如本图表所示，全球金融体系中，非美国银行和影子银行存在6.5万亿美元未登记的美元债务。
这些债务以外汇掉期的形式存在。受过去十年货币宽松和超低利率政策的影响，外汇掉期规模激增。
为降低货币风险，企业、中央银行和金融机构会购买外汇掉期，以防范不利的汇率变动。
专家警告，美元债务的大规模增长带来重大风险，包括流动性紧缩、波动加剧，以及更广泛金融市场的不稳定。
图解65万亿美元的隐性美元债务
全球隐性美元债务的规模十分庞大。
全球金融体系中，非美国银行和影子银行至少存在65万亿美元未登记的美元债务流通。作为对比，全球GDP约为104万亿美元。
这些美元债务以外汇掉期的形式存在。受过去十年货币宽松和超低利率政策的影响，投资者追求更高收益，外汇掉期规模激增。如今，这些外汇掉期中未登记的债务价值，已超过这些机构资产负债表上正式记录的美元债务的两倍。
根据国际清算银行（BIS）的分析，上述信息图展示了非美国金融机构中隐性美元债务的增长情况，并探讨了这一增长带来的更广泛影响。
美元债务入门指南
首先，我们将简要探讨外汇掉期在全球经济中的作用。外汇市场是全球规模遥遥领先的市场，每日交易额高达数万亿美元。
使用外汇掉期的主要参与者包括：
企业。
金融机构。
中央银行。
要理解外汇掉期，就需要了解货币风险的作用。正如2022年所见，美元大幅走强。这种情况下，跨境经营产生收入的企业盈利会受到损害。原因在于，它们以外币（这些外币很可能已相对美元贬值）赚取收入，但最终需要将收益兑换为美元。
为降低货币风险，市场参与者会购买外汇掉期。在外汇掉期交易中，双方同意将一种货币兑换为另一种货币。简而言之，这有助于保护企业免受不利汇率变动的影响。
此外，由于会计准则的规定，外汇掉期往往不会记录在资产负债表中，因此相当不透明。
债务之山
自2008年以来，这类不透明、未登记的美元债务价值几乎翻了一番。
这一增长的部分原因在于全球利率处于极低水平的时期。投资者为追求更高回报而加大杠杆，外汇掉期便是其中一例。
如今，随着利率上升，在市场波动加剧、投资者寻求对冲货币风险的背景下，外汇掉期规模有所增长。这一现象同时出现在非美国银行和非美国影子银行中。影子银行是不受监管的金融中介机构。
总体而言，未登记债务的规模之大令人震惊。据估计，非美国银行持有39万亿美元，全球海外影子银行另持有26万亿美元。39万亿美元。
过往案例研究
美元债务的大规模增长为何会带来风险？
在2008年和2020年的市场崩盘期间，外汇掉期面临资金紧缩。借入美元的市场参与者不得不支付高昂利率。这在很大程度上取决于极端波动对这些掉期的影响，从而给资金利率带来压力。
以下是两个波动如何加剧外汇市场风险的例子：
汇率波动：美元汇率的剧烈波动可能引发流动性紧缩。
美国利率波动：利率的突然变动可能导致这些交易成本大幅上升。
在上述两种情况下，美国央行都不得不介入，以向市场提供流动性并防止美元短缺。具体做法包括向体系注入现金，并与加拿大银行、日本银行等其他非美国央行建立货币互换额度。这些安排旨在防范货币价值下跌和流动性紧缩。
美元债务：更广泛的影响
当非美国银行或影子银行可能无法履行协议义务时，美元债务的增长和这些互换额度便会带来风险。事实上，据估计，每日有2.2万亿美元的外汇掉期面临结算风险。2.2万亿美元的外汇掉期面临结算风险。
鉴于其庞大规模，这些美元债务可能产生更大的系统性外溢效应。如果参与者违约，可能破坏金融市场稳定。由于市场不确定性期间对美元的需求会上升，经济环境恶化可能使外汇市场面临更多脆弱性。
