全球金融危机爆发六年后，美国的低利率和其他央行政策仍然是鼓励经济承担风险的关键——包括家庭增加消费，以及企业更愿意投资和招聘。
然而，这种长期的货币宽松政策也可能助长了过度的金融风险承担。我们在最新的 《全球金融稳定报告》 中的分析表明，尽管经济收益日益明显，但美国官员仍应警惕过度的金融风险承担，尤其是在低评级公司债务市场。
乐观情绪下的金融风险承担需要持续关注
长期偏低的全球利率促使投资者在股票、投资级债券和高收益债券等多个市场中寻求更高回报。这导致资产价格不断攀升，并使发行人能够以较低的投资者保护水平出售资产（下文将举例说明）。资产价格上涨与发行质量下降的综合趋势可能对稳定性构成风险。
为追踪危机以来金融风险承担的变化，尤其是低评级公司债务市场的变化，我们开发了一张热力图，从估值、发行趋势和赎回风险三个角度观察金融风险承担的迹象。
热力图显示，公司债务市场的金融风险承担正在上升，市场已开始高估许多资产。高收益债券和杠杆贷款市场的利差已接近金融危机前的水平。新发放贷款的质量也在下降，尤其是在杠杆贷款市场，新交易的杠杆率正在上升。所谓“covenant-lite”交易的数量有所增加，这类交易使贷款人对发行人的控制力减弱。例如，许多新交易允许借款人在未事先获得贷款人许可的情况下，未来发行更多债务。
与此同时，许多投资者可能同时抛售其持有资产的风险，现在甚至比危机前更高。截至2014年6月底，共同基金、交易所交易基金和家庭持有约30%的公司债券。人们担心，如果其资产价值意外下跌，这类“零售”投资者可能会突然开始抛售。
例如，2013年5月和6月，在“缩减恐慌”事件期间，投资者恐慌，高收益公司债券和新兴市场债券市场出现大量零售资金流出。该事件持续时间相对较短，且未涉及机构投资者。
零售投资者若再次出现更严重的避险行为，可能导致金融波动加剧，并产生比2013年事件更广泛的系统性影响。
应采取的措施
官员们已承认其中一些风险，最近一次是美联储主席耶伦于7月向国会作证时，她指出了持续非常规货币政策可能带来的一些金融稳定影响。尽管美国官员已采取一些措施遏制过度的风险承担，例如在杠杆贷款市场，但我们认为仍可以做更多工作。
宏观审慎政策旨在保障整个金融体系的安全，可作为应对不断上升的金融稳定风险的第一道防线。国际货币基金组织的 评估 正在密切审视这些政策以及其他政策，以确保体系安全。
美国正逐步结束为避免危机最严重影响而实施的六年政策。美国银行体系现已更具韧性，家庭和企业的经济风险承担行为也正在形成。为实现平稳退出和持久复苏，不仅在美国，而且在全球范围内，官员们都必须持续应对不断上升的金融稳定风险。
作者：Serkan Arslanalp为国际货币基金组织货币与资本市场部全球市场分析处高级经济学家。David Jones为国际货币基金组织货币与资本市场小组高级金融部门专家兼纽约代表。Sanjay Hazarika为国际货币基金组织货币与资本市场部高级金融部门专家。
图片：2011年8月19日，美国国旗悬挂于纽约证券交易所外。路透社/Lucas Jackson
