在外汇市场至少20年来最非同寻常的日子之一，瑞士法郎 在短短五分钟内惊人地升值了30% ，兑欧元汇率发生如此变化，是因为瑞士国家银行（SNB）宣布，结束将瑞士法郎兑欧元汇率维持在每欧元至少1.20瑞士法郎的政策。
从公告发布后疯狂而混乱的交易可以看出，许多市场参与者似乎对此措手不及。公告发布后不久，瑞士法郎一度仅以0.75法郎兑1欧元的价格交易，随后在上午晚些时候稳定在每欧元1.02法郎。
如此大幅的汇率变动通常需要数月甚至数年才会发生，但这次却集中在一个上午的外汇交易中。下方蜡烛图展示了周四的走势。每根蜡烛代表五分钟的交易，红色蜡烛表示瑞士法郎走强，绿色蜡烛表示走弱。蜡烛的影线表示这五分钟区间内的交易最高价和最低价。
Keith Pilbeam，作者提供
事件缘起
2011年9月，瑞士国家银行 担心 法郎持续走强对经济造成的影响；该行向出口商表示，不会容忍汇率低于每欧元1.20法郎。
重要的是，该行还表示，愿意无限量印制瑞士法郎并买入欧元，以确保目标汇率不被突破。
此类公告在金融市场上具有很高的可信度。事实证明，2011年9月的公告发布后，瑞士法郎兑欧元汇率迅速从1.10升至1.20以上，过程仅用了几秒钟。三年多来，这一水平一直未被突破，直到现在。
这一政策的问题在于，它造成了大量流动性， 推高了瑞士房地产价格 以及股票和债券等资产价格，并导致利率创下历史新低。它还意味着，瑞士的 外汇储备 几乎翻了一番，从约2,750亿欧元等值增至超过5,000亿欧元等值。
市场骤然崩盘
这些走势表明，一个被操纵的市场最终崩盘时可能会发生什么。这次突然变动的后续影响可能极为严重。短期内，一些交易员、银行和对冲基金将出现巨额亏损，也有人会获得丰厚利润；部分亏损方可能陷入真正的困境，被迫出售股票、债券等其他金融资产来弥补损失。
金融市场参与者也可能担心其他突发变动，从而转向避险资产（德国国债、美国国债和黄金），并抛售被视为高风险的资产，例如低评级公司债券。银行和跨国公司将重新评估其账面上的货币风险。
这次突发变动也将为欧洲央行本周晚些时候实施 量化宽松 铺平道路，此举将进一步削弱欧元。从长远来看，瑞士法郎走强势必会冲击瑞士大型企业的出口收入并降低其盈利能力。这种可能性已反映在 瑞士市场指数下跌逾10% 之中，该指数衡量瑞士股票的价值。
外汇市场的此类动荡有时会在数月后影响经济。可以想到，1997年7月泰铢 贬值 14%，随后引发了1998年的亚洲金融危机。另一个例子是，2008年8月至10月日元兑欧元和美元大幅升值，这与全球金融危机有关。
俄罗斯卢布近期崩盘，加上瑞士法郎的走势，可能加剧人们对新兴市场货币的担忧，这些货币可能遭受投机性攻击。这种担忧很可能会导致美国和英国等国家将加息推迟到当年晚些时候。
本文与 The Conversation合作发布。本文的发布并不代表世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Keith Pilbeam 是伦敦城市大学国际经济与金融学教授。
图片：2009年7月8日，一名男子在东京查看显示股价的电子屏幕。路透社 / Yuriko Nakao。
