欧洲央行已完成对欧元区最大型银行的评估，并将在2014年11月开始对这些银行进行监管。如今，它已公布对银行业偿付能力的评估（欧洲央行2014年）。
在此前的一篇文章（Acharya 和 Steffen，2014）中，我们使用“基准”压力测试估算了将纳入单一监管机制（SSM）的欧洲银行资本缺口。我们指出，全面评估可能会揭示许多欧洲外围和核心国家银行存在大量资本不足。我们的基准资本缺口估算与监管机构的缺口估算相比如何？
欧洲央行将130家银行纳入全面评估。其中，最终将直接监管120家银行。这些银行中有39家上市金融机构，既有监管压力测试数据，也有我们的基准压力测试数据。我们使用SNL Financial截至2013年12月31日的资产负债表数据，这也是全面评估的起始时点。
表1显示，这些银行的总资产为12.5万亿欧元，市值为5390亿欧元。表1还概述了平均监管资本比率——普通股一级资本（C Tier 1）比率，以及权益/资产比率和市净率。C Tier 1资本比率均值为11.68%，权益/资产比率均值为5.3%，市净率为0.84，远低于1；也就是说，市场大幅折价评估银行资产。塞浦路斯、意大利和德国位居表列前列，这些国家的银行市净率最低。
表1。 描述性统计
注： 本表报告欧洲央行2014年全面评估所纳入上市银行的描述性统计数据。C Tier 1为核心一级资本比率，即核心一级资本除以风险加权资产（RWA）。权益/资产指账面权益除以总资产。市净率指权益的市场价值除以账面价值。市值指以百万欧元计量的权益市场价值。资产指以百万欧元计量的总资产。银行数为各国上市银行的数量。所有数据截至2013年12月31日，并按国家汇总。比率以总资产加权。
基准压力测试结果（SRISK，即系统性危机中的资本缺口）
我们假设发生系统性金融危机，全球股市下跌40%。SRISK 5.5% VLAB是我们衡量这一情景下银行资本缺口的指标：假设审慎资本比率为5.5%，并使用VLAB方法估算银行股票回报的下行风险，从而估计损失。尽管这一情景及由此得出的SRISK指标在确定杠杆时使用市场数据和权益市值（而非账面权益），但其理念与欧盟压力测试相似：估算压力情景下的损失，并计算审慎资本要求与损失后剩余权益之间的资本缺口。
监管压力测试结果
我们采用全面评估的以下结果，与我们的基准压力测试进行比较：
不利情景下，银行达到5.5%普通股一级资本（CET1）门槛所需的资本缺口，以百万欧元计。
银行账簿中金融和非金融资产三年累计减值损失（“贷款损失”）——累计减值损失按不利情景计量。
交易账簿压力造成的三年累计损失（“交易损失”）——累计减值损失按不利情景计量。
三年累计总损失——总损失为贷款损失与交易损失之和。
我们从两个维度分析并比较基准监管资本缺口：缺口的绝对规模，以及发生缺口的银行之间的秩相关性。
资本缺口的计算会考虑银行账簿和交易账簿中的损失。随后，欧洲央行使用监管资本比率（CET 1比率）计算缺口。该比率的分母纳入风险加权资产。此外，分子是巴塞尔协议III框架引入、并通过欧盟CRR/CRD IV实施的普通一级资本。这些选择存在两个问题：
风险权重的使用值得质疑，因为对于采用基本或高级内部评级法建模方法的银行（IRB银行），风险权重是基于其内部模型确定的。
即使采用标准法，风险权重也不一定反映银行资产的真实风险。例如，主权债务的风险权重仍为零。
普通一级资本是一种“新”的监管资本衡量指标，在全面实施之前包含大量过渡安排；也就是说，一些监管资本扣减项目将在一段时间内逐步实施。
商誉及其他无形资产的扣除就是一例；递延税项资产（DTA）的处理是另一例。然而，这些项目是否予以确认可由国家主管机关决定，因此主管机关拥有相当大的自由裁量权。正如欧洲央行报告所示，全面评估期间这项裁量权得到了广泛运用。
因此，我们将基准压力测试结果与EBA/欧洲央行计算的资本缺口进行比较，同时也与构成这些缺口计算基础的不利情景下银行账簿和交易账簿实际损失进行比较。使用这些损失的优势在于，它们不受风险权重或监管裁量权影响。
主要结果
全面评估结果：
欧洲央行估算的监管资本缺口为198亿欧元。因此，上市银行占欧洲央行报告的资本缺口总额（246亿欧元）的80%以上（见表2）。
银行账簿损失（贷款损失）和交易账簿损失（交易损失）规模很大，分别达到2750亿欧元和370亿欧元（表2）。
表2。 缺口估算
注： 本表报告我们基准压力测试下的资本缺口，以及根据欧洲央行公布的监管压力测试得出的资本缺口。SRISK 5.5% VLAB按审慎资本比率为5.5%计算（该指标见纽约大学斯特恩商学院波动率实验室网站），数据截至2013年12月31日。缺口 5.5% CET 1指不利情景下达到5.5%普通股一级资本比率所需的缺口。贷款损失是银行账簿中金融和非金融资产三年累计减值损失。交易损失是交易账簿压力造成的三年累计损失。总损失为贷款损失与交易损失之和。损失发生于不利情景。银行数为各国上市银行的数量。
我们的基准资本缺口与全面评估资本缺口的比较
对于39家上市银行，我们估算的基准资本缺口为4500亿欧元。系统性危机中预期缺口最大的国家是法国（1890亿欧元）、德国（1020亿欧元）和意大利（760亿欧元）。根据我们的基准估算，马耳他和斯洛伐克（其银行体系属于欧元区规模最小之列）没有资本缺口（见表2）。
监管资本缺口规模不到我们基准压力测试估算值的5%（表2）。
按样本银行总资产衡量的五大银行体系，即法国、德国、意大利、西班牙和比利时，使用我们的基准压力测试估算的资本缺口为4320亿欧元；而在监管评估的不利情景下，其缺口不到80亿欧元（表2）。
我们的基准压力测试估算的资本缺口与监管缺口之间虽 呈负相关 ，但相关性较弱（图1）。表3报告的秩相关系数支持这种负相关关系。
图1。 不利情景下的SRISK与资本缺口
注： SRISK数据截至2013年12月31日；缺口估算以百万欧元计，并按国家汇总该国所有上市银行的数据。
表3。 秩相关系数
注： 本表报告监管压力测试资本缺口和损失与SRISK 5% VLAB之间的秩相关系数。SRISK 5.5% VLAB按审慎资本比率为5.5%计算（该指标见纽约大学斯特恩商学院波动率实验室网站），数据截至2013年12月31日。缺口 5.5% CET 1指不利情景下达到5.5%普通股一级资本比率所需的缺口。贷款损失是银行账簿中金融和非金融资产三年累计减值损失。交易损失是交易账簿压力造成的三年累计损失。总损失为贷款损失与交易损失之和。损失发生于不利情景。**表示在1%水平上显著。
我们的基准资本缺口与全面评估损失的比较
我们的基准压力测试估算的资本缺口与不利情景下的实际损失高度相关：银行账簿损失的秩相关系数为0.761，交易账簿损失的秩相关系数为0.937（见图2和表3）。
图2。 SRISK与贷款损失
注： 以截至2013年12月31日的SRISK，对照不利情景下三年累计贷款损失、交易损失和总损失（贷款损失 + 交易损失）。SRISK和损失估算以百万欧元计，并按国家汇总该国所有上市银行的数据。
启示
Acharya 和 Steffen（2014） 提供了多种基准压力测试模型，用于估算系统性危机期间的资本缺口。分析表明，根据所用模型不同，可能的资本缺口从800亿欧元到7000多亿欧元不等。欧洲央行于2014年10月26日公布的监管资本缺口显示，不利情景下的资本缺口为246亿欧元，其中198亿欧元可归于上市银行。
我们的基准估算与监管资本缺口呈负相关，但与监管损失估算呈正相关。这表明监管压力测试结果可能受到国家监管机构在界定何为“资本”时行使裁量权的显著影响，尤其受到计算审慎资本要求时使用风险加权资产的影响。
这凸显了采用多种基准杠杆率的重要性，例如我们使用的市场法，以及不受监管风险权重影响的简单杠杆率。
此外， Acharya 和 Steffen（2014） 与欧洲央行估算的缺口差异，似乎是由法国、德国等大国的大型银行所致。全面评估期间，这些银行均未被认定存在资本缺口。这可能是因为监管评估完全忽略了市场数据所反映的系统性风险，以及金融部门对实体部门的反馈效应（Steffen，2014）。
本文由我们与 VoxEU合作发布。
作者：Viral V Acharya是纽约大学斯特恩商学院（NYU-Stern）金融系CV Starr经济学教授。Sascha Steffen是ESMT欧洲管理与技术学院副教授。他于2012年1月加入该校，担任助理教授，并成为Karl-Heinz Kipp研究讲席的首任讲席教授。
图片：2014年7月3日，法兰克福欧洲中央银行（ECB）总部。拍摄时，银行每月新闻发布会尚未开始。路透社/Ralph Orlowski。
