全球金融危机发生六年后，一个新的全球环境已近在眼前。
美国经济已恢复温和但稳健的增长，而中国经济增速则有所放缓。美国经济走强意味着，美联储可能很快启动货币紧缩周期，收回目前流向新兴经济体的充裕流动性。中国经济增速下降，很可能令大宗商品繁荣周期走向终结。在此背景下，银行业必须适应2008年后新的监管环境给金融机构带来的额外限制。
美国经济复苏对世界其他地区意味着什么？
美国经济已从2008年后的低迷中复苏。它实现了温和但稳健的增长，并持续降低失业率。这对世界其他地区是个好消息，因为全球最大的经济体对商品和服务的需求增长将使它们受益。不过，事情也有另一面。随着经济复苏，美联储已开始逐步撤回货币刺激措施，并可能在未来几个月上调利率。美国国债收益率迄今仍处于历史低位，但其上升速度可能远快于市场目前已计入价格的幅度。
如果这种情况发生，新兴经济体的金融条件将骤然收紧。新兴市场货币可能进一步贬值，其国内利率——无论短端还是长端——都将上升，从而拖累内需。对于更依赖外部融资的新兴市场而言，可能随之出现大幅资产负债表调整。
大宗商品繁荣周期的终结
中国经济增速已经放缓，未来不太可能像近期那样快速增长。普遍认为，这种放缓具有结构性和永久性。因此，政策制定者不愿采取激进政策，将增长拉回过去十年的水平。相反，当前政策旨在提升增长质量，推动需求从投资转向消费，并减少对环境的损害。我们认为，中国需求增长对大宗商品价格的支撑将不及以往。
自然资源领域投资逐渐成熟，进一步加大了大宗商品价格的下行压力。这在石油市场尤为明显：过去几个月，石油是主要大宗商品中表现最差的。不过，铁矿石和大豆等其他主要大宗商品的价格也大幅下跌。尽管现在下定论还为时尚早，我们认为大宗商品价格下跌至少部分是永久性的。
因此，大宗商品出口国将永久性地失去出口收入。对于实行浮动汇率制度的国家，货币贬值或可缓冲冲击；但大宗商品生产部门投资下降，很可能对国内需求产生负面影响。另一方面，大宗商品进口国将从中受益，尤其是能源进口支出高的国家；原材料价格下降也将对全球通胀形成下行压力。
全球环境趋紧
那些在繁荣时期积累缓冲的经济体，如今已做好准备，应对更具挑战性的全球环境。在这些国家，公共债务占GDP的比例大幅下降，债务结构也显著改善：债务期限延长，以美元计价的债务占比降低。经常账户出现赤字时，融资主要来自外国直接投资；各国央行还积累了国际储备，因此净外债如今大幅减少。最后，采用浮动汇率和可信的通胀目标，提高了货币政策框架的韧性。
除了宏观经济基本面，我们也认为微观经济因素在推动各国分化方面发挥着重要作用：随着外国资本日益稀缺且“更具选择性”，营商和市场环境更友好的经济体很可能因此受到青睐。
更强健的银行业
在这一新的全球环境中，银行业在监管方面面临重大挑战。2008年后对该行业施加的额外监管，对银行业务整体造成了重大限制。其影响包括：部分业务线的盈利能力受到不同程度的削弱，以及某些活动被彻底禁止。因此，银行必须重新评估所有业务线（LoB）；许多业务线经过重新思考和转型，以适应新的一系列限制，同时保持盈利能力。
在这一新环境下，银行利润、证券市场流动性以及银行业的业务范围都将缩减。不过，我们预计银行业将以更强的韧性走出这一进程。其资本也将更加充足，并遵循更完善的流动性标准。
未来几年将带来挑战，也会为整体商业活动，尤其是银行业，带来机遇。做好应对波动和风险的准备固然重要，同时也要保持开放的视野和思维，留意新趋势和良好的投资前景。
作者：Roberto Egydio Setubal 是 Itaú Unibanco 首席执行官兼董事会主席。他是2015年达沃斯世界经济论坛年会的联合主席。
他将出席我们在达沃斯举行的2015年年会，并担任以下会议的讨论嘉宾： 《拉丁美洲的背景》，1月21日中欧时间下午4:15 ，以及 《2015年全球议程》，1月24日中欧时间下午4:45。
图片：2013年8月7日，在伦敦金融城拍摄的英格兰银行。路透社/Toby Melville
