构建长期韧性的3项投资原则

• 全球市场的基础性转变要求对投资管理进行根本性的重新思考。

• 长期投资方法有助于投资者避免永久性损失。

• 分散化、精细化和敏捷性是构建具有韧性的投资组合的关键。

如今，全球投资环境正受到一些力量的重塑，这些力量超越了任何市场周期或结构性趋势。 它们触及全球秩序的根基，重写全球投资的规则。

近年来，投资者面临前所未有的不确定性和深远变化。增长、通胀和利率的周期性变化仍在持续影响市场。然而，这些周期如今产生了更宽的结果区间，并与那些以年而非季度为尺度展开的更深层、更长期的力量相互作用。

我们将这些力量分为两类：结构性和基础性。两者都在长期内展开，但其对系统的影响有所不同。结构性转变在现有体系内演变，通常可以进行分析并加以应对。相比之下，基础性转变从根本上改变体系本身，挑战长期以来的固有假设，并要求从根本上重新思考投资组合构建与投资管理。

结构性转变包括公共债务上升、人口结构变化、全球储蓄与支出之间日益加剧的失衡，以及技术应用差距不断扩大。这些转变已在改变跨境资本流动、拖累部分地区的生产率，并影响长期回报。

基础性转变影响更为深远，正在重新定义战后以自由贸易、资本流动性和制度信任为基础的世界秩序。关于避险资产、流动性和资产相关性的长期既定假设正受到挑战。政治与地缘政治如今直接且即时地影响经济体和金融市场。

在日益动荡和碎片化的贸易体系中，政策决定可能迅速逆转优势，提醒我们今日的赢家未必在明日依然如此。资本市场同样正沿着地缘政治断层线趋于分裂，使跨境投资更加复杂。

最后，人工智能（AI）与气候转型的推进方式也表明，它们不仅预示着长期变革，更预示着根本性变化，正在重塑经济运行方式、资本配置方式以及未来价值的创造方式。

关注长期价值

面对这些深刻变化，人们很容易追逐短期热点，或在未知面前退缩。在GIC，我们两者都不做。我们注重长期价值，并着重于 避免永久性损失。

我们采用“逆向”思维来看待风险，即研究导致永久性损害的典型原因（那些极难甚至不可能挽回的损失），从而避开这些陷阱。历史上，此类损失往往源于企业基本面疲弱、被迫提前出售资产以偿还债务、外部冲击，甚至欺诈。我们的投资流程旨在防范此类陷阱。

虽然不那么明显，但同样具有破坏性的是支付过高的价格。历史上有许多教训：20世纪80年代末的日本股市泡沫、21世纪初的互联网泡沫破裂，以及近年来“迷因股”泡沫的反复破裂。迷因股泡沫在此类情形中，长期投资视野难以提供太多帮助。即便资产价格最终回升，所耗费的时间也已过长。这正是我们在价格上保持纪律性的原因。

分散化、精细化和敏捷性

自上而下看，我们专注于通过保持分散化来获取长期风险溢价，构建一个能够抵御市场压力、适应各周期和长期转变并随时间复利增值的韧性且灵活的投资组合。

尽管集中化的市场可能使分散化在短期内显得代价高昂，但它 对于长期投资组合的韧性仍然至关重要。GIC在资产类别、地域、行业和时间维度上进行分散投资。例如，在私募市场中，我们将投资分散于多个年份——即所谓的时间或年份分散化——以避免过度暴露于任何单一时期。

在前所未有的转变面前，仅靠分散化已不再足够；精细化和敏捷性同样关键。精细化能够实现精准把握。在人工智能或气候等宽泛主题之内，各价值链环节的机会差异很大。我们需要将这些主题拆解为可投资的细分领域。例如，在人工智能领域，我们区分了芯片制造商或数据中心服务商等赋能者、云平台和软件公司等变现者，以及将人工智能融入其运营的采用者。这使投资能够更具针对性。

同样，在气候领域，我们看到电气化、能源效率和气候适应方面存在长期机遇。然而，不同投资在风险特征、政策支持和各市场的相关性方面存在差异。在全球能源格局中，需求的指数级增长和持续的供应中断，使能源安全与可负担性重新成为焦点。这导致投资趋势更加分散，各国都在走各自的道路，以获取安全且具成本竞争力的能源。这再次要求采取有针对性的方法。

敏捷性与此同时，随着这些趋势的演变，敏捷性要求果断行动。在动荡的市场中，当市场参与者被迫买入或卖出时，便会出现错位，从而产生定价失当的资产。通过保持流动性和灵活性，我们能够在他人无法应对之时做出回应，无论是在银行信贷紧缩期间的私人信贷，还是在寻求流动性的投资者以折价出售的私募股权二级市场中。

此外，我们将敏捷性视为及早发现未被充分重视的主题的能力。气候适应是气候应对中至关重要却长期被忽视的一部分，随着物理风险上升，其紧迫性日益凸显。它正逐渐成为一种不可避免的需求，并与脱碳并行，成为一个互补的投资主题。我们的研究估计，在一组精选的适应性解决方案中，投资价值将从“今天的2万亿美元”增长至“2050年的9万亿美元”，其中3万亿美元归因于全球变暖带来的增量增长。这为既有解决方案（例如抗风化建筑材料）和新兴技术（例如天气智能）都创造了机遇。从今天的2万亿美元增长至2050年的9万亿美元，其中3万亿美元归因于全球变暖驱动的增量增长。这为既有解决方案（例如抗风化建筑材料）和新兴技术（例如天气智能）都创造了机遇。

基础性转变正以深刻的方式重塑投资格局。对于长期投资者而言，这种复杂性只会强化对持久原则的需求。分散化帮助我们抵御不确定性和突发冲击，精细化使我们能够更精准地承担风险，敏捷性则使我们对新兴机遇保持灵敏反应。通过始终如一地运用这些原则，我们可以将波动转化为机遇，在长期内实现韧性与回报的复利增长。