基础设施融资市场。但我的会谈清楚表明，欧洲委员会旨在调动并引导资本的“资本市场联盟”计划，在英国脱欧问题解决之前将暂缓推进。
3. 政策转向
政策转向对央行和资产价格意味着什么？这个问题引发了激烈讨论。多数人认同，再通胀交易，尤其是在美国，是多年来影响资产价格的最重要转折点，也可能意味着长达30年的债券牛市终结；但人们对于这一转变能否平稳进行并无多少共识。鉴于我们在2016年已触及货币政策的实际极限，并进行了负利率这种危险实验，投资者对财政、监管和贸易政策转向抱持乐观态度也就不足为奇。资产价格、市场流动性、新兴市场（EM）经济体以及新兴市场资本流动所受的影响，是央行行长、银行家和投资者最关注的问题。尽管人们对政策转向的幅度看法各异，但仍有几个共同主题浮现。
我的观点得到了一些支持：随着央行收紧量化宽松（QE），跨资产相关性应会大幅下降。结果分布更广，资产、行业和证券的表现分化加剧，也可能对洞察力出众的主动型投资者有利。
接下来，我们应审慎看待那些因量化宽松而走高的资产，尤其是当刺激措施的通胀效应若强于预期、美国利率可能更快上升时。市场已习惯于央行立场鸽派以及“低利率将维持更久”，但退出这场非同寻常的货币政策实验并非易事，而且可能引发幅度大得多的重新定价和资产轮动。在走廊里，关于欧洲外围国家主权债券的讨论最受关注。欧元区的财政政策长期基本处于休眠状态；货币政策虽能减轻负担，却不足以解决结构性问题。因此，金融界人士认为，最可能的结果是欧洲央行维持鸽派立场并缓慢缩减宽松规模，负利率也可能持续到2019年。不过，美国10年期债券的重新定价可能限制欧洲央行这样做的空间。积极的一面是，近期德国通胀上升、全球经济增长加快，可能促使市场更快地重新评估欧洲利率。
我与政策制定者和银行家的会谈还表明，银行监管方式正在发生变化，因为欧洲政策制定者开始意识到，巴塞尔协议IV的银行监管进程可能会严重制约欧洲经济增长。不过，监管不确定性最严重的时期可能已经过去。
4. 长期投资
在不确定性加剧的迷雾中确保长期投资，已迅速成为议程上的重要事项。我参加过的最有意思的圆桌会议之一，是聚焦长期资本在达沃斯论坛举行的会议。会议汇集了资产所有者、投资者和首席执行官，共同探讨如何推动投资更加着眼长远。为此次会议准备的一份新研究草案指出，长期主义本可以在美国多创造500万个就业岗位，并创造额外1万亿美元的价值。但不确定性可能促使企业决策变得更加短视。WPP董事长Sir Martin Sorrell和普华永道英国主席Kevin Ellis第二天在BBC上就此作了进一步讨论。例如，在过去六个季度中的五个季度里，标普500指数成分公司都将全部盈利用于派发股息和回购股票，而没有大幅增加投资。
可以采取切实措施和政策行动来减少过度短视，但在这一周里，长期投资中的两种更广泛的矛盾反复浮现。对较为悲观的机构而言，深层忧虑在于，面对加剧的政治和经济不确定性，应该为一个为期10至30年的项目设定多高的风险溢价。欧洲的这一问题尤其突出，我有机会与英国财政大臣讨论，如何帮助企业和投资者拨开他所说的“英国脱欧迷雾”。较为乐观的投资者担忧的则是，随着全球经济复苏、通胀上升，利率可能出现幅度大得多的重新定价，因此他们希望继续持有资产以获取更高回报。但有利于经济发展的因素是，企业高度关注如何把握长期趋势带来的机遇，尤其是科技和医疗保健领域的趋势，同时也更加重视其投资的社会影响。
5. 预测
如何改进预测——一系列研讨会的主题——成为2017年达沃斯论坛出人意料的亮点。在预测和民意调查的价值受到严重质疑之际，这一系列富有洞见的研讨会令人振奋。研讨内容包括识别并调整偏见、减少群体思维和回音室效应、纳入更广泛的新颖数据洞见，以及从错误中吸取教训。这进一步印证了我的主张：央行犯错，部分原因在于假设经济不存在摩擦、不会出现信贷繁荣与萧条，并忽视银行和金融乘数。央行模型从一开始就是只适用于风平浪静时期的模型；危机到来时，它们没有可用的分析框架，只能转向金融史寻求借鉴。尽管已经取得一些进展，但令我印象深刻的是，2016年最大的政策失误之一就是负利率，这表明仍有大量工作要做。
一位演讲者指出，社会科学领域的问题源于过分强调复杂理论的发展，而没有专注于解决实际问题。作为投资者，这番话引起了我的共鸣。运用数据洞见解决投资问题，对于保持投资优势至关重要。正如我们达成的共识：“没有人能胜过机器，但没有机器能胜过使用机器的人。”
最后……
一张明信片无法充分展现那些非凡讨论和交流的丰富内容与广阔范围。我认为，达沃斯年会为宏观和微观议题的观点交流提供了良好机会。它加深了我对资产市场所反映观点的理解，也让我更了解政策制定者、投资者、科技企业家、金融家和实业家的所思所想。更多相关观点请见：
我与WPP创始人兼首席执行官Sir Martin Sorrell、普华永道英国主席Kevin Ellis在BBC《今日》节目中讨论达沃斯论坛主题和长期投资的未来（16分00秒至27分30秒）
我与Julia Chatterley在CNBC讨论金融的未来：银行监管已达到峰值，最严时期已经过去
我与Tom Keene、Francine Lacqua在彭博社讨论达沃斯论坛前夕的全球化与金融：Van Steenis：全球化从增长走向壁垒以及Van Steenis：银行不能靠削减开支成就卓越
我关于如何改进经济预测的观点刊载于《金融时报》（需付费订阅）：央行的模型需要一些摩擦
