在 一系列博文 中，肯尼斯·罗格夫谈到第二次大衰退对大宗商品价格的影响。这些博文为世界经济论坛于2012年3月7日星期三发布的《能源促进经济增长》报告作铺垫。
金融危机后全球经济放缓的一个显著特点，是大宗商品价格总体上、尤其是油价表现相对坚挺。金融危机最严重时，油价曾跌至每桶40美元，但仍远高于2001年初每桶20美元的水平。自2008年以来，尽管全球经济持续疲软且脆弱，价格仍上涨了一倍多。油价相对坚挺的主要原因众所周知：尽管发达经济体复苏极其缓慢，新兴市场却经历了更具V形特征的复苏。这些快速增长经济体的需求，尤其是中国以及中东和其他产油经济体的需求，大幅弥补了富裕国家失去的增长。尽管如此，回顾油市转型的显著程度仍颇有意义。
发达经济体仍占全球商品和服务出口总额近三分之二，却陷入了大萧条以来最严重的全球经济放缓。事实上，很少有国家恢复到金融危机爆发之初的人均GDP水平。鉴于第二次世界大战以来经济衰退后的快速复苏一直是常态，它们极其缓慢的复苏或许令人意外。但实际上，正如卡门·M·莱因哈特和我在研究中所展示的（包括我们2009年合著的《这次不一样》），深度金融危机之后，复苏缓慢且反复才是常态；各国通常需要四年多才能恢复到危机前的人均GDP水平，失业率也会在相近的时期内上升。
即使是如今似乎正在展开的金融危机后主权债务违约浪潮，也相当典型。正如我们所指出的，当前的经济放缓更准确地说应称为“第二次大收缩”，而20世纪30年代是第一次。收缩涉及的不仅是产出和就业，也包括信贷等其他变量。“第二次大收缩”比早期给这轮低迷冠以的“大衰退”一词更准确地刻画了经济下滑及其缓慢复苏。后一个词似乎暗示，尽管经济下滑严重，只要采取适当政策，复苏就会按比例更强劲。然而，发达经济体的复苏完全谈不上正常，如今增长仍低于常态且波动不定。
相比之下，大多数新兴市场经历了V形复苏。尽管2008年底全球贸易急剧萎缩，重创亚洲经济体（其程度堪比大萧条初期贸易下滑），新兴市场仍实现了强劲复苏——许多评论人士和政策制定者原本预测发达经济体会出现这种复苏。新兴市场的复苏是全球大宗商品价格强劲反弹的根本原因，而这些价格总体上也经历了V形复苏。
不过，代表全球出口总额三分之二的经济体深陷大收缩，只有三分之一的经济体实现V形复苏，在这种情况下，大宗商品价格仍能如此坚挺并非显而易见。原因是什么？其中一些原因同样广为人知。新兴市场的边际增长比富裕国家耗能大得多，部分原因在于生产构成（全球制造业在发展中世界的占比不断上升），部分原因则在于一些新兴市场的政策使能源价格远低于世界市场价格。金融市场也发挥了作用，而且未必有害。首先，全球实际利率处于极低水平，几乎可以肯定对金属和能源价格影响显著。低利率会推高长寿命资产的价格。利率与大宗商品价格之间的这种经验关系，远早于近期大宗商品投机市场的扩张。
大宗商品投机市场的显著深化也发挥了作用。尽管投机者的技术性交易无疑有时会放大波动，但也可以认为，市场深化有助于价格更好地反映新兴市场的长期增长前景。如果中国、印度和其他新兴市场继续扩张，能源需求自然会持续激增，在可预见的未来给价格带来巨大的上行压力。
新技术只能在一定程度上缓解这种压力，其中尤以天然气开采新方法为然。运行良好的金融市场应当把对长寿命大宗商品未来需求的预期，转化为今天大幅上涨的价格。总体而言，它们确实做到了。因此，金融市场深化与新兴市场大幅增长共同支撑了大宗商品相对强劲的表现。
金融发展的下一阶段，必须找到机制，使能源出口国能够以公平对待当代和后代、稳健且可信的方式，实现未来收入多元化。能源价格所代表的是一种长寿命资产，因此始终会有波动。但我们有办法让这种波动对经济的损害可能减轻。
作者：肯尼斯·罗格夫是美国哈佛大学托马斯·D·卡博特公共政策教授兼经济学教授。
图片说明：2012年2月15日，一艘油轮驶入西班牙东部卡塔赫纳市一家雷普索尔炼油厂的港口。周三，油价升至近每桶120美元的六个月高点；市场对伊朗、中东其他产油国和非洲供应的担忧，超过了对全球经济状况的担忧。伊朗Press TV报道称，伊朗为报复欧盟对这个伊斯兰国家实施的制裁，已禁止向六个欧盟国家出口石油。报道传出后，油价随即跳涨；但伊朗石油部否认该报道后，涨幅有所收窄。路透社/弗朗西斯科·博尼利亚
