欧盟成员国一直不愿通过建立“资本市场联盟”来汇集并扩大资金流动，导致企业资金短缺，也阻碍了绿色转型努力。
一位首席经济学家表示，欧洲从改革资本市场中能获益良多；提升地区竞争力并不意味着必须牺牲稳定。
支持者表示，资本市场联盟有助于打造在日益分裂的全球经济中竞争所需的企业和基础设施。
“钱都在美国。”
每年，数以万计家新创企业在欧洲涌现。它们涉足许多不同领域，例如提供网络保险或捕集并中和二氧化碳。但该地区有抱负的创业者和已取得成就的创始人往往有一个共同点：他们会迁往美国。
近期，有人在一则讨论这一趋势的Reddit帖子中直言，创业资金大多在美国；其他人则解释了原因——例如，美国市场“没有分裂”为多个国家和监管体系。
不清楚马里奥·德拉吉是否常逛Reddit。但这位欧洲央行前行长上个月发布了一份令人震惊的报告，提出了同样的观点：他写道，2008年至2021年间创立、估值超过10亿美元的欧洲初创企业中，近三分之一已迁往海外，其中大多数去了美国。因此，随着欧洲奋力提振经济、应对新现实，整合欧洲资本市场将至关重要。
整合欧盟市场并非什么新想法，但如今它再度受到关注。
如果欧盟能够建立期待已久的资本市场联盟，其益处将远不止于初创企业，还能惠及各种类型的企业，以及所有试图积累财富、而非世代依靠家族传承财富的人（在这个世界的一隅，继承财富往往仍被视为理所当然）。
如果让捷克教师更容易投资法国电动汽车充电桩制造商，或让比利时保险公司能够购买意大利回收企业的债务，汇集金融资源就可能释放这类沉淀资金，并使其像经济学家所说的那样发挥“生产性”作用。购买股票和股权可以用这些资金培育更多企业、建设更多基础设施；资金跨境流动，推动企业和市场扩大，或许还能形成一种金融变形金刚，更好地应对一个日益分裂的世界。
支持者表示，资本市场联盟有助于欧盟将更多创造力转化为世界领先的企业，并因此增强其在与竞争市场及气候变化的生存之战中的实力。
欧洲证券和市场管理局首席经济学家兼风险分析主管施特芬·克恩表示：“欧洲可以获益良多。”但他补充说，这需要发展“我们的市场以及更广泛的市场环境”。这意味着要推动可持续融资选择和泛欧基础设施建设。
建立资本市场联盟的计划开始具体成形，时间是2015年。如今，一些国家迫切希望加快进程。
法国今年早些时候提议从小处着手，让少数国家以“自愿”方式建立资本市场联盟。上周，西班牙经济部长接续提出这一设想，建议设立一个“竞争力实验室”，由至少三个成员国设计更广泛一体化的试点项目。
其他国家则热情低得多。人们担心本土金融业可能受到阻碍，而较小的市场可能会进一步落后。
但克恩表示，无须以牺牲安全为代价：“提升竞争力与维护金融稳定并不矛盾，而是相互促进的过程。”如果采取适当的保护政策，市场就应能实现可持续发展。
尽管如此，经济民族主义在欧洲仍常常占上风，银行和金融领域尤其如此。最近，一家大型意大利银行（其历史可追溯至1473年）着手收购一家大型德国银行（成立于1870年），数十年来该行业规模最大的泛欧并购希望很快就遭到政界人士的冷嘲热讽，他们更青睐本国的“龙头企业”。
资本市场联盟的推进受阻，原因甚至可能微不足道，例如难以确定其总部所在地。希腊退休人员会愿意让柏林监管他们的投资吗？德国市场能接受由巴黎的官员管理吗？
“去全球化、人口结构变化与脱碳”
从小处着手有先例。欧盟起源于1957年的《罗马条约》，该条约在商业层面约束了最初的六个签署国，至少部分是为了避免它们在那个世纪经历了欧洲大陆两场毁灭性战争后，又爆发第三场战争。如今的风险更多来自外部，但依然严峻。
资本市场未能整合，可能意味着欧洲联盟缺乏“团结”，从而无法成为全球经济中的第三个重心，与日益内顾的美国和不断扩张的中国并立。
主张强化欧盟资本市场的人认为，银行在当地仍然过于举足轻重。银行或许有钱可以放贷，但它们也只想要有形抵押品，并要求借款人连本带息偿还。银行并非为承担高风险而设（也不应该如此），更不是为了支持创业精神；有人把工资存入银行，未必乐于看到这笔钱被转投另一端处于技术前沿的人工智能初创企业。
股权投资者（我给你的人工智能初创企业投资，你给我一部分所有权）则是另一回事。风险投资公司只需让基金投资的初创企业中一两家带来丰厚回报即可。但欧洲的风险投资资金池往往规模相对有限，且受国家边界限制。
即便这家人工智能初创企业找到了欧洲风险投资者，能够将其扶持至成熟发展，它又能在哪里通过公开发行股票一举成名？再一次，欧洲股市可供使用的资本相对有限，使美国成为更具吸引力的选择。
结果是，美国企业往往规模更大，市场影响力也更强（几年前，美国劳动力中有55%受雇于大型企业，而欧盟这一比例为36%）。中国的大型企业，尤其是汽车制造商，也带来了各自的一系列挑战。
如今，美国在某些方面正效仿中国模式，制定高度依赖政府激励措施来支持本土产品和创新的产业政策。其结果是，世界上最大的两个经济体都在汇集内部资源，开辟各自的发展道路。
对欧洲而言，这一挑战还叠加着国内人口老龄化以及日益加剧的气候变化影响。
资本市场联盟开始成形近十年后，现任欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德警告称，“去全球化、人口结构变化与脱碳”交织在一起，意味着这项努力必须变得更加紧迫。
毕竟，欧洲曾是许多重大创新的发源地，例如第一辆燃气动力汽车。在中国和美国的企业以强势手段和大胆的新理念迅速领先之际，寻找帮助欧洲重拾优势的方法合乎情理。
岌岌可危的不只是未来科技。铁路等基础设施在任何外来者眼中都是欧洲生活的标志，也有望重焕生机。本月早些时候，一位意大利前总理表示，没有资本市场联盟，欧洲大概可以放弃建立泛欧高速铁路网的想法。
但要实现重大变革，欧洲就必须走出自己的舒适区。克恩说：“资本市场扩大，金融风险也随之增加；宏观审慎框架必须足以应对这些风险。”
繁荣与萧条是市场经济的常态，而提高资金生产力的努力至少在短期内也可能适得其反。令人羡慕的美国风险投资行业近来因资金过剩而臃肿不堪；硅谷一家企业最近决定干脆将资金退还给出资者，而不是继续寻找值得投资、处于后期发展阶段的初创企业。
此外，自我保护是强烈的本能。如果传统壁垒有助于维持人们自身的安全感和较高生活水平，那么有些人或许并不介意欧洲不打破这些壁垒、参与全球竞争。
问题在于，这种高生活水平还能维持多久。
延伸阅读：资本市场与欧盟的未来
如需了解更多背景，以下是世界经济论坛战略情报平台的更多相关阅读链接：
这位前英国金融监管机构官员表示，欧盟领导人必须搁置国家层面的考量、放下自尊，建立资本市场联盟，以“在一个日益落后的世界中重振欧洲竞争力”。（《社会欧洲》）
“充分利用欧洲资本市场，对于调动应对共同挑战所需的私人投资至关重要。”这篇分析深入探讨了资本市场联盟的潜在益处。（CEPR）
这篇分析指出，战乱不断、大国竞争加剧的世界，或许仍会推动欧洲人就深化经济一体化的必要性达成共识。（《辛迪加计划》）
“与银行相比，股票市场能更有效地将资金重新配置到污染较少的行业。”另一篇深入探讨如何在欧洲调动私人资本的文章。（布鲁盖尔研究所）
这位经济学家并不完全认同马里奥·德拉吉在其欧洲竞争力警钟报告中提出的所有建议，但他认为，报告建议在创新政策中关注资本市场“早就该这样做了”。（伦敦政治经济学院）
欧盟或许尤其需要通过“制度转型”来应对当前的多重危机，但本文认为，欧盟也具备特别有利的条件来实现这种转型。（《辛迪加计划》）
这篇分析反对试图“照搬美国经济”——资本市场联盟有助于欧盟，但其监管方式应避免加剧市场扭曲。（布鲁盖尔研究所）
