许多金融机构和科技企业已大力投入探索分布式账本技术及其能力，使其从边缘走向主流。
全球资本市场的基础存在低效、挑战和潜在风险，关键问题在于分布式账本技术（DLT）是否是应对这些问题的合适技术。
资本市场领导者必须采取多项措施，包括更好地理解分布式账本技术及其潜在作用，同时在合约和流程的通用标准上形成共识。
自世界经济论坛发布《金融基础设施的未来》以来的五年间，区块链领域发生了巨大变化。比特币是最古老、知名度最高的加密货币，也是首个重要的区块链应用，其价值在2017年底达到峰值，此后下跌，随后又回升至新的高点，且在过去数月内屡创新高。世界主要中央银行大多已宣布开展央行数字货币（CBDC）研究计划，一些较小的国家也已推出实际运行的央行数字货币。从许多方面看，分布式账本技术（DLT）（区块链是其最常见的架构）已从边缘走向主流应用。
在资本市场（股票、债券、衍生品及相关市场）中，视乎询问对象的不同，分布式账本技术通常被视为以下几种角色之一：
对现有参与者的颠覆性威胁；
解决传统技术和运营所带来低效问题的方案；
一个在寻找问题的解决方案。
虽然部分企业对如何在行业中运用这项技术持观望态度，但许多金融机构和科技企业已大力投入探索该技术及其能力。经过五年多的实验，我们究竟学到了什么？
对行业的影响
过去一年，世界经济论坛召集了一系列全球研讨会，汇集金融机构、技术提供商和公共部门，共同探讨这些经验以及分布式账本技术在资本市场的前进路径。不出所料，业内许多人对该技术在共享数据源中建立信任、推动流程更高程度自动化以及促进更高效的资产转移等方面的能力感到振奋。正如我们在与波士顿咨询公司（BCG）合作撰写的新近发布的报告中所探讨的，资本市场距离全面颠覆或由分布式账本技术驱动的转型仍有很大差距，但可以清楚看到，这项技术正在对行业产生影响。
从宏观层面看，业界日益形成共识：支撑全球资本市场的现有技术、系统和流程存在显著的低效、挑战和潜在风险。尽管这些市场及其基础设施总体上已被证明运行良好且具有韧性，但2021年1月的游戏驿站（GameStop）交易乱局等事件表明，资本市场的“基础管道”常被视为缓慢、高昂且复杂。在股票市场之外，这些挑战可能更为突出。
尽管这些低效问题确实存在，关键问题在于分布式账本技术是否是应对这些问题的合适技术。要回答这一问题，需要分析潜在的分布式账本技术应用场景，并理解：1）分布式账本技术是否具有独特优势，能够契合该应用场景的需求，且其他技术方案无法提供此类优势；2）在不引入新风险的前提下，要转型一个复杂且受高度监管的生态系统需要付出怎样的代价。
许多企业已着手通过构建概念验证或价值验证项目来测试该技术，以回答这些问题。多年来，许多此类项目已陷入停滞，原因或是价值尚不明确，或是——更可能的原因是——从概念到落地实施的路线图远比任何单一机构（甚至一个联盟）愿意承担的更为复杂且成本高昂。然而，近期我们开始看到重要的分布式账本技术应用正式上线，预计未来一年还将有更多应用落地。
随着基于分布式账本技术的解决方案开始产生实际价值流动，这对资本市场的未来意味着什么？
尽管近期出现了这些令人振奋的进展，但结论仍有待观察。鉴于即使只转型资本市场生态系统的一小部分也十分复杂，要实现分布式账本技术的任何潜在收益，都需要大量跨机构协作。虽然随着各机构协作探索不同应用场景，这种协作正以深刻的方式逐步展开，但行业参与者在共同愿景上仍远未达成一致。在某些情况下，这是因为不同类型机构之间存在实质性的相互竞争的激励因素；在另一些情况下，可能更多是因为实现分布式账本技术的收益需要各机构采用不同的协作方式。
资本市场领导者的待办清单
那么，资本市场高管现在应该做些什么？
1. 高管必须加深对分布式账本技术及其在行业中潜在作用的理解，更清晰地判断其在哪些方面适用、哪些方面不适用，以及其所在机构在未来生态系统中应扮演的角色。我们希望本报告能为这一学习过程提供有益的参考。
2. 与此相关，企业必须努力打破传统上界定资本市场运作方式的壁垒。基于分布式账本技术的解决方案可能对各机构产生影响，波及前台、后台、财务部门及其他部门。此外，鉴于有机会重新定义市场运作方式，资产类别之间的传统界限可能开始模糊。考虑到组织架构和激励机制，这将充满挑战，但要实现任何收益，这可能是必要的。
3. 业界必须继续在合约、数据模型和流程的通用标准上形成共识。这些标准通常被视为分布式账本技术驱动转型的前提条件，但无论最终采用何种技术，它们都可能带来低效问题，并降低风险。国际掉期与衍生工具协会（ISDA）的通用领域模型在衍生品领域是一个很好的范例，说明这一目标可以如何实现，同时也体现了在实践中落实通用标准所需付出的努力。
4. 业界必须持续积极与监管机构就分布式账本技术及其对市场转型的构想进行沟通。监管的不确定性长期以来一直是该领域市场参与者指出的挑战，但监管机构不能在真空中做出决策。资本市场企业必须持续主动地在构建新解决方案的早期阶段就让监管机构参与进来。
在资本市场中，分布式账本技术可能正处于一个转折点：市场参与者正从实验、概念验证和早期产品推出，迈向在整个资产类别中重塑价值链。如果市场参与者能够共同在战略愿景上达成一致，那么分布式账本技术将有望释放巨大价值，并改变整个行业中各机构的角色与价值主张。
