近几个月来，全球金融专家和新闻媒体日益担忧，过热的资产市场——房地产、股票和长期债券——可能引发另一场经济危机。公众似乎并不在意：谷歌趋势显示，“股市泡沫”一词的搜索量有所回升，但尚未达到峰值，也未达到2007年的水平；“房市泡沫”的搜索则相对较少。 “股市泡沫”，但尚未达到2007年的峰值水平，而且 “房市泡沫” 的搜索量相对较少。
但专家的担忧值得关注，而且是健康的，因为只有当部分人并不完全相信市场总是有效的，并认为自己可以通过把握市场时机获利时，这一信念才能持续存在。与此同时，这种日益加剧的担忧也存在风险，因为我们无法确定它是否会引发公众的过度反应。
国际机构近期发出警告，指出资产市场存在投机过度的问题，暗示我们应当警惕可能出现的危机。在 6月的一次演讲中，国际货币基金组织副总裁朱民表示，包括欧洲、亚洲和美洲在内的多个国家的房地产市场“显示出过热迹象”。同月，国际清算银行在其 年度报告 中表示，此类“迹象令人担忧”。
报纸也纷纷发出警示。7月8日， 《纽约时报》 以一个略显夸张的标题作为头版报道：“从股票到农田，一切都在繁荣，或者说在泡沫化：世界上几乎所有资产的价格都处于高位，带来经济风险。”“几乎所有”一词言过其实，不过这一标题也反映出人们新近产生的担忧。
自2009年初市场触底以来，市场已经历了五年的普遍扩张，目前警报为何此时响起尚不完全清楚。人们为何不再乐观地预期市场将继续扩张多年？
这种想法似乎深受股市近期创纪录高点的影响，即便考虑到通货膨胀，这些水平实际上并无意义。值得注意的是，就在一个月前， 摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI ACWI） 刚刚突破了其在2007年10月31日创下的纪录。
国际货币基金组织 于6月宣布 推出了一个新的全球住房观察网站，用于追踪全球房价和相关比率。该网站显示，按GDP加权计算， 全球房价指数 的上涨速度与2008年危机前的繁荣期一样快，尽管尚未达到2006年的纪录水平。
此外，还有 美国联邦储备委员会的声明 ：如果经济按预期发展，美联储于2012年9月启动的量化宽松计划中的最后一次债券购买，将在联邦公开市场委员会2014年10月会议之后的那个月进行。此类新闻似乎也影响了观察人士的看法，尽管就其本身而言，这并非什么重大新闻，因为大家早已知道美联储将在不久后结束该计划。
问题在于，没有确定的方法可以解释人们将如何应对此类政策变化、价格过热或下跌的任何迹象，或其他可能被渲染为某种重要信息的新闻。我们在可供研究的重大金融危机的详细记录方面极为有限，这使得“计量经济学家”即便研究的时间段通常不过几十年，也容易出现严重误判。
在近期危机爆发之前，经济学家们一度大谈“大缓和”：据称经济波动正变得更加温和，许多人由此得出结论，经济稳定政策已达到前所未有的有效水平。截至2005年，即金融危机爆发前不久，哈佛大学计量经济学家詹姆斯·斯托克（现为巴拉克·奥巴马总统经济顾问委员会成员）和马克·沃森 得出结论 ：在之前的40年间，发达经济体的波动性降低，彼此之间的相关性也有所减弱。
鉴于金融危机爆发以来所记录的数据，这一结论必须做出重大修正。2009年是危机最严重的一年，当年的经济放缓可谓极为惨重。
事实上，在上个世纪，我们只经历过三次显著的全球性危机：1929至1933年、1980至1982年以及2007至2009年。这些事件似乎不仅仅是我们常见的、更为频繁的小幅波动的放大版，而斯托克和沃森曾对这些小幅波动进行过分析。但是，由于仅有三个观测样本，我们很难理解这些事件。
这些危机似乎都与投机性价格波动有关，这些波动出乎大多数观察人士的意料，甚至在事后多年也从未得到真正的解释。它们似乎也与政策制定者的失误有关。例如，1980至1982年的危机是由两伊战争引发的油价飙升所触发的。但所有这些危机都与资产价格泡沫破裂有关，并最终导致金融崩溃。
那些警告说，如果任由投机性价格上涨不受阻碍地持续下去，将带来严重危险的人，这样做是有道理的，即便他们无法证明存在任何值得担忧的理由。这些警告或许有助于防止当前我们所见的繁荣继续延续下去，并变得更加危险。
与 Project Syndicate合作发表。
作者：罗伯特·J·席勒是2013年诺贝尔经济学奖得主，耶鲁大学经济学教授，also 美国房价Case-Shiller指数的共同创建者。
图片：2014年6月19日，一名行人映照在东京一家证券公司外的电子显示屏上，屏幕显示日本日经平均指数。路透社/Yuya Shino
