非洲联盟宣布设立一家新的区域信用评级机构，以对非洲风险进行更准确、更公平的定价，并改善其进入国际资本市场的渠道。
长期以来，非洲国家在借款时通常需要承担“非洲溢价”，这反映了感知风险与实际风险之间的差距，并因当地信息不足而造成数十亿美元的损失。
新成立的非洲信用评级机构无法单独解决非洲的债务挑战，但强有力的治理、透明度和严谨的方法论可以使其成为推动变革的催化剂。
今年早些时候，非洲联盟（AU）在第37届常会上批准设立一家区域信用评级机构——非洲信用评级机构（AfCRA）。该机构总部设在毛里求斯，并将于2026年启动运营。
AfCRA的职责是评估非洲国家的主权和企业信用状况，这是一项有意识的努力，旨在影响全球金融市场对非洲经济体的评估。
几十年来，非洲大陆之外的评级机构一直在中介非洲获取国际资本的渠道。AfCRA旨在为非洲风险提供更细致的定价。这一目标仍具挑战性，但其带来的机遇可能远超预期，有望通过改变整个非洲大陆的借贷认知与成本来获得丰厚回报。
重新审视非洲的风险溢价
长期以来，非洲国家的借贷成本高于其他新兴市场。这种“非洲溢价”反映了感知风险与实际风险之间的差距，即使是财政管理稳健、增长状况稳定的国家，其主权债券利率也常常居高不下。
目前，超过半数的非洲国家正处于债务困境之中，或面临较高的债务困境风险。自2010年以来，平均债务占国内生产总值（GDP）的比率几乎翻了一番，到2024年时约为60%。
货币贬值和全球利率上升加剧了这一问题，使再融资成本更高，并给国家预算带来压力。
更重要的是，所谓的“三大”信用评级机构，即穆迪、标准普尔全球评级和惠誉，控制着约全球市场份额的95%。它们的评估结果适用于全球，但缺乏准确的本地数据。联合国开发计划署的一项研究发现，与其他地区评级相近的同类国家相比，非洲国家的债券利差要高出100至260个基点。联合国开发计划署的一项研究发现，与其他地区评级相近的同类国家相比，非洲国家的债券利差要高出100至260个基点。
这种“认知溢价”每年转化为数十亿美元的成本，而这些资金本可用于支持基础设施、教育和卫生系统。这一循环会自我强化：较高的感知风险推高成本，进而减少投资和增长，又强化了负面认知。
投资者需要重新审视长期以来对非洲风险的固有假设。
区域化的信用评估方法
AfCRA的目标是通过开展反映非洲经济、社会和政治现实的信用评估，创造公平的竞争环境。非盟将其设想为一个独立的、具有商业可行性的实体，由公共、私营和多边利益相关方共同支持，旨在防止政治干预，同时确保其对成员国负责。
该机构当前面临的首要挑战是制定透明的方法论，并依托可靠的数据和具备资质的本地分析师，以补充国际评级机构的工作。如果取得成功，AfCRA有望通过以下三个主要途径，重塑投资者看待非洲信用的方式：
建设更完善的数据体系： 区域分析师能够捕捉全球模型所忽略的细微差别，例如国内资本流动、社会安全网以及有助于增强财政稳定性的结构性改革。卢旺达与科特迪瓦等国家为例，它们已实现持续的收入增长和审慎的债务管理，但这些成果在外部评级中往往未能得到体现。
通过竞争降低评级成本： “三大”评级机构主导着主权和企业评级市场，收费往往高得令人望而却步。一家可信的非洲本土替代机构可以提供更公平的定价，并扩大国家和私营企业的获取渠道。
支持市场发展： 除主权评级外，AfCRA还可以对次国家级政府、公用事业单位和私人发行人进行评级。更广泛的覆盖范围将提高非洲债券市场的透明度，促进更准确的风险定价，并帮助区域养老金和保险基金在非洲大陆内实现资产多元化。
其他区域信用评级体系已经出现。例如，印度设立了印度信用评级信息服务有限公司（CRISIL），该公司在拓展其企业债券市场方面发挥了关键作用。
CRISIL通过提供精细化、与本地相关的评级，推动了国内机构参与长期融资，并提高了市场流动性。
在巴西，巴西评级机构（Agência Brasileira de Rating）专注于将本地情况纳入信用评估。国际评级机构仍对巴西的全球发债进行评级，但本土评级机构如今在规范国内市场以及为规模较小的发行人提供可信评估方面发挥着关键作用。
把握2026年的格局
AfCRA启动时，全球金融环境可能仍将保持紧张，利率较高且整个非洲的再融资需求也将增加。在此背景下，更充分的信息可能至关重要。
一家可信的AfCRA将有助于区分基本面稳健的国家（例如出口结构多元化、侨汇流入强劲或推行财政改革的国家）与面临更深层偿债风险的国家。
更准确的评估可以降低借贷成本，并为表现更佳的国家扩大市场准入。
AfCRA还可以通过统一非洲各市场的信用标准、配合《非洲大陆自由贸易区协定》（AfCFTA）并助力建立跨境债券指数，来支持区域一体化。定期的、以数据为驱动的评级将增强透明度和财政问责制。
对投资者和政策制定者的启示
投资者需要重新审视长期以来对非洲风险的固有假设。更精细的区分可能会揭示此前被低估的机遇，尤其是在治理良好、能源转型潜力巨大且消费市场不断增长的经济体中。
随着非洲债务市场的深化，尽早参与AfCRA的方法论制定和试点评级，可能使投资者获得竞争优势。
可信度还将取决于政府的合作。政策制定者可以通过聚焦以下三个领域来增强信任：
透明的债务报告： 定期公布公共债务统计数据、担保和或有负债，可以减少不确定性并增强问责性。
财政可信度： 可持续的债务策略、可信的预算和审慎的借贷做法，仍是改善信用状况的基础。
机构独立性： AfCRA必须保持不受政治影响。由地区央行、独立经济学家和民间社会参与的监督机制，有助于维护其客观性。
在实践中保持公私部门的平衡，以支持AfCRA的独立性，对于建立市场信心也至关重要。
迈向更公平的资本获取
AfCRA无法单独消除债务脆弱性。大宗商品依赖、财政约束和外部冲击将继续影响信用风险。早期认知至关重要，因为任何政治干预的迹象都可能削弱信心。因此，强有力的治理、透明度和一致的方法论将不可或缺。
尽管如此，潜在收益依然可观。在成立的最初几年内，一家成功运作的AfCRA有望帮助实现以下目标：
降低基本面稳健国家的借贷成本。
扩大本地机构投资者的参与，包括养老金和保险基金。
改善获取高质量信用数据的渠道。
加强非洲各机构之间的政策协调。
这些转变还将通过创造更公平的资本获取渠道，支持非洲大陆更广泛的发展议程。
AfCRA的根本宗旨在于，借助非洲的数据和专业知识塑造非洲的金融叙事。信任需要时间建立，但独立、透明的评级可以通过降低成本、吸引投资和增强政府能力，转化为一种资本形式。
如果执行得当，AfCRA有望在2026年前成为非洲金融架构的基石，推动更公平的资本获取，并增强经济主权。
