自7月油价达到每桶115美元以来，近期已大幅下跌至每桶65美元以下。尽管价格急剧下跌， OPEC 表示无意减产。 石油市场供应充足，欧元区以及土耳其、巴西、俄罗斯和中国等多个新兴经济体的经济数据疲弱，导致需求驱动的油价压力。这意味着油价可能进一步下跌，并在更长时间内维持低位。
许多资源丰富经济体的经济前景与油价息息相关。俄罗斯和哈萨克斯坦是两个极端案例。这种依赖会导致出口收入和政府收入波动，并根据汇率制度的不同，造成本国货币贬值。对俄罗斯而言，石油和天然气约占其出口总额的70%，占联邦预算的50%。在哈萨克斯坦，石油收入约占政府总收入的一半，以及外汇收入的45%。
相关文献指出，商品出口国应允许汇率浮动，使独立的货币政策能够应对商品价格冲击（Frankel 2014， Broda 2004， Edwards and Yeyati 2005，以及 Céspedes and Velasco 2012）。如果现行汇率制度（固定盯住汇率或严格管理的浮动汇率）限制了货币政策应对这一挑战的能力， 宏观经济稳定的主要负担就会落在财政政策上。。
俄罗斯自1999年以来实行有管理的浮动汇率，近期油价走势导致其货币自7月以来大幅贬值（图1）。截至12月初，卢布兑美元贬值了55%。仅10月，俄罗斯中央银行就花费约300亿美元支撑卢布（使其储备降至约4200亿美元）。油价急剧下跌是促使央行将转向 自由浮动汇率 的时间提前至11月10日的因素之一（原计划于2015年1月实施）。
哈萨克斯坦实行严格管理的浮动汇率制度（图2），当局估计在2014年7月至10月间花费了90亿美元（约为其外汇储备的一半）来稳定坚戈汇率。
两国政府如今也都面临财政挑战，并正在考虑适当的财政政策应对措施。
自然资源收入，尤其是石油和天然气收入，本质上具有波动性、不确定性，并取决于外部需求。为了长期保持繁荣，资源丰富的经济体应当 储蓄资源收入以积累金融资产，或将其投资于实物资产，也就是在景气年份将其用于资本支出。宏观经济管理和财政规划面临的短期挑战源于油价的波动和难以预测。这往往会导致资源出口国政府支出呈现 顺周期模式，因此需要通过有力的财政锚来平滑公共支出。
俄罗斯和哈萨克斯坦当前面临的政策问题是如何调整预算。
俄罗斯国家杜马和总统决定按计划继续 批准2015年预算草案 （该预算以略高于每桶100美元的油价为平衡基准）。俄罗斯还承诺遵守现行财政规则，该规则为联邦支出设定上限。这将使政府能够动用储备基金。在灵活汇率制度下，油价下跌将导致卢布贬值，这两种影响会在一定程度上相互抵消。通过一项战略投资计划来以逆周期方式振兴经济的方案已于今年启动实施，该计划主要由预算外资金提供支持，资金来自国家福利基金的拨款；这是俄罗斯的第二大储备基金，专门用于应对未来的养老金负担。
哈萨克斯坦政府决定采取不同做法：修订2015年预算以反映较低的油价（预算油价现定为每桶80美元，低于最初设定的90美元），但随后于2014年11月出人意料地公布了一项面向2015至2017年的大型投资计划。这项180亿美元的计划由国家石油基金提取的90亿美元（3年内每年30亿美元）以及与包括世界银行在内的多个国际金融组织签订的、约90亿美元的计划框架协议提供资金。该计划侧重于道路、住房、公用事业和社会基础设施的中期投资，并继续支持中小企业。
对两国而言，采用更有效的稳定机制，例如非石油赤字率等有力的财政锚，以及有针对性的社会安全网，将有助于更好地应对短期冲击，减少临时性或被动的财政政策干预。如果油价下跌如我们预测的那样持续 下去 ，政府主导的投资刺激将受到限制。
最后，或许也是最重要的一点，财政刺激的影响因国而异，公共投资未必总能带来预期的积极效果：在俄罗斯， 公共投资显现出挤出私人投资的巨大可能性。俄罗斯前财政部长阿列克谢·库德林最近提议升级俄罗斯的制度，以重获 企业的信任，包括提高政府行政效率、扩大地方政府权限，并重建公众对司法机构和养老金制度的信任。简言之，这些措施有助于恢复私人市场和创业活动，而不是依靠联邦层面决定增加公共资本支出。
在哈萨克斯坦，如果缺乏随时可启动的项目，预期投资计划在未来一两年内对GDP的影响可能有限。此外，当局需要保持警惕，避免反复动用国家石油基金，以确保财政纪律，并考虑经济的吸纳能力、项目的可行性以及支出效率。
本文最初发表于 世界银行“未来发展”博客。发表本文并不意味着世界经济论坛认同其中的观点。
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作者：德国籍的比尔吉特·汉斯尔是世界银行 俄罗斯联邦首席经济学家，并担任欧洲和中亚地区减贫与经济管理网络的国别部门协调员。
图片：一名工人走下土耳其地中海港口杰伊汉一处油罐的楼梯。路透社/Umit Bektas
