过去二十年间，拉丁美洲股票市场虽取得长足进步，但与其他地区相比仍欠发达。在世界经济论坛的 Financial Development Report 2012 所涵盖的八个拉丁美洲国家（阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马、秘鲁和委内瑞拉）中，有六个国家在股票市场发展方面位列末四分位。
为什么拥有发达的股票市场很重要？我所说的拉丁美洲股票市场“欠发达”又是什么意思？
要回答第一个问题，我们需要深入探讨金融发展理论。许多人认为，一国的经济表现、长期经济增长和福利水平与其金融发展程度相关。但什么是金融发展？根据 Financial Development Report，这是世界经济论坛的年度出版物，金融发展指的是“促成有效金融中介和市场的各项因素、政策与制度，以及广泛、深入的资本和金融服务获取渠道”。
那么， 在这一框架中， 股票市场处于什么位置？作为金融市场四个子类之一（其他三类为债券、外汇和衍生品），股票市场在促进长期增长方面发挥着不可或缺的作用。更具体地说，股票市场有助于降低信息成本，并通过降低动员储蓄的成本来促进投资。此外，股票市场等因素还促进创新，因为它们使风险较高但可能具有生产力的企业更容易获得融资。
如上所述，股票市场的益处相当明显。然而，只有当一国股票市场具有流动性并达到一定规模时，这些收益才能得到充分实现。除智利和巴西分别位列报告所涵盖的62个国家中的第29位和第32位外，拉丁美洲股票市场相对欠发达。由于规模和深度不足，阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马、秘鲁和委内瑞拉均位列末25%。
就深度而言，委内瑞拉和巴拿马的股票市场成交率分别排名第61位和第59位，而阿根廷和秘鲁的股票市场交易额占GDP比例分别排名第57位和第52位。建立深度和流动性强的股票市场是有益的，因为它有助于降低长期项目投资的相关风险。此外，由于交易成本降低且价格发现更为准确，资本配置效率也随之提高。
拉丁美洲股票市场的规模（以股票市值占GDP比重及每万人上市公司数量衡量）同样表明其相对欠发达。例如，委内瑞拉在股票市值占GDP比重方面排名第60位，阿根廷排名第56位；而墨西哥和哥伦比亚在每万人上市公司数量方面分别排名第61位和第53位。规模更大的股票市场更具优势，因为它们有助于提高资本动员能力并分散风险。
解决拉丁美洲股票市场规模和流动性制约的一个办法是建立区域性股票市场。遗憾的是，政治考量和监管协调的需要构成了相当大的障碍。因此，目前拉丁美洲各国应继续专注于发展本国股票市场，优先发展电信基础设施，并建立更为健全的法律和制度。这可能需要相当长的时间和公共部门的支持，但长期收益（不仅限于国内股票市场）应使其成为一项值得的承诺。
作者：Todd Glass是世界经济论坛金融服务行业团队的项目助理，同时也是 Financial Development Report 的合著者。
图片：投资者在圣保罗证券交易所观察圣保罗的股票市场 REUTERS/Paulo Whitaker
