世界各地的中央银行都在努力探索如何在危机之后促进增长，货币政策也正进入一个新阶段。我们正在进入这样一个时期：各个经济体面临着不同的问题，而最引人注目的变化是波动性上升，以及利率的跨境相关性下降。
主要经济体当前面临的挑战要求采取截然不同的货币政策路径，这将导致各国央行利率之间的差异日益扩大。美国联邦储备委员会必须确定非加速通胀失业率（NAIRU）的上限。英国央行需要应对生产率问题以及可能令人担忧的房地产繁荣。许多新兴市场面临着避免经济过热这一传统挑战；而在中国，问题则是如何在不过度收紧政策的同时改革金融业。
但迄今最迫切的货币政策挑战无疑落在欧元区。欧洲中央银行近期宣布将购买资产支持证券和债券，并下调利率，这是朝着正确方向迈出的一步，但如今还需要采取足够措施，以防止局势陷入下行螺旋。展望未来，我希望欧元区能考虑以不同方式权衡各国的通胀目标，而不是为核心经济体制定货币政策，从而产生不利的溢出效应。
鉴于这些全球货币政策问题，我们应预期波动性将进一步加剧。对欧盟而言，糟糕的选择可能导致低增长和高失业持续，威胁社会凝聚力和经济的未来。在发展中国家，需要审慎应对增长放缓，以避免可能造成灾难性后果的泡沫出现。美国经济本身将相对稳定，但美元价值可能会波动。
货币政策当局面临的最紧迫的理论挑战，是弄清挪威到澳大利亚、新加坡到智利等国家如何应对大规模资本流入及其带来的波动风险。这些资本流入造成的泡沫往往出现在房地产市场，这意味着央行运用宏观审慎工具将变得更加重要。可能的解决方案包括考察贷款价值比、努力抑制需求，或通过调整银行资本目标来影响抵押贷款供给，迫使银行持有更多资金作为储备。
此外，关于长期停滞这一更广泛前景，人们也进行了大量讨论；它提出了一种可能性，即最发达的市场经济体将出现微乎其微的经济增长，甚至完全没有增长。这是一个严重的问题，但鉴于相关讨论具有推测性，我们有若干理由不应轻易认定这种情况必将发生。
诚然，由于人口结构变化以及突破性技术发展的减少，我们可以预期中期增长率会降低。然而，关于长期停滞的讨论主要围绕国家层面的增长率，而非人均增长率，因此忽视了新兴市场收入的上升；即便前沿经济体陷入停滞，这些收入仍可能加速增长。两者都很重要，但我认为人均平均收入的上升对世界事务和稳定的影响更大。
另一个原因是，结构性改革始终有施展空间。我们在欧洲和日本谈论结构性改革，但在美国，医疗保健和初等教育领域当然也应推进改革。在两到五年的时间跨度内，结构性改革举措可以显著改变增长率。
无论长期停滞是否会成为现实，我们都正在进入货币史上的一个重要时期。若要成功降低金融波动，中央银行就必须在应对主要经济体所面临的挑战方面发挥更积极的作用。曾被称为非常规的做法将日益成为常态。
本文摘自 《2015年全球议程展望报告》，该报告现已发布。
作者：亚当·波森（Adam Posen）是彼得森国际经济研究所所长。
图片：2011年8月8日，在布达佩斯一家银行内可见美元、欧元和瑞士法郎纸币。路透社/贝尔纳代特·萨博
