美联储希望通过加息来减轻美国经济衰退的影响，力求实现“更平稳的着陆”。
目前通胀率为8.5%，失业率为3.6%，这两项都是判断未来走势的关键指标。
本文中，两位专家探讨美国避免经济衰退的可能性。
美联储或许很快就会明白体操运动员早已知道的道理：稳稳落地并不容易。
随着通胀飙升至40年来的新高，并且持续加速，预计美联储将在2022年5月4日下一次会议结束时加息0.5个百分点。这将是2022年计划七次加息中的第二次，继3月加息0.25个百分点之后，美联储此举旨在抑制消费者需求，减缓价格上涨。
通过加息，央行希望为美国经济实现所谓的“软着陆”：在不导致失业率上升或引发经济衰退的情况下，遏制快速上涨的通胀。美联储和专业预测人士预计，2023年通胀率将回落至3%以下，失业率将维持在4%以下。
然而，我们最近的研究表明，实现软着陆的可能性极低，而且不久的将来很可能出现经济衰退。
这是因为高通胀和低失业率都是未来经济衰退的有力预警指标。事实上，自20世纪50年代以来，每当通胀率超过4%、失业率低于5%，美国经济都会在两年内陷入衰退。
如今，通胀率为8.5%，失业率为3.6%——这表明经济衰退将很难避免。
落后于形势
通胀从根本上说是由过多的资金追逐过少的商品造成的。
短期内，经济中的商品供给基本固定——财政或货币政策都无法改变这一点——因此，美联储的职责是管理经济总需求，使其与现有供给相匹配。
当需求远远超过供给时，经济便开始过热，物价大幅上涨。我们认为，经济过热的迹象——例如需求强劲增长、库存减少和工资上涨——在2021年陆续显现。但美联储于2020年8月采纳的新操作框架使其无法采取行动，直到持续通胀已经显而易见。
因此，如今美联储在应对经济过热方面已远远落后于形势。
实现软着陆并不容易
为遏制飙升的通胀，美联储现在将尝试加息，以抑制消费者需求。
由此带来的借贷成本上升有助于减缓经济活动，因为这会抑制消费者和企业进行新投资。但这样做也有风险，可能造成严重的经济动荡并使经济陷入衰退。这就是软着陆：利率上升、需求回落到足以降低通胀的程度，而经济仍能持续增长。
然而，实现软着陆的历史并不令人乐观。我们发现，每当美联储大幅踩下刹车，以显著压低通胀时，经济都会陷入衰退。
有人认为，过去60年间有过若干次软着陆，例如1965年、1984年和1994年；但我们的分析表明，这些时期与当前形势相差甚远。
在这三个时期，美联储面对的经济失业率明显更高、通胀更低、工资增长更缓慢。在这些历史案例中，美联储还将利率提高到远高于通胀率的水平——而如今通胀率为8.5%，利率预计到2023年仍将低于3%——并且明确选择及早行动，防止通胀失控，而不是等到通胀已经过高才采取措施。
为什么劳动力市场与通胀有关？
美联储如今面临的挑战格外艰巨，其中一个原因是劳动力市场紧张程度前所未有，也就是说，劳动力需求远远超过可用劳动力供给。劳动力市场紧张意味着企业需要提高工资来吸引新员工。
通常，失业率被用作衡量劳动力市场紧张程度的指标。如今失业率非常低，美联储预计还会进一步下降。但我们的研究显示，涨薪压力甚至高于失业率所反映的水平。职位空缺数量创下历史新高，而且员工辞职率也创下纪录——这两项因素都显著推高了工资。
从某种意义上说，工资是核心通胀的最终衡量指标——企业成本中超过三分之二与劳动力有关——因此，工资上涨会给通胀带来显著的上行压力。如今工资增速达到创纪录的6.6%，而且还在加快。
工资上涨如此之快，几乎没有理由乐观地认为通胀能降至美联储设定的2%左右目标区间。我们的分析显示，目前的工资增长意味着通胀将持续高于5%；从历史上看，工资增速只有在失业率大幅上升、经济陷入衰退时才会放缓。
经济衰退的可能性
如今，美国经济还面临其他通胀压力，包括乌克兰战争导致粮食和能源价格上涨，以及供应链中断加剧；COVID-19疫情迫使中国实施新的封控。这些因素可能在未来一年进一步加剧通胀。
我们认为，美联储如今面临的通胀问题十分严重，若没有显著的经济放缓，就不太可能得到解决。总体而言，经济过热、工资飙升、美联储政策延误以及近期供应冲击等因素叠加，意味着未来几年发生经济衰退的可能性明显更大。
